10月29日盘后，随着中际旭创（HK3308）、新易盛（300502）披露三季报，“易中天”三家2026年前三季度业绩全部落地：合计净利润超过350亿元。单季看，中际旭创（HK3308）第三季度净利润85.87亿元，同比增长173.74%；新易盛（300502）38.43亿元，同比增长61.15%；天孚通信（300394）8.79亿元，同比增长55.30%，营收19.23亿元，同比增长31.50%。从环比看，中际旭创（HK3308）第三季度净利环比增长8%，新易盛（300502）环比下降19%，头部公司之间也出现节奏差异。
这组数字首先验证的是AI算力建设对光互联的强劲需求，而不是CPO的直接盈利贡献。当前利润的主要来源仍是以可插拔光模块为代表的产品交付，CPO尚处在第一代量产起步阶段。把350亿元全部归因于CPO，既高估了下一代技术的当期收入，也模糊了光模块产业链真实的利润分布。中际旭创（HK3308）与新易盛（300502）的环比分化还说明，需求景气不等于每一家、每一季都能均匀兑现，产品结构、客户节奏和交付确认都会影响单季利润。
英伟达（NVDA）8月14日宣布全球首款200G/lane CPO以太网交换机系统全面量产，这是CPO从样机走向系统级交付的关键节点。公开报道中的生态分工显示：Lumentum提供激光芯片，天孚通信（300394）提供激光器模块子组件组装，台积电（TSM）提供硅光子工艺制造，矽品完成封装，鸿海完成系统集成；首批客户包括CoreWeave（CRWV）、Lambda、甲骨文（ORCL）（云）。这份分工把天孚放在“激光器模块子组件组装”环节，既不是CPO整机供应商，也没有指向独家供应。上述供应关系仍需以公司公告或英伟达（NVDA）官方确认为准，但分工本身已经划出了观察天孚角色的边界：看它在光源子组件中的份额、良率和交付能力，而不是看CPO系统的总价值。
技术路线的时间表也支持“渐进”判断。Rubin平台自2026年下半年起导入第一代CPO，2027年进入规模放量；Rubin Ultra计划2027年后将CPO扩展至跨机架互连。与此同时，当前LPO、NPO、CPO等方案并存推进，国内NPO进展较快，海外以英伟达（NVDA）为首重点推进CPO。赵海波的判断更偏保守：柜内Scale-up铜缆仍主流，跨机柜光逐步替代铜；可插拔光模块仍是明年主力；单波100G不需要NPO/CPO。这些观点把CPO的替代边界限定在特定速率、特定距离和特定场景，而不是全面替换。
价值迁移的方向比“替代”更值得拆。传统可插拔光模块时代，价值集中在模块与光芯片；CPO时代，价值向硅光芯片、先进封装（886009）、外置光源与无源器件、散热与测试等环节转移。英伟达（NVDA）在SEMICON West 2026展示的下一代OOI方案，把光引擎从交换芯片旁的有机基板移到计算芯片的硅中介层，封装工艺和散热成为量产最大难题，散热尤其棘手。这说明CPO越往芯片靠近，价值越向先进封装（886009）、光源子组件和热管理集中。天孚在公开分工中提供激光器模块子组件组装，属于光源与无源器件链条的一环，不能写成CPO整机供应商或独家供应商。
后续观察变量可以落到五个：第一代CPO的放量节奏、客户导入进度、可插拔光模块需求的韧性、NPO等路线的商业化进展，以及CPO产能目标的达成情况。产能目标不等于已实现，客户名单也不等于收入确认。风险边界同样清晰：技术路线切换可能改变价值分配，产能与良率不及预期会拖慢放量，客户集中则放大了单一订单波动的冲击。
350亿元是当期需求验证，不是下一代技术受益证明。天孚通信（300394）的角色，要放在英伟达（NVDA）CPO生态的公开分工和量产节奏里看：它是激光器模块子组件组装环节的参与者，价值量取决于光源子组件的份额与良率；而CPO对可插拔的替代，仍是一个由速率、距离、成本和良率共同决定的渐进过程。
这组数字首先验证的是AI算力建设对光互联的强劲需求，而不是CPO的直接盈利贡献。当前利润的主要来源仍是以可插拔光模块为代表的产品交付，CPO尚处在第一代量产起步阶段。把350亿元全部归因于CPO，既高估了下一代技术的当期收入，也模糊了光模块产业链真实的利润分布。中际旭创（HK3308）与新易盛（300502）的环比分化还说明，需求景气不等于每一家、每一季都能均匀兑现，产品结构、客户节奏和交付确认都会影响单季利润。
英伟达（NVDA）8月14日宣布全球首款200G/lane CPO以太网交换机系统全面量产，这是CPO从样机走向系统级交付的关键节点。公开报道中的生态分工显示：Lumentum提供激光芯片，天孚通信（300394）提供激光器模块子组件组装，台积电（TSM）提供硅光子工艺制造，矽品完成封装，鸿海完成系统集成；首批客户包括CoreWeave（CRWV）、Lambda、甲骨文（ORCL）（云）。这份分工把天孚放在“激光器模块子组件组装”环节，既不是CPO整机供应商，也没有指向独家供应。上述供应关系仍需以公司公告或英伟达（NVDA）官方确认为准，但分工本身已经划出了观察天孚角色的边界：看它在光源子组件中的份额、良率和交付能力，而不是看CPO系统的总价值。
技术路线的时间表也支持“渐进”判断。Rubin平台自2026年下半年起导入第一代CPO，2027年进入规模放量；Rubin Ultra计划2027年后将CPO扩展至跨机架互连。与此同时，当前LPO、NPO、CPO等方案并存推进，国内NPO进展较快，海外以英伟达（NVDA）为首重点推进CPO。赵海波的判断更偏保守：柜内Scale-up铜缆仍主流，跨机柜光逐步替代铜；可插拔光模块仍是明年主力；单波100G不需要NPO/CPO。这些观点把CPO的替代边界限定在特定速率、特定距离和特定场景，而不是全面替换。
价值迁移的方向比“替代”更值得拆。传统可插拔光模块时代，价值集中在模块与光芯片；CPO时代，价值向硅光芯片、先进封装（886009）、外置光源与无源器件、散热与测试等环节转移。英伟达（NVDA）在SEMICON West 2026展示的下一代OOI方案，把光引擎从交换芯片旁的有机基板移到计算芯片的硅中介层，封装工艺和散热成为量产最大难题，散热尤其棘手。这说明CPO越往芯片靠近，价值越向先进封装（886009）、光源子组件和热管理集中。天孚在公开分工中提供激光器模块子组件组装，属于光源与无源器件链条的一环，不能写成CPO整机供应商或独家供应商。
后续观察变量可以落到五个：第一代CPO的放量节奏、客户导入进度、可插拔光模块需求的韧性、NPO等路线的商业化进展，以及CPO产能目标的达成情况。产能目标不等于已实现，客户名单也不等于收入确认。风险边界同样清晰：技术路线切换可能改变价值分配，产能与良率不及预期会拖慢放量，客户集中则放大了单一订单波动的冲击。
350亿元是当期需求验证，不是下一代技术受益证明。天孚通信（300394）的角色，要放在英伟达（NVDA）CPO生态的公开分工和量产节奏里看：它是激光器模块子组件组装环节的参与者，价值量取决于光源子组件的份额与良率；而CPO对可插拔的替代，仍是一个由速率、距离、成本和良率共同决定的渐进过程。
