近期A股市场情绪偏弱，主要指数震荡回落，投资者风险偏好有所下降。越是这种情况，我们越需要规避短期市场噪音干扰，结合宏观经济、上市公司盈利以及资本市场制度建设等维度，客观评估资本市场的长期价值。
10月19日，2026金融街（000402）论坛年会在北京开幕，证监会主席吴清发表主题演讲，围绕稳市机制、包容性改革、从严监管、高水平开放作出系统部署，明确提出“进一步健全投资和融资相协调的资本市场功能，持续提升市场韧性和信心”。作为观察资本市场政策取向的重要窗口，这场论坛为理解资本市场的演进发展提供了清晰线索。
一、稳市底气源于基本面支撑
吴清在演讲中指出，宏观政策持续发力见效，资本市场运行的底层逻辑已发生深刻变化，中国资产的配置价值更加凸显。这一判断有扎实的数据支撑。
2026年前三季度，国内生产总值超过107万亿元，同比增长4.6%，经济增量达5.7万亿元，增量规模居全球主要经济体前列。上半年，上市公司共实现营收37.7万亿元、净利润3.6万亿元，同比增长19.5%。在股东回报方面，年内分红与回购总额达2.1万亿元，是同期IPO融资和再融资规模的2.7倍。这一比值表明，上市公司通过分红和回购返还股东的现金，已经明显超过其从市场募集的资金。这说明A股市场正从融资主导逐步转向投资与融资更趋平衡。
二、估值压缩为后续修复积蓄空间
市场情绪低迷时，估值本身反而容易被忽视。当前主要指数估值均低于各自历史中位数：截至今年10月28日，沪深300（399300）市盈率(TTM)约13倍，处于基日以来44.39%的历史分位；上证指数（1A0001）市盈率约15倍，处于34.70%的历史分位；创业板指（399006）市盈率约30倍，仅处于7.96%的历史分位。
较低的分位水平意味着，在情绪最脆弱的阶段，市场对负面因素定价已较为充分。前期市场所担忧的负面因素很大程度上已被价格消化，盈利增长本身即可构成估值修复的内在动力。因此，在情绪偏弱时期，更应关注企业盈利、创新能力与股东回报等基本面变量的改善，避免因短期价格波动而低估中长期价值。
三、产业趋势未随股价调整而逆转
本轮市场调整，主要消化的是前期过高的估值溢价与拥挤的交易结构，而非产业逻辑本身。新质生产力相关主线仍维持较高景气：算力产业链、高端装备（885427）、自主可控、新能源（850101）出海等方向，订单落地、资本开支与盈利兑现的节奏保持稳定。
从业绩看，2026年前三季度电子、计算机分别同比增长87.84%、36.08%，延续较快增长态势。前三季度，以高技术制造业、数字产品制造业为代表的新动能领域，以两成多的增加值占比贡献了超五成的工业增长，三季度贡献率更超过六成。产业转型升级的进程并未因股价波动而停滞，这构成了权益资产长期价值的基本支撑。
四、制度优化夯实市场内在稳定性
本次论坛释放的信号，主要体现在两个维度。
其一，“长钱长投”的市场生态加速构建：证监会同意首批18只主动ETF注册，鼓励有条件的上市公司加大回购增持，并推动健全适配长期投资的长周期（883436）考核机制，扩大中长期资金来源、渠道和入市方式。今年以来，社保、年金、保险等中长期资金合计净买入A股超6000亿元，持有流通市值较2025年底增长12.5%，已成为稳定市场运行的重要力量。
其二，投资者保护持续加强：证监会近期推出四项举措，包括筹建基金业运行监测中心、发布人工智能（885728）在证券期货业安全合规应用的意见、完善违规减持处罚规则、制定证券市场先行赔付指导意见。监管重心从事后处置向事前防范前移，有助于在极端情形下阻断“净值下跌—赎回—抛售—再下跌”的负向循环。
五、理性看待波动，坚守长期价值
市场从不沿直线运动。回顾A股历程，每一轮深度调整之后，伴随制度完善与产业升级，或往往孕育出质量更高的行情。当前估值回归合理区间、产业景气维持高位、微观盈利持续改善、政策协同加力，多重积极因素正在形成共振。
在中国经济向新向优、政策协同发力、长期资金扩容的共同支撑下，A股市场平稳运行、向优向好的基础将不断巩固。对投资者而言，与其在短期波动中追涨杀跌，不如回归企业价值判断的本源，以更长视角理性看待市场起伏。
(作者系华宝证券研究创新部总经理)
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