引 言
10月29日，沙特阿美公司11月CP价格出台，丙烷720美元/吨，较上月上涨40美元/吨；丁烷780美元/吨，较上月上涨50美元/吨。CP价格已连续四个月上调，反映国际供应偏紧格局仍在延续。本轮上调主要受中东供应偏紧、地缘风险持续及北半球季节性需求回升等因素共同推动。
目前国际供需格局
从国际供需格局看，中东地缘冲突持续扰动LPG出口及航运秩序，霍尔木兹海峡通航安全风险尚未消除，区域供应恢复仍面临不确定性。与此同时，北半球逐步进入冬季燃烧需求旺季，季节性需求增长进一步强化市场支撑。美国方面，丙烷产量有所下滑，出口维持高位，出现反季节性去库，供应虽具弹性，但库存缓冲能力有所减弱。远东到岸价格的持续走高，同样给予CP价格支撑。值得注意的是，此次丁烷涨幅高于丙烷，主要源于中东丁烷资源偏紧，叠加冬季丁烷作为调和料的需求增加，对其价格形成更强支撑。
美国丙烷周度数据—EIA发布
目前国内供需情况
目前国内LPG市场呈现“成本高企、供给偏紧、需求分化”的格局：供应端，国内LPG库存处于往年低位，近期变动不明显；受国际原油高位运行影响，炼厂开工率偏低，整体供给偏紧。需求端，目前燃烧需求释放有限；PDH开工率小幅回升，对原料消耗形成一定支撑；MTBE内外盘价差维持高位，出口套利窗口持续开启，高开工率支撑了对C4原料的需求；烷基化油前期受调油商采买谨慎等影响，市场偏弱且开工率下降明显，但本周已现小幅回升。
总结
整体来看，CP连续上调表明季节性需求回升与供应端约束仍在共同发挥作用，但本次上调相对温和，涨幅不及预期。短期国际LPG价格预计维持偏强运行，但后续上涨空间仍需关注中东出口恢复进度、美国供应增量及中国化工（850102）需求的实际承接能力。
作者：南华研究院寿佳露Z0020569、刘禹雯F03157395
