有色
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摘要
2026年我国氧化铝贸易流向出现明显转变。进口亏损扩大使进口量快速下降，8—9月连续实现月度净出口，出口开始发挥分流国内过剩供应的作用。但海外溢价依赖地缘及供应扰动，出口又受到船期、运费和订单节奏影响，其持续性仍需通过实际数据验证。
01
进口窗口关闭，进口补充明显下降
上半年，海外需求偏弱、价格低迷，内外价差推动我国氧化铝进口快速增长，进一步加剧国内供应压力。进入下半年，随着海外供应扰动增加和离岸价格走强，进口窗口逐步关闭。9月末氧化铝进口亏损约334元／吨，9月进口量由8月的34.95万吨降至6.98万吨，环比下降约80%。
截至10月28日，进口亏损进一步扩大至约657元／吨，进口对国内供应的补充明显受限。进口下降有助于减轻国内过剩压力，但其本身更多是海外价格走强和内外价差变化的结果，并不意味着国内供需已经自动完成修复。
数据来源：钢联、广州期货
02
月度净出口形成，累计口径尚未完全逆转
出口端同步改善。8月我国氧化铝出口42.5万吨，年内首次转为月度净出口，净出口约7.55万吨；9月出口回落至23.78万吨，环比下降约44%，但当月仍实现净出口约16.8万吨。8—9月连续两个月净出口，表明月度贸易流向已发生转变。
累计来看，1—9月氧化铝进口约306万吨、出口约258万吨，累计净进口约48万吨。因此，当前更准确的表述是“月度净出口格局形成”，而不是全年贸易差额已经彻底转为净出口。后续若月度净出口延续，累计净进口规模有望逐步收窄。
数据来源：钢联、Wind、广州期货
出口目的地主要包括俄罗斯、阿曼等。其中，俄罗斯受到制裁及供应链约束，阿曼等海湾国家则受电解铝复产和本地氧化铝配套不足支撑，形成一定的进口需求。海外复产补库与局部供应缺口，为我国出口提供了现实基础。
03
出口是缓解过剩的重要渠道，但并非稳定出清机制
出口能够直接分流国内货源，是当前改善国内供需平衡的重要边际渠道。不过，其持续性首先受到海外溢价来源的约束。本轮海外价格走强在较大程度上受中东地缘冲突、能源（850101）成本上升及供应链风险推动，而红海航运受阻带来的运费和保险费上涨，也会侵蚀出口利润。
若地缘局势缓和，海外报价回落可能削弱出口动力；若冲突进一步升级并影响装船和航线安全，出口又可能受到直接限制。因此，海外溢价上升并不必然等同于出口量持续增加，需要同时评估价格、物流和履约条件。
04
结论与跟踪指标
贸易流向转变已经缓解了国内部分供应压力，但出口通道仍具有价格和物流双重不确定性。后续重点观察月度出口量能否持续维持在20万吨以上、澳洲离岸报价是否保持强势，以及海运费和保险费是否继续侵蚀出口利润。只有当出口持续放量并实质改善国内库存和平衡表时，才能将其视为更具持续性的供需修复力量。
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