11月2日，中国人民银行联合金融监管总局、证监会召开两项工具座谈会，部署用好证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款，并宣布将于11月3日开展第三批互换便利操作。证监会随后就上市公司回购、主动ETF和融资融券（885338）等稳市场稳预期安排答记者问。本轮政策通过扩大工具覆盖、降低融资成本、强化回购激励和优化投资产品，推动流动性支持与资本市场制度建设协同发力，进一步筑牢资本市场内生稳定基础。
互换便利推进第三批操作，进一步扩大参与范围、降低使用成本。截至10月底，前两批操作共有28家证券、基金公司参与，合计金额1050亿元。本次会议提出，将适时开展互换便利操作，进一步增加参与机构数量，适当降低互换费率，优化质押和操作模式；第三批已有31家机构获准参与，申请额度超过1000亿元。机构可通过质押资产换取高流动性债券，再借助市场融资将资金用于股票、股票ETF投资和做市，缓解市场下跌时流动性紧张与被动减仓相互强化的风险。
回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度安排，资金成本同步下降。截至目前，股票回购增持贷款签约规模约4400亿元，累计投放金额突破2800亿元，全市场已有902家上市公司披露1110单贷款公告，较好满足了上市公司及主要股东回购增持的融资需求。本次会议明确将该工具转为长期制度安排，并将再贷款利率由1.25%下调至1%，银行在此基础上按照市场化原则合理加点，有助于降低回购增持融资成本，推动真实资金需求转化为实际信贷投放，为稳定市场提供持续支持。
股份回购支持政策进一步优化，着力提高护盘式回购便利度、强化资金保障与执行约束。2026年前10个月，沪深两市645家上市公司披露700单回购计划，合计金额2377亿元；747家公司实际实施回购1345亿元。证监会拟将股价“破发”新增为护盘式回购的适用情形，取消上市满六个月等限制；同时，强化上市36个月内公司及存在超募资金公司的回购责任，推动上市公司从现金分红、超募资金及护盘式回购股份卖出收益中安排回购专项基金，为回购提供更稳定的资金支持，促进回购计划落实，更好发挥维护公司投资价值、稳定市场预期的作用。
主动ETF等产品创新丰富权益配置工具，为市场引入增量资金。首批18只主动ETF已于10月获准注册并启动募集，截至11月2日合计募集资金超过350亿元，其中16只达到单只20亿元的募集上限。证监会表示，将推动已完成募集的产品加快投资建仓，继续推出新指数（399100）股票ETF，研究股债恒定比例等多资产指数基金，并鼓励发行浮动费率基金。主动ETF兼具主动管理与场内交易优势，有望增加权益资金供给、丰富投资者配置选择，引导资金通过专业化管理入市，发挥机构投资者稳定市场的作用。
融资融券（885338）政策保持适度弹性，通过逆周期（883436）调节改善市场流动性、平抑非理性波动。2026年1月，沪深北交易所将融资保证金比例由80%提高至100%，在市场交易活跃时主动防范杠杆风险。近期，融资余额和交易活跃度明显下降，整体杠杆水平趋于稳健。证监会表示，将会同交易所指导证券公司（399975）统筹研究优化融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等风险控制指标，增强政策调节的灵活性。在风险总体可控的前提下，按照法定逆周期（883436）调节安排适度释放融资空间，有助于提升市场流动性，促进价格发现，为中长期资金入市营造更加稳定的交易环境。
整体而言，本轮会议和工作安排释放出政策全力推动稳市工具见效的明确信号。短期来看，互换便利扩围、再贷款降息能够改善机构融资条件，回购加快实施、主动ETF建仓和融资融券（885338）交易调整有助于改善资金供求并稳定预期，打破资产价格下跌与流动性收缩互相强化的负反馈循环；中长期来看，随着工具常态化运行、配套机制持续完善，市场主体逆周期（883436）投资能力将稳步增强，资本市场内生稳定机制更加健全。随着工具使用门槛持续降低、政策传导效率不断提高，资本市场服务实体经济的能力将得到进一步夯实。(兴业证券（601377）全球首席经济学家王涵)
