托底驱动反弹，选举形成扰动
11月4日，国内商品期货收盘涨跌不一，
钯涨超4%，沪银、烧碱涨超3%，沪金、多晶硅涨超2%，纯碱（884022）、铂、纸浆、铁矿石、玻璃、鸡蛋涨超1%。
LU燃油跌超6%，碳酸锂跌超3%，苯乙烯、纯苯、棕榈油跌近3%，沥青、沪锡、PVC、20号胶跌超2%。
股指方面：股指期货收盘集体上涨，沪深300（399300）股指期货(IF)主力合约涨2.7%，上证50（1B0016）股指期货(IH)主力合约涨1.83%，中证500（399905）股指期货(IC)主力合约涨4.86%，中证1000（399852）股指期货(IM)主力合约涨4.77%。
国债方面：国债期货收盘多数上涨，30年期主力合约持平，10年期主力合约涨0.1%，5年期主力合约涨0.05%，2年期主力合约涨0.02%。
商品方面：国内商品期货收盘涨跌不一，低硫燃料油跌6.4%，燃油跌5.58%，碳酸锂跌3.91%。贵金属（881169）受市场流动性担忧问题缓和，出现修复上涨，白银黄金反弹。石油化工（850102）相关品种则在国际油价走弱下，当日走弱为主。
总体上，当前市场在托底政策预期发酵下，情绪有一定缓和，抛售行为适当减弱，流动性紧张问题亦有一定改善。
另一方面，海外中期选举结果即将落地，市场对未来数据中心建设进程方面的担忧或影响金属类大宗商品需求，石油化工（850102）方面也再次增加不确定性，需要谨慎应对。
徽商席位减空甲醇，加空聚丙烯
东财席位减多生猪、烧碱、红枣
平安席位加多白糖、玉米、棉花
瑞银席位加空螺纹钢、热卷、玻璃
摩根大通席位加空菜油、豆油，减多PTA
高盛席位加空白糖、螺纹钢，减空玻璃
永安席位加多豆粕，减空螺纹钢
中信席位减空螺纹钢，减多甲醇
国君席位加多纯碱，减多PVC、玻璃
01
黄金
报告日期|2026年11月4日
近期贵金属（881169）受全球资本市场流动性紧张影响有所改善，最近两个交易日，市场流动性紧张问题缓和，黄金价格有所反弹，今日午盘时间多头驱动加强，最终收涨2.52%。
总体上当前市场高利率状态维持，贵金属（881169）反弹驱动力不足，需要以相对严谨的态度应对。
黄金期货短期内或继续交易流动性预期，通胀预期偏高的情况下，市场年内加息预期亦偏强。
虽然全球央行购买黄金的行为仍然偏强，但长周期（883436）黄金上涨驱动力仍然源自于流动性因素。
当前市场高利率状态尚未发生改变，美元指数没有明显走弱的情况下，短期黄金震荡反弹为主。
市场对去美元化逻辑可能比较反复，短期难以证实亦难以证伪，中长期黄金依旧以流动政策预期驱动为主。
1)信用风险舆情后续演变及理财、二级债基赎回压力；11月政府债净融资仍处高位、集中缴款扰动；A股支持政策落地后风险偏好回升的反向扰动；国际油价高位带来去美元化逻辑被证伪，美元估值修复走强，导致贵金属（881169）价格普遍承压；
3)美联储决策风格转变，市场加息预期扭转，黄金上涨驱动力加强，改变震荡整理状态。的输入性通胀预期；季末月机构"抢跑"与止盈的博弈。
02
棕榈油
报告日期|2026年11月4日
11月4日棕榈油全合约收跌，主力P2701收于8,975元/吨，跌2.91%，单日增仓26,546手，收于近30个交易日最低；近月跌幅显著大于远月。
当前棕榈油弱势主要源于两方面，
一、隔夜原油因美伊和谈预期大幅回吐地缘溢价，生柴端支撑走弱；
二、市场对马来10月末库存再创历史新高的担忧，以及国内商业库存同比翻倍的双重压制。
明日大概率延续偏弱震荡，近端供给宽松(马棕库存历史高位、国内库存同比翻倍)与需求淡季(印度采购高峰已过、国内双节备货退潮)压制近月，短期难现趋势性反转。
供给端的压力峰值大概率已经过去。
马来西亚10月产量或为年内高点，11月起进入季节性减产周期（883436）；国内10—12月到港虽仍偏高，但11月后船期环比回落。
需求端，冬季食品用棕榈消费（883434）下滑是确定的负向因素，但豆棕价差转正带来的替代需求、以及印尼B50(分销率约80%)的工业需求，构成部分对冲。
综合判断，11—12月价格更可能呈现低位宽幅震荡、重心逐步企稳的形态。
原油与外部油脂联动；马来西亚出口税豁免能否落地；印尼B50推进节奏；国内高库存与到港压力；美联储12月加息预期、美元指数走强压制商品估值。
03
烧碱
报告日期|2026年11月4日
烧碱期货今日全合约收涨，主力SH2701减仓反弹收于1529元/吨(+3.03%，较昨结算1484)，日内1504—1543元/吨；持仓27.82万手、较昨日减1.15万手，呈减仓上行、空头回补特征。
近月2612—2701合约落在1528—1529元/吨，远月2702—2710自1578抬升至1820元/吨，呈远月升水(Contango)结构。
下游氧化铝AO2701微涨0.19%至2641元/吨，对烧碱需求支撑有限。
短期看，主力合约当日为减仓上涨(持仓-1.15万手至27.82万手)，上行动能更多来自空头回补而非新增买盘，超跌反弹的持续性有待观察。
中长期看，烧碱供需格局偏宽松：
供应端开工率中性偏高、检修季后产量恢复；需求端氧化铝(拜耳法最大耗碱下游)运行平稳、开工中性，非铝需求(造纸（881137）、纺织、化工（850102）)表现平淡，整体需求弹性不足。
成本端电力与原盐价格低位，成本支撑偏弱。
在“弱现实”基调下，烧碱价格向上弹性受限，仍以区间震荡、反弹偏空思路为主，关注装置检修与下游补库节奏的边际变化。
1)主力月之外合约期权报价稀疏、近月平值附近(1520—1540)无双边有效报价，流动性风险显著；
2)远月升水结构下，近月向远月移仓存在展期收益/损耗；
3)氧化铝下游开工与检修超预期、原盐/电力成本扰动可能引发价格双向波动。
04
低硫燃料油
报告日期|2026年11月4日
当日，INE低硫燃料油主力合约LU2701，最新价5395元/吨，下跌369元，跌幅-6.40%，振幅达6.16%。
夜盘开盘后价格便单边放量跳水，随后全天在低位横盘震荡，波动率急剧放大。成交量高度活跃，持仓量6.59万手，增仓-2462手，呈放量减仓下跌特征。
日K线收高位长阴线，价格从前期高点大幅回落，处于高位剧烈回调并破坏短期上升趋势的阶段。
空头动能集中宣泄后，次日大概率惯性低开或下探，测试前期成交密集区支撑。
冲突频繁斡旋常态新型均衡，与缓冲耗尽结构性脆弱。
中东进入新阶段，地缘溢价从事件冲击变为长期嵌入定价因子。
中东地缘矛盾根植于美伊四大议题：核问题、区域代理人势力、单边制裁、霍尔木兹海峡航运控制权。短期不存在彻底化解的基础。
谈判天然具备高反复、高脆弱特征，卡塔尔、巴基斯坦等调停方只能搭建渠道、降低全面战争尾部风险，不具备强制约束能力。
沙特双通道出口打通，10月上半月延布港日均出口约234万桶；9月东西管道遇袭后已重启、延布港逐步恢复出口。
单日振幅超6%伴随资金大幅离场，流动性短暂收缩，警惕次日跳空缺口及止损成交滑点扩大风险，短期上升趋势已遭破坏，密切跟踪夜间原油及燃油外盘走势，防范能源（850101）板块内外盘情绪共振带来的极端行情。
05
铁矿石
报告日期|2026年11月4日
11月4日铁矿石主力I2701合约平开高走、领涨黑色系，收盘682元/吨、较昨结算上涨10.5元/吨、涨幅1.56%，日内振幅2.01%。
当日焦煤下跌0.98%、焦炭下跌0.48%、螺纹钢上涨0.20%，铁矿表现明显强于其他黑色品种。
短期矿价预计延续低位反弹、但高度受限于供应压力。
支撑来自焦煤价格加速下调后钢厂即期成本下移、利润修复带动铁水复产预期，以及海运成本维持高位的阶段支撑；
压制则来自港口库存高位累积与发运到港同步放量。
若铁水产量能止跌回升，反弹空间有望打开，否则仍以震荡修复为主。
10月制造业采购经理指数49.3%，较上月回落0.8个百分点、重回收缩区间，其中生产指数49.8%、新订单指数49.4%，分别下降1.9个和1.1个百分点；非制造业商务活动指数与综合产出指数均为49.7%，双双落至荣枯线下方。
原材料购进价格指数回落4.0个百分点至56.8%，工业品（850100）价格涨幅收窄。
1)供应增量持续兑现风险，全球发运与到港同步放量、港口库存连续累积，若后续到港维持高位，反弹高度将被明显压缩；
2)情绪转弱：产地竞拍流拍率快速抬升、部分煤种成交价回落铁水复产不及预期风险，钢厂盈利率仅11.26%，若利润修复停留在预期层面，需求端难以形成实质拉动；
3)海运费回落风险，前期成本支撑部分来自运费抬升，一旦运费快速下行，矿价将失去重要支撑；
4)地缘局势扰动风险。
