■张敏
近日，上交所分别召开上市公司、市场机构两场并购重组专题座谈会，邀请上市公司及证券、评估、创投（885413）、保险机构代表，围绕央国企同业竞争解决、跨界并购转型升级、分期支付等工具创新、科技企业估值、并购保险增信交易等深入研讨。
“并购六条”发布以来，上市公司积极运用并购重组工具，围绕深化国企改革（886021）、推动产业整合、促进转型升级等方向实施了一批代表性项目。整体而言，并购重组正转向更加注重产业整合能力，盘活存量资源、服务实体经济高质量发展的功能更加突出。
如今，企业发起并购的目的更加务实：或是补齐关键技术短板，或是强化产业链话语权，或是开辟第二增长曲线，或是依托资产整合挖掘新的成长空间。市场和投资者评判并购重组质量的标准随之更新：不只看披露了多少单、交易规模有多大，更看重企业能否盘活存量资产、补齐技术短板、打通产业链条，提升盈利能力和市场竞争力。
顺应产业协同的长期导向，企业也在摸索并购重组新路径。例如，上海三友医疗（688085）器械股份有限公司采取“先控股培育、后全资收购”的模式，待业务协同效应得到充分验证之后，再完成剩余股权收购，把整合风险前置消化；江苏华海诚科（688535）新材料股份有限公司综合运用股份、可转债、现金组合支付，兼顾不同交易对手退出诉求与长期持股意愿。这类安排旨在降低交易摩擦与后续经营风险，让买卖双方更容易围绕长期价值达成共识。
不过，个别并购重组项目也存在只重视签约落地，忽视投后业务融合的情况，最终带来商誉减值、业绩承诺落空的风险。
推动并购重组行稳致远，仍需市场各方协同发力。上市公司应前置战略研判与产业协同论证，审慎遴选标的，重视投后业务融合；证券、评估等中介机构要归位尽责，守好估值定价、尽职调查、信息披露关口；监管层面持续优化制度供给，提升审核效能，引导资本流向实体产业升级关键环节。
总而言之，用好并购重组这一工具，提升上市公司质量，才能为资本市场稳健运行和实体经济高质量发展提供更强支撑。
