银行板块的逆势走强，正把一个问题推到台前：这轮行情究竟由谁驱动，是短期交易型资金的风格切换，还是长期配置型资金的制度性入场？
先看行情节奏。近三个月Wind银行指数上涨9.53%，10月是关键月份。10月19日，工行A股总市值重返3万亿元关口；11月初，工行A+H总市值突破3万亿元。10月29日，四大行A+H总市值历史首次突破10万亿元。同期，江苏银行（600919）、长沙银行（601577）、中信银行（601998）创出历史新高，西安银行（600928）单日上涨8.64%。但新高并未一帆风顺，11月3日至5日银行板块连续三个交易日收跌，11月6日又逆势收涨1.04%。涨跌交替之间，板块情绪并非单边亢奋，更多呈现拉锯特征。
资金面的第一层推手是公募基金回补。中信证券（600030）研报显示，7月以来公募基金对银行板块持仓回升0.92个百分点至1.93%，创2025年三季度以来新高。华泰证券（601688）沈娟团队统计口径更高：三季度银行股占偏股型基金仓位2.16%，较二季度上升1.06个百分点，增配最多的是城商行（884251）。两组数据口径不同，但方向一致——公募对银行的配置从历史低位边际回升。需要区分的是，仓位回补的边际弹性大，持续性却依赖市场风格。三季度以来科技成长板块剧烈调整，体量大、估值低、股息高的银行板块成为承接调仓资金的“蓄水池”；一旦科技主线反弹，这部分资金同样可能回流。公募回补是行情的第一推力，但不宜直接等同于长期看多信号。
真正具备持续性的是险资。Wind数据显示，2026年三季度末险资持股上市银行合计27家，持股市值约5149亿元；险资持股市值前20名股票中银行股占5席。浙商证券（601878）研报预计，2026至2027年险资增持银行股规模合计约4000亿元。制度推力同样明确：2025年初六部门联合发文，明确险资每年新增保费30%用于投资A股；2026年8月《保险公司资产负债管理办法》落地，要求净投资收益覆盖率不低于100%。东方金诚高级副总监朱萍萍对21世纪经济报道记者表示，低利率环境下A、H银行板块近12个月股息率分别约4.64%、4.62%，对保险资金有“近乎刚性的吸引力”，险资配置银行股正从战术性避险走向制度性配置。
两类资金的性质差异，决定了板块后续走势的节奏。公募仓位回补边际弹性大，但受市场风格切换影响明显；险资制度性配置提供中期支撑，但节奏渐进，难以推动板块快速拉升。朱萍萍判断，银行股中期配置逻辑在2026年四季度至2027年上半年仍有支撑，板块更可能以震荡慢涨、结构性分化的方式延续。这一判断与行情走势相互印证——银行板块在11月初连续三日收跌后又能逆势收涨，说明资金并非单边押注，而是在风格轮动中反复权衡。
基本面为资金提供了底气，但并非没有裂缝。Wind数据显示，42家A股上市银行前三季度合计营收4.66万亿元，同比增长7.79%。结构上，国有行、城商行（884251）、农商行（884252）前三季度营收分别同比增长9.44%、8.82%、3.16%，归母净利润分别同比增长6.14%、4.48%、3.85%；股份行营收增速仅3.72%，归母净利润同比下降2.80%，利润增速持续“掉队”。板块内部的分化，意味着“买银行”并非均质选择，城商行（884251）获公募增配最多，与其营收增速较高相互对应。
风险边界同样需要标出。国联民生（601456）研报提示，部分银行过度依赖短期同业负债匹配长期债券资产，存在流动性隐患。估值层面，截至11月6日42家A股上市银行仍全部破净，中证银行（399986）指数市净率约0.71倍，但市盈率约7.57倍，处于近十年97%以上分位——股价创新高与估值破净并存，利润预期已被提前买透，股息率从高位回撤至4%附近，买入逻辑正从“闭眼买红利”转向“挑资产质量买确定性”。此外，公募仓位回补的持续性依赖市场风格，科技板块反弹时银行可能承压，这一跷跷板效应在11月初已多次上演。
后续观察变量可落在三处：一是公募基金四季度对银行板块的持仓是否延续回升，尤其是城商行（884251）增配能否持续；二是险资增持节奏与浙商证券（601878）4000亿元预测之间的兑现程度，以及净投资收益覆盖率要求下的实际配置行为；三是板块内部营收与利润增速的分化是否收敛，股份行利润增速能否止跌。银行板块的短期震荡与中期慢涨，最终取决于这两类资金谁在边际上更有定价权。
先看行情节奏。近三个月Wind银行指数上涨9.53%，10月是关键月份。10月19日，工行A股总市值重返3万亿元关口；11月初，工行A+H总市值突破3万亿元。10月29日，四大行A+H总市值历史首次突破10万亿元。同期，江苏银行（600919）、长沙银行（601577）、中信银行（601998）创出历史新高，西安银行（600928）单日上涨8.64%。但新高并未一帆风顺，11月3日至5日银行板块连续三个交易日收跌，11月6日又逆势收涨1.04%。涨跌交替之间，板块情绪并非单边亢奋，更多呈现拉锯特征。
资金面的第一层推手是公募基金回补。中信证券（600030）研报显示，7月以来公募基金对银行板块持仓回升0.92个百分点至1.93%，创2025年三季度以来新高。华泰证券（601688）沈娟团队统计口径更高：三季度银行股占偏股型基金仓位2.16%，较二季度上升1.06个百分点，增配最多的是城商行（884251）。两组数据口径不同，但方向一致——公募对银行的配置从历史低位边际回升。需要区分的是，仓位回补的边际弹性大，持续性却依赖市场风格。三季度以来科技成长板块剧烈调整，体量大、估值低、股息高的银行板块成为承接调仓资金的“蓄水池”；一旦科技主线反弹，这部分资金同样可能回流。公募回补是行情的第一推力，但不宜直接等同于长期看多信号。
真正具备持续性的是险资。Wind数据显示，2026年三季度末险资持股上市银行合计27家，持股市值约5149亿元；险资持股市值前20名股票中银行股占5席。浙商证券（601878）研报预计，2026至2027年险资增持银行股规模合计约4000亿元。制度推力同样明确：2025年初六部门联合发文，明确险资每年新增保费30%用于投资A股；2026年8月《保险公司资产负债管理办法》落地，要求净投资收益覆盖率不低于100%。东方金诚高级副总监朱萍萍对21世纪经济报道记者表示，低利率环境下A、H银行板块近12个月股息率分别约4.64%、4.62%，对保险资金有“近乎刚性的吸引力”，险资配置银行股正从战术性避险走向制度性配置。
两类资金的性质差异，决定了板块后续走势的节奏。公募仓位回补边际弹性大，但受市场风格切换影响明显；险资制度性配置提供中期支撑，但节奏渐进，难以推动板块快速拉升。朱萍萍判断，银行股中期配置逻辑在2026年四季度至2027年上半年仍有支撑，板块更可能以震荡慢涨、结构性分化的方式延续。这一判断与行情走势相互印证——银行板块在11月初连续三日收跌后又能逆势收涨，说明资金并非单边押注，而是在风格轮动中反复权衡。
基本面为资金提供了底气，但并非没有裂缝。Wind数据显示，42家A股上市银行前三季度合计营收4.66万亿元，同比增长7.79%。结构上，国有行、城商行（884251）、农商行（884252）前三季度营收分别同比增长9.44%、8.82%、3.16%，归母净利润分别同比增长6.14%、4.48%、3.85%；股份行营收增速仅3.72%，归母净利润同比下降2.80%，利润增速持续“掉队”。板块内部的分化，意味着“买银行”并非均质选择，城商行（884251）获公募增配最多，与其营收增速较高相互对应。
风险边界同样需要标出。国联民生（601456）研报提示，部分银行过度依赖短期同业负债匹配长期债券资产，存在流动性隐患。估值层面，截至11月6日42家A股上市银行仍全部破净，中证银行（399986）指数市净率约0.71倍，但市盈率约7.57倍，处于近十年97%以上分位——股价创新高与估值破净并存，利润预期已被提前买透，股息率从高位回撤至4%附近，买入逻辑正从“闭眼买红利”转向“挑资产质量买确定性”。此外，公募仓位回补的持续性依赖市场风格，科技板块反弹时银行可能承压，这一跷跷板效应在11月初已多次上演。
后续观察变量可落在三处：一是公募基金四季度对银行板块的持仓是否延续回升，尤其是城商行（884251）增配能否持续；二是险资增持节奏与浙商证券（601878）4000亿元预测之间的兑现程度，以及净投资收益覆盖率要求下的实际配置行为；三是板块内部营收与利润增速的分化是否收敛，股份行利润增速能否止跌。银行板块的短期震荡与中期慢涨，最终取决于这两类资金谁在边际上更有定价权。
