11月6日收盘，沪指跌1.1%报3649.18点，创业板指（399006）跌3.96%报2465.23点，科创50（1B0688）跌2.6%，全市场4741只个股收跌、758只上涨。三市成交额约1.67万亿元，较前一交易日缩减4635亿元。量能收缩与普跌同时出现，买盘退潮后的被动回落特征比恐慌性出逃更明显。
抛压集中在成长方向。通信板块跌近5%，电子、有色、机械设备、计算机表现不佳；公用事业、银行承担护盘角色。双创指数跌幅显著大于沪指，说明风险偏好收缩覆盖了全市场宽度，而非局部现象。
传导链的起点在隔夜美股。11月5日费城半导体（SOX）指数重挫12%，创2020年3月以来最差单日表现，存储与光通信环节同步大跌。龙赢富泽资产董事长童第轶的归因是：美韩外围市场下跌拖累风险偏好，外部冲击带动A股科技板块跟跌，属于高位换手降温，并非国内基本面逻辑恶化。恒生前海基金基金经理龙江伟补充了一个容易被单日跌幅遮蔽的事实：周一至周四A股持续反弹，周五虽受外围剧烈波动影响回落，但全周仍录得正收益。
外部冲击解释触发因素，却不解释全部跌幅。创业板指（399006）近4%的单日跌幅，叠加了通信、电子等板块前期涨幅较大、换手率处于高位的自身结构问题，一旦风险偏好转向，获利盘与止损盘容易形成共振。
同一天，产业资本的动作给出了另一条线索。11月6日午间，中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）、东山精密（002384）、立讯精密（002475）、三环集团（300408）等10余家科技龙头集中披露回购及经营情况公告。中际旭创（300308）称海外客户订单及交付节奏未发生变化，新易盛（300502）称生产经营正常有序、在手订单充足。Wind数据显示，本周（11月2日至6日）A股共有99家上市公司新增回购增持计划，涉及金额156.5亿元，同比增长361.44%；其中电子、通信行业拟回购增持金额合计近90亿元，占比近六成。招商证券（600999）研究发展中心负责人谢亚轩对上海证券报表示，回购增持注入增量资金，对股价形成支撑，有利于对冲短期市场悲观情绪。
制度层面的稳市安排也在同步推进。11月2日，人民银行等三部门将股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。财通证券（601108）首席经济学家孙彬彬认为，中央汇金、国有资本运营平台、中长期资金和上市公司回购增持共同构成多层次稳定力量，为市场应对外部波动提供制度缓冲。
政策端的稳增长线索同样在累积。10月9日，财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中3000亿元用于提高基层财政保障能力，2500亿元支持扩大有效投资。长江证券（000783）研究所宋筱筱分析，考虑地方债结存限额，四季度政府债额度剩余同比增加1.1万亿元，叠加新型政策性金融工具等，有望形成接近1.4万亿元的同比增量财政资金。
盈利数据提供了基本面验证。三季度全A非金融两油营收同比增长5.62%，盈利同比增长3.02%；创业板、科创板单季度营收分别增长24.15%和12.11%，科创板盈利增速超过65%。华创证券策略首席分析师姚佩从净资产收益率角度提供佐证：全A ROE-TTM由2025年底的7.7%回升至2026年二季度的8.1%，结束此前连续19个季度的下行周期（883436）。科技板块ROE由6.9%回升至8.1%，周期（883436）资源品ROE由8.6%升至10.3%，电子行业ROE由7.0%升至9.5%，有色金属（1B0819）行业由14.7%升至19.2%。姚佩认为，盈利贡献结构的变化说明A股增长引擎正由信用驱动转向产业驱动。
产业主线方面，华创证券首席经济学家张瑜将中国制造业划分为三个阶段：2000至2015年为上游黄金时代，2015至2021年为下游黄金时代，当下开启的是中游黄金时代。2025年我国出口中间品占比已达到约47%，消费（883434）品出口占比回落、中间品占比持续上行。截至2026年上半年，A股中游装备制造上市公司营业利润连续六个季度保持两位数增长，海外业务毛利率达到23.1%，较2021年的19.4%大幅提升，也高于约18%的国内业务毛利率水平。
算力基础设施方向的机构关注点，正从海外资本开支节奏转向中国成本优势与国产承接能力。中信证券（600030）认为，北美算力产业成长虽未结束，但将逐步回归理性；相比之下，中国算力资本开支增长空间较大，国资体系完善、信贷成本较低、基础设施承载条件有利，关键在于国产算力芯片性能及产能放量。根据IDC数据，2025年国产算力出货量为165万张，中信证券（600030）预计2027年将超过400万张，2030年将超过1200万张。天风证券（601162）指出，海外悲观叙事的核心是对算力获得成本失控的担忧，美国抬高的是获得算力的制度成本，中国提供的是交付算力的成本洼地；同时提示中国供应链仍有先进制程良率爬坡、高带宽存储依赖海外等短板。
短期节奏上，申万宏源（HK6806）研究所所长、首席策略分析师王胜认为，7月以来的调整是市场内部交易结构调整与外部宏观扰动共同作用的结果，经过估值消化，电子、通信的静态市盈率已回到历史中位数附近，当前科技各类短期性价比指标已经明显改善。当前A股更适合定义为大波段上涨中间的震荡休整阶段，以结构分化为主，中长期大波段向上的趋势并未改变。
孙彬彬也提示，10月PMI回落说明内需修复仍需加力，但这使财政、货币、产业和资本市场政策协同发力更具针对性。外部冲击可能带来阶段性波动，中长期趋势的验证则要回到企业盈利和产业竞争力本身。
抛压集中在成长方向。通信板块跌近5%，电子、有色、机械设备、计算机表现不佳；公用事业、银行承担护盘角色。双创指数跌幅显著大于沪指，说明风险偏好收缩覆盖了全市场宽度，而非局部现象。
传导链的起点在隔夜美股。11月5日费城半导体（SOX）指数重挫12%，创2020年3月以来最差单日表现，存储与光通信环节同步大跌。龙赢富泽资产董事长童第轶的归因是：美韩外围市场下跌拖累风险偏好，外部冲击带动A股科技板块跟跌，属于高位换手降温，并非国内基本面逻辑恶化。恒生前海基金基金经理龙江伟补充了一个容易被单日跌幅遮蔽的事实：周一至周四A股持续反弹，周五虽受外围剧烈波动影响回落，但全周仍录得正收益。
外部冲击解释触发因素，却不解释全部跌幅。创业板指（399006）近4%的单日跌幅，叠加了通信、电子等板块前期涨幅较大、换手率处于高位的自身结构问题，一旦风险偏好转向，获利盘与止损盘容易形成共振。
同一天，产业资本的动作给出了另一条线索。11月6日午间，中际旭创（300308）、新易盛（300502）、天孚通信（300394）、东山精密（002384）、立讯精密（002475）、三环集团（300408）等10余家科技龙头集中披露回购及经营情况公告。中际旭创（300308）称海外客户订单及交付节奏未发生变化，新易盛（300502）称生产经营正常有序、在手订单充足。Wind数据显示，本周（11月2日至6日）A股共有99家上市公司新增回购增持计划，涉及金额156.5亿元，同比增长361.44%；其中电子、通信行业拟回购增持金额合计近90亿元，占比近六成。招商证券（600999）研究发展中心负责人谢亚轩对上海证券报表示，回购增持注入增量资金，对股价形成支撑，有利于对冲短期市场悲观情绪。
制度层面的稳市安排也在同步推进。11月2日，人民银行等三部门将股票回购增持再贷款由阶段性安排转为长期制度性安排，再贷款利率由1.25%降至1%。财通证券（601108）首席经济学家孙彬彬认为，中央汇金、国有资本运营平台、中长期资金和上市公司回购增持共同构成多层次稳定力量，为市场应对外部波动提供制度缓冲。
政策端的稳增长线索同样在累积。10月9日，财政部安排使用5500亿元地方政府债务结存限额，其中3000亿元用于提高基层财政保障能力，2500亿元支持扩大有效投资。长江证券（000783）研究所宋筱筱分析，考虑地方债结存限额，四季度政府债额度剩余同比增加1.1万亿元，叠加新型政策性金融工具等，有望形成接近1.4万亿元的同比增量财政资金。
盈利数据提供了基本面验证。三季度全A非金融两油营收同比增长5.62%，盈利同比增长3.02%；创业板、科创板单季度营收分别增长24.15%和12.11%，科创板盈利增速超过65%。华创证券策略首席分析师姚佩从净资产收益率角度提供佐证：全A ROE-TTM由2025年底的7.7%回升至2026年二季度的8.1%，结束此前连续19个季度的下行周期（883436）。科技板块ROE由6.9%回升至8.1%，周期（883436）资源品ROE由8.6%升至10.3%，电子行业ROE由7.0%升至9.5%，有色金属（1B0819）行业由14.7%升至19.2%。姚佩认为，盈利贡献结构的变化说明A股增长引擎正由信用驱动转向产业驱动。
产业主线方面，华创证券首席经济学家张瑜将中国制造业划分为三个阶段：2000至2015年为上游黄金时代，2015至2021年为下游黄金时代，当下开启的是中游黄金时代。2025年我国出口中间品占比已达到约47%，消费（883434）品出口占比回落、中间品占比持续上行。截至2026年上半年，A股中游装备制造上市公司营业利润连续六个季度保持两位数增长，海外业务毛利率达到23.1%，较2021年的19.4%大幅提升，也高于约18%的国内业务毛利率水平。
算力基础设施方向的机构关注点，正从海外资本开支节奏转向中国成本优势与国产承接能力。中信证券（600030）认为，北美算力产业成长虽未结束，但将逐步回归理性；相比之下，中国算力资本开支增长空间较大，国资体系完善、信贷成本较低、基础设施承载条件有利，关键在于国产算力芯片性能及产能放量。根据IDC数据，2025年国产算力出货量为165万张，中信证券（600030）预计2027年将超过400万张，2030年将超过1200万张。天风证券（601162）指出，海外悲观叙事的核心是对算力获得成本失控的担忧，美国抬高的是获得算力的制度成本，中国提供的是交付算力的成本洼地；同时提示中国供应链仍有先进制程良率爬坡、高带宽存储依赖海外等短板。
短期节奏上，申万宏源（HK6806）研究所所长、首席策略分析师王胜认为，7月以来的调整是市场内部交易结构调整与外部宏观扰动共同作用的结果，经过估值消化，电子、通信的静态市盈率已回到历史中位数附近，当前科技各类短期性价比指标已经明显改善。当前A股更适合定义为大波段上涨中间的震荡休整阶段，以结构分化为主，中长期大波段向上的趋势并未改变。
孙彬彬也提示，10月PMI回落说明内需修复仍需加力，但这使财政、货币、产业和资本市场政策协同发力更具针对性。外部冲击可能带来阶段性波动，中长期趋势的验证则要回到企业盈利和产业竞争力本身。
