9月底以来，A股白酒（881273）板块在弱市中走出独立行情。皇台酒业（000995）股价较前期阶段低点近乎翻倍，贵州茅台（600519）股价重回1400元上方。11月5日，板块再度活跃，皇台酒业（000995）收涨停，录得5天4板；古井贡酒（000596）、舍得酒业（600702）、金徽酒（603919）等跟涨。股价热度与终端体感之间，出现了需要仔细拆分的温差。
湖北宜昌白酒（881273）经销商雷宇向记者表示：“10月整体销量平淡，但我们预计四季度会比三季度略好一些。”11月4日，上海一家烟酒店的店主也提到，高档酒卖不动，便宜一点的还好，海之蓝、剑南春、古井贡酒（000596）这些走得比较顺。一线反馈并不支持“全面回暖”的结论，但也没有否定边际改善的方向。
从2026年三季报看，行业边际改善信号已有体现。前三季度19家A股白酒（881273）企业合计营收约2655.08亿元，同比下降7.63%；归母净利润973.68亿元，同比下降9.55%。2025年同期，这19家企业的营收和归母净利润同比降幅分别为14.88%和18.35%。两相对比，降幅均有所收窄，行业从“失血”转向“止血”的迹象初步显现。
单季度数据提供了更积极的观察窗口。2026年第三季度，19家酒企营收、归母净利润环比分别增长7.28%、15.3%，盈利修复弹性强于收入端。泸州老窖（000568）第三季度营收、净利润环比分别增长71.45%、111.12%；山西汾酒（600809）和舍得酒业（600702）实现环比正增长；迎驾贡酒（603198）营收和净利润同比分别增长4.25%和8.58%，终端回款持续改善。
国海证券（000750）食品饮料首席分析师刘旭德在接受记者采访时判断，三季报显示白酒（881273）板块已进入明显的底部出清阶段。展望2027年，春节后行业有望开启新一轮去库存，部分企业库存或回落至历史中枢甚至偏低水平。北京艾利艾智库酒类研究专家檀俊涛则提出，2027年白酒（881273）行业或呈现“微型反转”：在产能持续出清、低基数支撑下，全行业报表端有望转正或小幅增长，但动销端难言乐观，商务礼赠场景收缩具有不可逆性，消费（883434）持续分散、其他酒种分流，消费（883434）者选择仍趋谨慎。
多位业内人士表示，判断白酒（881273）周期（883436）位置的关键变量早已不能只看营收与利润，渠道库存、批价稳定、开瓶动销才是核心。有券商调研显示，当前酒企经营重心已从“回款”转向“开瓶”，渠道不再接受超额压货。头部酒企的渠道改革率先落地：五粮液（000858）明确提出第四季度不再打款、优先稳价去库存；山西汾酒（600809）依托“五码合一”将返利后置，推动经销商从“搬运工”转向“服务商”；贵州茅台（600519）持续做大直营渠道，前三季度直销渠道收入占比提升至56%，对终端和价格体系的掌控力增强，有效规避了价格倒挂的行业通病。
现金流和渠道库存也出现边际改善。今年上半年，今世缘（603369）经营活动产生的现金流量净额达16.16亿元，同比增长50.31%；今年三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为21.26亿元，同比增长134.44%；合同负债为8.3亿元，较去年同期增加约3.1亿元。经营现金流大幅提高，说明营收增长建立在真实动销之上，而非向渠道压货；合同负债提升则说明经销商提前打款的意愿和渠道信心正在恢复。多地经销商反馈，渠道库存同比有所下降，部分终端库存压缩至1—2个月。迎驾贡酒（603198）前三季度经营现金流净额同比增长101.76%，销售回款大幅改善。洋河股份（002304）主动调控发货节奏，苏北盐城、徐州等核心市场经销商库存已压缩至年度指标的5%至10%，去库成效显著。
行业整体仍在磨底筑底，结构性修复已经开始。高端酒企龙头经营有望率先企稳：贵州茅台（600519）第三季度营收、归母净利润分别同比增长3.08%、3.78%，略超预期；泸州老窖（000568）11月3日晚间发布的投资者关系活动记录表显示，公司目前终端库存处于良性水平，产品市场价格保持稳定，库存去化举措仍在持续推进。深耕本土市场的区域龙头抗周期（883436）能力突出，迎驾贡酒（603198）、今世缘（603369）等依托宴席大众消费（883434）基本盘，三季度逆势实现盈利增长，现金流持续优化。相比之下，次高端价格带仍承压，商务团购场景收缩、价格倒挂尚未完全消除，不少次高端酒企利润下降幅度远超过收入降幅，渠道信心修复缓慢，复苏节奏明显滞后。
檀俊涛表示，今年四季度消费（883434）很难出现实质性改善，年末更应关注渠道库存能否回归良性、市场批价能否稳住。只要价格底盘能够稳住，全年行业增幅或控制在5%以内。中国酒业独立评论人肖竹青向记者表示，周期（883436）之下，白酒（881273）企业要么占领顶端心智，要么创新场景，要么提供超高性价比产品，才有机会活下来、跑出来；过去依靠压货冲规模的粗放增长模式彻底终结，精细化运营将成为行业长期主线。刘旭德认为，当前白酒（881273）板块已经迎来三重底部，即基本面业绩底部、市场预期底部、筹码交易底部，表观业绩最差的时刻已经过去，业绩拐点正在逐步显现，接下来应当重视春节的反转性机会。
终端渠道的体感并不均匀。庄鼎老酒总经理、易茅时价创始人李凯告诉记者，今年中秋动销明显走弱，叠加“双11”各大电商平台开启补贴大战，进一步冲击线下烟酒店，不少烟酒行陆续退出市场。股价抢跑与渠道冷暖并存，意味着白酒（881273）板块的修复更可能以结构性、分层次的方式展开，而非全面反转。
湖北宜昌白酒（881273）经销商雷宇向记者表示：“10月整体销量平淡，但我们预计四季度会比三季度略好一些。”11月4日，上海一家烟酒店的店主也提到，高档酒卖不动，便宜一点的还好，海之蓝、剑南春、古井贡酒（000596）这些走得比较顺。一线反馈并不支持“全面回暖”的结论，但也没有否定边际改善的方向。
从2026年三季报看，行业边际改善信号已有体现。前三季度19家A股白酒（881273）企业合计营收约2655.08亿元，同比下降7.63%；归母净利润973.68亿元，同比下降9.55%。2025年同期，这19家企业的营收和归母净利润同比降幅分别为14.88%和18.35%。两相对比，降幅均有所收窄，行业从“失血”转向“止血”的迹象初步显现。
单季度数据提供了更积极的观察窗口。2026年第三季度，19家酒企营收、归母净利润环比分别增长7.28%、15.3%，盈利修复弹性强于收入端。泸州老窖（000568）第三季度营收、净利润环比分别增长71.45%、111.12%；山西汾酒（600809）和舍得酒业（600702）实现环比正增长；迎驾贡酒（603198）营收和净利润同比分别增长4.25%和8.58%，终端回款持续改善。
国海证券（000750）食品饮料首席分析师刘旭德在接受记者采访时判断，三季报显示白酒（881273）板块已进入明显的底部出清阶段。展望2027年，春节后行业有望开启新一轮去库存，部分企业库存或回落至历史中枢甚至偏低水平。北京艾利艾智库酒类研究专家檀俊涛则提出，2027年白酒（881273）行业或呈现“微型反转”：在产能持续出清、低基数支撑下，全行业报表端有望转正或小幅增长，但动销端难言乐观，商务礼赠场景收缩具有不可逆性，消费（883434）持续分散、其他酒种分流，消费（883434）者选择仍趋谨慎。
多位业内人士表示，判断白酒（881273）周期（883436）位置的关键变量早已不能只看营收与利润，渠道库存、批价稳定、开瓶动销才是核心。有券商调研显示，当前酒企经营重心已从“回款”转向“开瓶”，渠道不再接受超额压货。头部酒企的渠道改革率先落地：五粮液（000858）明确提出第四季度不再打款、优先稳价去库存；山西汾酒（600809）依托“五码合一”将返利后置，推动经销商从“搬运工”转向“服务商”；贵州茅台（600519）持续做大直营渠道，前三季度直销渠道收入占比提升至56%，对终端和价格体系的掌控力增强，有效规避了价格倒挂的行业通病。
现金流和渠道库存也出现边际改善。今年上半年，今世缘（603369）经营活动产生的现金流量净额达16.16亿元，同比增长50.31%；今年三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为21.26亿元，同比增长134.44%；合同负债为8.3亿元，较去年同期增加约3.1亿元。经营现金流大幅提高，说明营收增长建立在真实动销之上，而非向渠道压货；合同负债提升则说明经销商提前打款的意愿和渠道信心正在恢复。多地经销商反馈，渠道库存同比有所下降，部分终端库存压缩至1—2个月。迎驾贡酒（603198）前三季度经营现金流净额同比增长101.76%，销售回款大幅改善。洋河股份（002304）主动调控发货节奏，苏北盐城、徐州等核心市场经销商库存已压缩至年度指标的5%至10%，去库成效显著。
行业整体仍在磨底筑底，结构性修复已经开始。高端酒企龙头经营有望率先企稳：贵州茅台（600519）第三季度营收、归母净利润分别同比增长3.08%、3.78%，略超预期；泸州老窖（000568）11月3日晚间发布的投资者关系活动记录表显示，公司目前终端库存处于良性水平，产品市场价格保持稳定，库存去化举措仍在持续推进。深耕本土市场的区域龙头抗周期（883436）能力突出，迎驾贡酒（603198）、今世缘（603369）等依托宴席大众消费（883434）基本盘，三季度逆势实现盈利增长，现金流持续优化。相比之下，次高端价格带仍承压，商务团购场景收缩、价格倒挂尚未完全消除，不少次高端酒企利润下降幅度远超过收入降幅，渠道信心修复缓慢，复苏节奏明显滞后。
檀俊涛表示，今年四季度消费（883434）很难出现实质性改善，年末更应关注渠道库存能否回归良性、市场批价能否稳住。只要价格底盘能够稳住，全年行业增幅或控制在5%以内。中国酒业独立评论人肖竹青向记者表示，周期（883436）之下，白酒（881273）企业要么占领顶端心智，要么创新场景，要么提供超高性价比产品，才有机会活下来、跑出来；过去依靠压货冲规模的粗放增长模式彻底终结，精细化运营将成为行业长期主线。刘旭德认为，当前白酒（881273）板块已经迎来三重底部，即基本面业绩底部、市场预期底部、筹码交易底部，表观业绩最差的时刻已经过去，业绩拐点正在逐步显现，接下来应当重视春节的反转性机会。
终端渠道的体感并不均匀。庄鼎老酒总经理、易茅时价创始人李凯告诉记者，今年中秋动销明显走弱，叠加“双11”各大电商平台开启补贴大战，进一步冲击线下烟酒店，不少烟酒行陆续退出市场。股价抢跑与渠道冷暖并存，意味着白酒（881273）板块的修复更可能以结构性、分层次的方式展开，而非全面反转。
