11月5日美股AI算力链遭遇集中抛售，道指暴跌1833点，纳指重挫5.52%，费城半导体（SOX）指数以12.2%的跌幅创下2020年3月以来最大单日跌幅。11月6日，日经225（N225）指数跌5.96%，韩国综合指数（KS11）跌6.02%，盘中一度熔断。A股未能完全脱敏，沪指收跌1.10%报3649.18点，深证成指（399001）跌2.57%，创业板指（399006）跌3.96%，算力硬件与光模块方向承压明显。
新易盛（300502）、中际旭创（HK3308）、天孚通信（300394）三家海外业务占比较高、与全球算力链深度绑定的标的首当其冲，11月6日开盘均跌超10%，收盘跌幅收窄但仍超5%。一位公募基金人士给出的判断是，AI产业逻辑没有被证伪，被重定价的是估值、筹码、财务结构三层。其投资框架正从“景气+估值”转向盯住四个变量：海外云厂资本开支节奏、美国联邦通信委员会规则约束、美债利率与加息路径、两融余额与TMT成交占比代表的筹码杠杆。
天相投资数据显示，三季度中际旭创（HK3308）仍是公募主动权益第一大重仓，持仓市值949.82亿元，同时也是减持市值第一名，当季减持692.92亿元，股价下跌36.34%，抱团度15%；持股数只减少1223.77万股，全部基金口径持股数微增2.31%。公募电子持仓占比从43.4%降至35.8%，科技板块整体超配仍处2013年以来98%分位。同期公募增持天孚通信（300394）80.89亿元，一位公募人士认为这说明资金没有撤离AI赛道，只是挑了性价比更高的环节。
明星基金经理的操作已公开分化：朱少醒、傅鹏博、神爱前逆势加仓中际旭创（HK3308），周蔚文降低AI硬件投资转向HVDC与液冷，张坤管理的易方达蓝筹精选（005827）增持新易盛（300502）进入前十大重仓股，易方达亚洲精选加仓台积电（TSM）、SK海力士（SKHY）、三星与科磊（KLAC）。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，公募仍会配置AI赛道，但可能进一步做分散、均衡配置。
三季报显示，公募对银行、煤炭（850105）、石油石化、公用事业的持仓占比分别提升1.1、0.7、0.5、0.4个百分点，医药升4.2个百分点，紫金矿业（601899）获增持89.77亿元，红利与资源成为底仓。科技板块内部则往上游走，14家半导体设备（884229）公司前三季度归母净利同比增长59.5%。上述公募投资人士将稳妥打法概括为“一手盯景气度，一手盯赔率”：2027年景气度见顶的行业坚决不碰，同时盯住机构非重仓的消费（883434）、航空、医药做赔率投资。
长城基金基金经理赵凤飞提醒，即便AI出现较大反弹，也要关注国产算力超跌反弹、半导体设备（884229）材料国产化进展、AI应用拐点临近，以及在医药、新能源（850101）等尚未受益于AI的低位方向淘金。同公司基金经理余欢认为，关注重点可能逐步从上游硬件转移到下游应用及端侧AI产品。
私募动作更为坚决。一家私募机构CEO称近期已增持港股互联网与汽车股，理由是市值小于现金、分红回购资金充沛、估值修复空间大；据其观察，险资最近一个月砍仓了部分A股半导体（881121）股票，他本人在A股短期回避高估值AI产业链，转向消费（883434）、互联网、地产，并认为港股性价比更高。
东方港湾董事长但斌表示，此次调整冲击巨大，但不能认定AI时代已经落幕，市场可能过度放大了美国《禁止人工超级智能法案》草案的影响，这类激进法案真正落地概率极低。他透露谷歌仓位已经打满，此前减持了10%的存储相关仓位和3%的英特尔（INTC）仓位，增持了Meta（META），并向AI应用方向加仓，包括SpaceX（SPCX）和亚马逊（AMZN），仍持有两倍做多SK海力士（SKHY）的相关仓位。
“先守后攻”成为不少机构受访时的共同路线。上述公募人士指出，这轮下跌性质已从7月的拥挤度出清换成11月的“AI信用重定价”，前者杀估值，后者杀现金流可持续性；四大云厂三季度资本开支已达经营现金流的115%，内部现金流不再够用，须转向债市融资。赔率层面，A股算力链龙头前瞻市盈率11.2倍，处于2019年以来12%分位，较2025年9月高点32.2倍压缩约三分之二，接近2023年1月AI行情启动前10.5倍的水平。
其操作框架是“均衡打底、条件加减”：底仓配盈利稳定、分红持续的银行、食品饮料与公用事业；科技仓用赔率管理而非信仰管理，右侧确认信号包括云厂四季报对2027年资本开支指引能否守住40%以上、AI相关信用利差是否收敛、A股单日成交额能否重回2万亿元上方、市场能否站上20日均线。
杨德龙更为乐观，认为A股此前已连续四个月下跌，“挤泡沫”基本完成，部分科技龙头已跌出价值，叠加回购增持再贷款、互换便利等政策组合拳加速落地，市场正从单边下跌转入震荡反弹，建议一手科技一手红利的“哑铃型”配置。
好买基金研究中心人士称，近期接触的一些科技对冲基金经理表示，AI板块当前位于恐慌交易形成的低谷，基于投资纪律不逆势加仓，但会坚定持有。一位私募基金经理则坦言，9月中旬产品回撤触发回撤预算纪律后已降仓，10月维持较低水平、结构偏均衡分散；11月4日科创50（1B0688）单日涨9.92%、两市成交额重回2万亿元时，其只更新了跟踪清单，没把“反弹”定性升级成“反转”。
该私募基金经理给出两组参照：沪深300（399300）风险溢价率10月底升到6.12%，接近历史极值区间；双创这轮4个月调整超过50%，幅度上已追平2000年纳指、2015年创业板那几次跌幅。但他提醒，便宜不等于马上涨，筹码格局比前几轮差，抱团资金被打散，套牢盘挂在高处，重新聚拢需要换手时间。他接下来盯三件事：量能能否连续站住；封装、存储环节涨价能否落到明年一季度订单和资本开支指引里；这轮进场短线资金怎么回吐。
一位公募人士的话或可作为当下机构心态的注脚：今年剩下的时间，守住胜利果实，可能比其他事情都重要。
新易盛（300502）、中际旭创（HK3308）、天孚通信（300394）三家海外业务占比较高、与全球算力链深度绑定的标的首当其冲，11月6日开盘均跌超10%，收盘跌幅收窄但仍超5%。一位公募基金人士给出的判断是，AI产业逻辑没有被证伪，被重定价的是估值、筹码、财务结构三层。其投资框架正从“景气+估值”转向盯住四个变量：海外云厂资本开支节奏、美国联邦通信委员会规则约束、美债利率与加息路径、两融余额与TMT成交占比代表的筹码杠杆。
天相投资数据显示，三季度中际旭创（HK3308）仍是公募主动权益第一大重仓，持仓市值949.82亿元，同时也是减持市值第一名，当季减持692.92亿元，股价下跌36.34%，抱团度15%；持股数只减少1223.77万股，全部基金口径持股数微增2.31%。公募电子持仓占比从43.4%降至35.8%，科技板块整体超配仍处2013年以来98%分位。同期公募增持天孚通信（300394）80.89亿元，一位公募人士认为这说明资金没有撤离AI赛道，只是挑了性价比更高的环节。
明星基金经理的操作已公开分化：朱少醒、傅鹏博、神爱前逆势加仓中际旭创（HK3308），周蔚文降低AI硬件投资转向HVDC与液冷，张坤管理的易方达蓝筹精选（005827）增持新易盛（300502）进入前十大重仓股，易方达亚洲精选加仓台积电（TSM）、SK海力士（SKHY）、三星与科磊（KLAC）。前海开源基金首席经济学家杨德龙认为，公募仍会配置AI赛道，但可能进一步做分散、均衡配置。
三季报显示，公募对银行、煤炭（850105）、石油石化、公用事业的持仓占比分别提升1.1、0.7、0.5、0.4个百分点，医药升4.2个百分点，紫金矿业（601899）获增持89.77亿元，红利与资源成为底仓。科技板块内部则往上游走，14家半导体设备（884229）公司前三季度归母净利同比增长59.5%。上述公募投资人士将稳妥打法概括为“一手盯景气度，一手盯赔率”：2027年景气度见顶的行业坚决不碰，同时盯住机构非重仓的消费（883434）、航空、医药做赔率投资。
长城基金基金经理赵凤飞提醒，即便AI出现较大反弹，也要关注国产算力超跌反弹、半导体设备（884229）材料国产化进展、AI应用拐点临近，以及在医药、新能源（850101）等尚未受益于AI的低位方向淘金。同公司基金经理余欢认为，关注重点可能逐步从上游硬件转移到下游应用及端侧AI产品。
私募动作更为坚决。一家私募机构CEO称近期已增持港股互联网与汽车股，理由是市值小于现金、分红回购资金充沛、估值修复空间大；据其观察，险资最近一个月砍仓了部分A股半导体（881121）股票，他本人在A股短期回避高估值AI产业链，转向消费（883434）、互联网、地产，并认为港股性价比更高。
东方港湾董事长但斌表示，此次调整冲击巨大，但不能认定AI时代已经落幕，市场可能过度放大了美国《禁止人工超级智能法案》草案的影响，这类激进法案真正落地概率极低。他透露谷歌仓位已经打满，此前减持了10%的存储相关仓位和3%的英特尔（INTC）仓位，增持了Meta（META），并向AI应用方向加仓，包括SpaceX（SPCX）和亚马逊（AMZN），仍持有两倍做多SK海力士（SKHY）的相关仓位。
“先守后攻”成为不少机构受访时的共同路线。上述公募人士指出，这轮下跌性质已从7月的拥挤度出清换成11月的“AI信用重定价”，前者杀估值，后者杀现金流可持续性；四大云厂三季度资本开支已达经营现金流的115%，内部现金流不再够用，须转向债市融资。赔率层面，A股算力链龙头前瞻市盈率11.2倍，处于2019年以来12%分位，较2025年9月高点32.2倍压缩约三分之二，接近2023年1月AI行情启动前10.5倍的水平。
其操作框架是“均衡打底、条件加减”：底仓配盈利稳定、分红持续的银行、食品饮料与公用事业；科技仓用赔率管理而非信仰管理，右侧确认信号包括云厂四季报对2027年资本开支指引能否守住40%以上、AI相关信用利差是否收敛、A股单日成交额能否重回2万亿元上方、市场能否站上20日均线。
杨德龙更为乐观，认为A股此前已连续四个月下跌，“挤泡沫”基本完成，部分科技龙头已跌出价值，叠加回购增持再贷款、互换便利等政策组合拳加速落地，市场正从单边下跌转入震荡反弹，建议一手科技一手红利的“哑铃型”配置。
好买基金研究中心人士称，近期接触的一些科技对冲基金经理表示，AI板块当前位于恐慌交易形成的低谷，基于投资纪律不逆势加仓，但会坚定持有。一位私募基金经理则坦言，9月中旬产品回撤触发回撤预算纪律后已降仓，10月维持较低水平、结构偏均衡分散；11月4日科创50（1B0688）单日涨9.92%、两市成交额重回2万亿元时，其只更新了跟踪清单，没把“反弹”定性升级成“反转”。
该私募基金经理给出两组参照：沪深300（399300）风险溢价率10月底升到6.12%，接近历史极值区间；双创这轮4个月调整超过50%，幅度上已追平2000年纳指、2015年创业板那几次跌幅。但他提醒，便宜不等于马上涨，筹码格局比前几轮差，抱团资金被打散，套牢盘挂在高处，重新聚拢需要换手时间。他接下来盯三件事：量能能否连续站住；封装、存储环节涨价能否落到明年一季度订单和资本开支指引里；这轮进场短线资金怎么回吐。
一位公募人士的话或可作为当下机构心态的注脚：今年剩下的时间，守住胜利果实，可能比其他事情都重要。
