11月11日，太辰光（300570）(300570.SZ)涨了17.05%，收在125元，成交42.25亿元。
涨完这一天，它的股价仍比6月22日的年内高点低了55%。
太辰光（300570）做的是数据中心里的光纤连接器，也就是把一根根光纤接起来的无源器件。AI算力中心越建越多，这类产品的需求也跟着涨。公司自己在公告里说，当前高密度连接器“供不应求”，在手订单充足。
三季报里的收入确实在猛涨。三季度它收入了10.07亿元，比去年同期多了161%；前三季度合计20.08亿元，多了65.4%。
利润却没跟上。前三季度归母净利润2.95亿元，只多了13.3%。
利润为什么越来越薄？
凤凰网财经算了一下。今年一季度，太辰光（300570）每卖100元货，扣掉成本还剩37.8元；二季度剩下33.3元；到了三季度只剩26.9元。去年三季度，这个数字是36.2元。
也就是说，它卖得越多，每一单赚的越少。
公司在三季报里列了四条原因：美元兑人民币贬值带来汇兑损失；新产品和新产能的生产效率还没释放；原材料涨价；客户要得急，加急交付推高了成本。公司说新员工效率提上来以后，制造成本会持续改善。
汇兑损失一项，前三季度财务费用是3993万元，去年同期还是负1131万元。
风险在哪里？
第一个风险是毛利率的下滑还没有停。公司给的四条原因里，汇率和原材料价格都不在公司自己手里。从一季度的37.8元到三季度的26.9元，已经连续两个季度下降。三季报还提到一个细节：收到的出口退税少了30%，原因是“外销占比下降”。
第二个风险是钱压在客户和仓库里。应收账款从年初6.37亿元涨到13.47亿元，翻了一倍多，比三季度一个季度的收入还多。存货从2.92亿元涨到6.03亿元，也翻了一倍。为可能收不回来的货款计提的信用减值损失，前三季度是3856万元，接近去年同期的6倍；为存货计提的资产减值损失3597万元，多了一倍多。
第三个风险是现金。前三季度账面赚了2.95亿元，经营活动却净流出了1361万元，去年同期还是净流入。年初它没有一分钱短期借款，9月底变成了4.17亿元。欠供应商的货款从1.75亿元涨到了6.94亿元。扩张的钱，很大一部分是银行和供应商垫的。
第四个风险在扩产。公司说产能扩张受设备交付和招人的限制，今年又花1860万元在深圳坪山买地建新项目。新产能在效率上来之前，会先带来成本。
还有回购。11月4日公司通过回购方案，花6000万到1亿元买回自己的股票，用于股权激励或员工持股，价格上限是120元。今天收盘价是125元，已经高于这个上限。
太辰光（300570）的订单不缺，缺的是每单的赚头。收入翻倍了，应收、存货和借款也跟着翻倍，只有利润多了一成多。
