泰格医药（300347）这场取舍是换来了更纯粹的主业聚焦还是让渡了长期增长空间，有待后续经营数据验证
投资时间网、标点财经研究员习羽
杭州泰格医药（300347）科技股份有限公司(下称泰格医药（300347），300347.SZ)近日披露了一项结构复杂的一揽子交易。公告称，为聚焦临床CRO主业、深耕国内市场、优化资源配置，泰格医药（300347）拟出让方达控股（HK1521）控制权并剥离其海外实验室业务。
整套方案包含两项互为条件的绑定安排：一是私有化，香港泰格联合CRL、李松及其信托设立SanRex，以计划安排私有化方达控股（HK1521）(01521.HK)；二是配套分拆，私有化生效后实施资产与股权调配。交割后，CRL通过SanRex持有目标业务，其余境外业务由Frontage ACE承接，境内业务留存香港泰格；分拆项下三块资产初始作价合计约7.599亿美元，最终价款按协议机制调整。
交易同时设立业绩奖励机制，挂钩目标业务2026年至2027年收入与调整后EBITDA利润率，泰格医药（300347）让出该板块控制权后，仍可与其他私有化股东一同享有达标后的业绩奖励。
本次交易前，泰格医药（300347）持有方达控股（HK1521）64.48%股份，交易后不再持股；其直接持有的11.09%股份可取得税前现金对价约5.36亿港元。公司预计，交易带来利润占最近一个会计年度经审计净利润五成以上，但落地尚存前置条件，需经股东大会、方达控股（HK1521）特别股东大会与私有化计划会议审议，同时取得开曼法院批准与美国HSR审查等多项许可。
这场意在收拢资源、聚焦主业的资产腾挪，将会如何影响泰格医药（300347）的长期发展？
泰格医药关于参与子公司方达控股私有化及出售资产的公告
资料来源：公司公告
交易回溯：从2014年并购到2026年退出
投资时间网、标点财经研究员注意到，本次交易并非临时启动，其脉络可追溯至泰格医药（300347）十余年前的国际化布局决策。
2014年，泰格医药（300347）现金收购美国Frontage Labs，构成当时的重大资产重组，迈出了其海外实验室业务布局的重要一步；2018年，公司启动重组与股权调整，推进该板块独立筹备上市；2019年5月，方达控股（HK1521）登陆港交所，成为泰格医药（300347）国际化布局的核心资产之一。
上市后的方达控股（HK1521）经营数据却逐步走向分化。营收方面，方达控股（HK1521）该指标从2021年的1.84亿美元升至2023年的2.60亿美元，2024年、2025年分别回落至2.55亿美元、2.57亿美元，整体变化不大；但公司盈利端却持续承压，其归母净利润从2022年的2574万美元开始下滑，至2024年跌至79万美元，2025年又回升至676万美元，毛利率则由2021年的36.16%收窄至2025年的26.96%。
按当年平均汇率折算测算，2025年方达控股（HK1521）营收约占泰格医药（300347）总营收的两成，在重资产模式下利润贡献偏低，折旧与产能闲置持续挤压盈利空间。
动因拆解：主业承压下的战略收拢
从表面来看，本次交易更像是一次战略收拢。泰格医药（300347）扎根国内临床CRO基本盘，把资源与管理重心向本土倾斜，移交美国实验室控制权意在对冲地缘与跨境监管潜在风险。同时，交易带来的一次性处置收益和现金回流可以增厚当期报表，保留境内业务，也能够缓冲合并营收波动，避免营收规模出现剧烈下滑。
但从基本面审视，公告中“聚焦主业”的口径，尚不能完整解释交易背后动因。
近年财报显示，泰格医药（300347）盈利稳定性持续承压。受股权投资处置、金融资产公允价值变动扰动，2023年至2025年，公司归母净利润在20.25亿元、4.05亿元、8.88亿元之间剧烈波动；扣非净利润则有所下行，由2023年14.77亿元回落至2025年3.55亿元。
2026年前三季度，泰格医药（300347）业绩压力加剧，其中营收实现57.92亿元，同比增长15.23%，归母净亏损2.72亿元，毛利率为27.35%，同比下滑1.81个百分点。国内临床项目报价自2023年走弱，2025年虽有企稳，但项目撤单仍存，部分环节产能利用不足压制利润。在收入端修复的背景下，公司归母利润仍受金融资产波动拖累，资产处置收益仅为一次性，无法支撑长期盈利。
泰格医药近年业绩情况
数据来源：公司公告
待解争议：定价时点与交易对手
另外，本次交易的定价与对手方同样值得推敲。
方达控股（HK1521）此番私有化报价2.37港元，较停牌前1.14港元溢价逾一倍，但相较3.20港元的IPO发行价仍有折价，早期入场老股东依旧浮亏。恰逢方达控股（HK1521）2026年上半年业绩明显修复，泰格医药（300347）在这一时点推动私有化处置资产，时机选择引发市场关注。
更值得关注的是，承接这批高壁垒、拥有优质海外客户资产的是全球CRO龙头CRL，双方在生物分析、DMPK赛道存在竞争，泰格医药（300347）此举相当于把这块核心实验室资产转让给同行。而泰格医药（300347）保留的境内中心实验室、CMC等业务中，既有盈利承压的重资产板块，还包含2025年前三季度未经审计净亏损约1006万元的方达制药(苏州)，后续仍需持续投入资源整合。此外，本次设置的业绩奖励并非确定收益，其最终兑付情况取决于目标业务2026年—2027年的经营表现。
整体来看，作为国内临床CRO龙头，泰格医药（300347）选择以多年布局的海外实验室资产换取一次性报表收益。这场取舍是换来了更纯粹的主业聚焦还是让渡了长期增长空间，有待后续经营数据验证。
