为耐克（NKE）、阿迪达斯、匡威等品牌代工运动鞋的华利集团（300979），做了一笔与主业相距甚远的投资。公司公告拟以自有资金不超过5亿美元，投资注册于开曼群岛的O-Net Technologies Group Limited，取得不超过25%的股权。按公告披露日汇率折算，投资上限约33.58亿元。
华利集团（300979）在公告中将这笔交易定性为财务性投资，未来可通过分红、股权转让等方式实现回报。公司董办工作人员此前公开表示，后续应该不会派出董事，完全不参与标的经营管理。一家年营收数百亿元的制鞋企业，拿出相当于三季度末货币资金六成以上的额度去持有光通信资产少数股权，却不介入经营，这个安排本身值得拆开来看。
O-Net目前正在推进股权及组织架构重组。重组完成后，O-Net将成为全球业务控股平台，旗下企业从事光通信产品的研发、生产与经营。其全球业务总部为昂纳科技（深圳）集团股份有限公司，后者成立于2000年10月，提供光通信器件、模块和子系统，产品线覆盖800G OSFP、1.6T OSFP 2xFR4、1.6T OSFP DR8等数据中心产品。重组后的平台还计划纳入美国、加拿大研发中心，国内北京、武汉、杭州研发中心，以及泰国、法国生产基地。
昂纳科技近两年的经营数据呈现加速态势。2025年全年实现营收33.98亿元，净利润2.27亿元；2026年1至5月营收18.35亿元，净利润2.35亿元，前五个月净利润已超过上年全年。同一时期，经营活动产生的现金流量净额为-139.96万元，尚未转正。利润表与现金流表的这一背离，说明盈利确认与现金回收之间存在时滞，具体原因公告未展开，口径未披露。
这笔投资的定价参照系不止一个。2026年10月底，深科技（000021）公告拟通过公开挂牌方式出售所持昂纳科技17.034%股权，按市场法评估，截至2026年5月31日昂纳科技全部股东权益评估值为130.10亿元。以华利集团（300979）投资上限33.58亿元、持股上限25%粗略推算，O-Net全部股东权益对应估值约134.32亿元。两个数字接近，但资产范围不同：深科技（000021）出售的是昂纳科技股权，华利集团（300979）投资的是包含昂纳科技在内的重组后O-Net控股平台。估值差异是否合理，取决于重组后平台装入哪些资产、承担哪些负债，公开信息尚不足以确认。
昂纳科技还在冲刺A股IPO。证监会官网披露，2026年10月国信证券（002736）发布了关于昂纳科技首次公开发行股票并上市辅导工作进展报告的第十五期，双方2023年签署辅导协议。IPO进程与华利集团（300979）入股并行，意味着昂纳科技同时面对公开市场融资和私募股权融资两条路径，两条路径的定价逻辑并不相同。
华利集团（300979）愿意接受一个与pre-IPO轮次相近的估值水平，与其主业处境有关。公司采用以销定产模式，贸易子公司根据客户订单以来料加工方式委托越南、印度尼西亚等地生产子公司制造，经营节奏高度绑定运动品牌客户的订单安排。2025年上半年公司营收126.61亿元，同比增长10.36%，归母净利润16.71亿元，同比减少11.06%，出现增收不增利。全年营收249.80亿元，同比增长4.06%，归母净利润32.07亿元，同比减少16.50%。2026年前三季度销售运动休闲鞋1.56亿双，同比减少7.22%，营收164.43亿元、归母净利润15.73亿元，同比分别减少11.98%和35.42%。
利润下滑的幅度大于收入下滑的幅度，说明产能利用率或产品结构正在承受压力。制鞋代工是重资产、低毛利的生意，订单收缩时固定成本摊薄变差，利润弹性向下放大。截至2026年三季度末，华利集团（300979）账上货币资金55.47亿元，本次投资上限33.58亿元虽在覆盖范围内，但占货币资金比重不低。
从资金运用角度看，把闲置资金配置到与AI数据中心建设相关的光通信资产上，逻辑上是在主业增速放缓时寻找新的回报来源。光模块和光器件环节受益于数据中心互联带宽升级，1.6T产品已进入器件厂商的产品序列。O-Net旗下昂纳科技的产品线正好落在这个方向上。
但财务性投资的回报实现路径，与实业经营不同。不派董事、不参与经营，意味着华利集团（300979）对标的公司的影响限于股东层面，回报依赖分红或股权转让。昂纳科技经营活动现金流尚未转正，短期分红能力有限；股权转让则取决于IPO进度和二级市场对光通信资产的定价。这两条路径都有不确定性。
一个边界条件值得指出：华利集团（300979）投资的是重组中的O-Net平台，而非直接持有昂纳科技股权。重组完成后的资产边界、少数股东权益结构、平台层面是否存在其他负债，均可能改变实际权益对应关系。若重组范围与市场预期不一致，以昂纳科技评估值推算O-Net估值的可比性就会下降。
另一个观察角度来自昂纳科技自身。1.6T光模块产品布局说明其技术路线跟上了数据中心速率升级的节奏，但产品布局与批量出货之间隔着客户验证和产能爬坡。器件厂商的收入确认依赖下游设备商和云厂商的采购节奏，这一节奏在AI算力投资周期（883436）中波动较大。2026年前五个月净利润超过上年全年，增速能否延续，取决于后续订单的持续性，目前公开信息尚不足以确认。
华利集团（300979）的跨界投资，本质上是在主业现金流仍然充裕、但增长动能减弱的窗口期，用少数股权投资换取一个与算力基础设施相关的敞口。这笔投资不改变公司制鞋主业的经营结构，也不构成对光通信资产的控制。对它更合理的观察方式，是跟踪O-Net重组落地后的资产范围和昂纳科技IPO进展，而非把33.58亿元的投资上限直接等同于华利集团（300979）向AI算力转型。
华利集团（300979）在公告中将这笔交易定性为财务性投资，未来可通过分红、股权转让等方式实现回报。公司董办工作人员此前公开表示，后续应该不会派出董事，完全不参与标的经营管理。一家年营收数百亿元的制鞋企业，拿出相当于三季度末货币资金六成以上的额度去持有光通信资产少数股权，却不介入经营，这个安排本身值得拆开来看。
O-Net目前正在推进股权及组织架构重组。重组完成后，O-Net将成为全球业务控股平台，旗下企业从事光通信产品的研发、生产与经营。其全球业务总部为昂纳科技（深圳）集团股份有限公司，后者成立于2000年10月，提供光通信器件、模块和子系统，产品线覆盖800G OSFP、1.6T OSFP 2xFR4、1.6T OSFP DR8等数据中心产品。重组后的平台还计划纳入美国、加拿大研发中心，国内北京、武汉、杭州研发中心，以及泰国、法国生产基地。
图 1：公司定性为财务性投资，不派董事、不参与标的经营管理。数据来源：华利集团（300979） 公告
昂纳科技近两年的经营数据呈现加速态势。2025年全年实现营收33.98亿元，净利润2.27亿元；2026年1至5月营收18.35亿元，净利润2.35亿元，前五个月净利润已超过上年全年。同一时期，经营活动产生的现金流量净额为-139.96万元，尚未转正。利润表与现金流表的这一背离，说明盈利确认与现金回收之间存在时滞，具体原因公告未展开，口径未披露。
图 1：单位：亿元。数据来源：昂纳科技 财报
这笔投资的定价参照系不止一个。2026年10月底，深科技（000021）公告拟通过公开挂牌方式出售所持昂纳科技17.034%股权，按市场法评估，截至2026年5月31日昂纳科技全部股东权益评估值为130.10亿元。以华利集团（300979）投资上限33.58亿元、持股上限25%粗略推算，O-Net全部股东权益对应估值约134.32亿元。两个数字接近，但资产范围不同：深科技（000021）出售的是昂纳科技股权，华利集团（300979）投资的是包含昂纳科技在内的重组后O-Net控股平台。估值差异是否合理，取决于重组后平台装入哪些资产、承担哪些负债，公开信息尚不足以确认。
昂纳科技还在冲刺A股IPO。证监会官网披露，2026年10月国信证券（002736）发布了关于昂纳科技首次公开发行股票并上市辅导工作进展报告的第十五期，双方2023年签署辅导协议。IPO进程与华利集团（300979）入股并行，意味着昂纳科技同时面对公开市场融资和私募股权融资两条路径，两条路径的定价逻辑并不相同。
图 1：IPO进程与华利集团（300979）入股并行推进。数据来源：深圳科技 公告
华利集团（300979）愿意接受一个与pre-IPO轮次相近的估值水平，与其主业处境有关。公司采用以销定产模式，贸易子公司根据客户订单以来料加工方式委托越南、印度尼西亚等地生产子公司制造，经营节奏高度绑定运动品牌客户的订单安排。2025年上半年公司营收126.61亿元，同比增长10.36%，归母净利润16.71亿元，同比减少11.06%，出现增收不增利。全年营收249.80亿元，同比增长4.06%，归母净利润32.07亿元，同比减少16.50%。2026年前三季度销售运动休闲鞋1.56亿双，同比减少7.22%，营收164.43亿元、归母净利润15.73亿元，同比分别减少11.98%和35.42%。
利润下滑的幅度大于收入下滑的幅度，说明产能利用率或产品结构正在承受压力。制鞋代工是重资产、低毛利的生意，订单收缩时固定成本摊薄变差，利润弹性向下放大。截至2026年三季度末，华利集团（300979）账上货币资金55.47亿元，本次投资上限33.58亿元虽在覆盖范围内，但占货币资金比重不低。
从资金运用角度看，把闲置资金配置到与AI数据中心建设相关的光通信资产上，逻辑上是在主业增速放缓时寻找新的回报来源。光模块和光器件环节受益于数据中心互联带宽升级，1.6T产品已进入器件厂商的产品序列。O-Net旗下昂纳科技的产品线正好落在这个方向上。
但财务性投资的回报实现路径，与实业经营不同。不派董事、不参与经营，意味着华利集团（300979）对标的公司的影响限于股东层面，回报依赖分红或股权转让。昂纳科技经营活动现金流尚未转正，短期分红能力有限；股权转让则取决于IPO进度和二级市场对光通信资产的定价。这两条路径都有不确定性。
一个边界条件值得指出：华利集团（300979）投资的是重组中的O-Net平台，而非直接持有昂纳科技股权。重组完成后的资产边界、少数股东权益结构、平台层面是否存在其他负债，均可能改变实际权益对应关系。若重组范围与市场预期不一致，以昂纳科技评估值推算O-Net估值的可比性就会下降。
另一个观察角度来自昂纳科技自身。1.6T光模块产品布局说明其技术路线跟上了数据中心速率升级的节奏，但产品布局与批量出货之间隔着客户验证和产能爬坡。器件厂商的收入确认依赖下游设备商和云厂商的采购节奏，这一节奏在AI算力投资周期（883436）中波动较大。2026年前五个月净利润超过上年全年，增速能否延续，取决于后续订单的持续性，目前公开信息尚不足以确认。
华利集团（300979）的跨界投资，本质上是在主业现金流仍然充裕、但增长动能减弱的窗口期，用少数股权投资换取一个与算力基础设施相关的敞口。这笔投资不改变公司制鞋主业的经营结构，也不构成对光通信资产的控制。对它更合理的观察方式，是跟踪O-Net重组落地后的资产范围和昂纳科技IPO进展，而非把33.58亿元的投资上限直接等同于华利集团（300979）向AI算力转型。
