为Nike、Adidas、Converse等品牌代工运动鞋的华利集团（300979），做出一笔与主业反差明显的投资。公司公告拟以自有资金不超过5亿美元，投资注册于开曼群岛的O-Net Technologies Group Limited，取得不超过25%的股权。按公告披露日汇率折算，这笔投资上限约合人民币33.58亿元。
O-Net正在进行股权及组织架构重组。重组完成后，O-Net将成为全球业务控股平台，旗下企业主要从事光通信产品的研发、生产与经营。其全球业务总部为昂纳科技（深圳）集团股份有限公司，后者是一家光通信器件、模块和子系统供应商。昂纳科技成立于2000年10月，产品线覆盖800G OSFP、1.6T OSFP 2xFR4、1.6T OSFP DR8等数据中心产品及光通信器件。
华利集团（300979）在公告中将这笔交易定性为财务性投资，未来可通过分红、股权转让等方式实现投资回报。公司董办工作人员此前公开回应称，后续应该不会派出董事，完全不参与其经营管理。就这笔投资，21世纪经济报道记者致电华利集团（300979）董办，对方无人接听。
交易结构上有一个细节值得拆开。华利集团（300979）拟投资的是包括昂纳科技在内的重组后O-Net整体控股平台，而非昂纳科技单体。O-Net重组后的全球布局还包括美国、加拿大研发中心，国内北京、武汉、杭州研发中心，以及泰国、法国生产基地。资产范围不同，估值口径就不能直接平移。
就在10月底，深科技（000021）公告拟通过公开挂牌方式出售所持昂纳科技17.034%股权。按市场法评估，截至2026年5月31日，昂纳科技全部股东权益的评估值为130.10亿元，具体金额以有权国资监管机构备案的评估价值为准。若以华利集团（300979）投资上限33.58亿元对应最高持股比例25%粗略推算，O-Net全部股东权益的评估值约为134.32亿元。两个数字接近，但标的资产范围存在差异，可比性仍待观察。
昂纳科技自身正处在冲刺A股IPO的阶段。证监会官网披露，今年10月国信证券（002736）发布了关于昂纳科技首次公开发行股票并上市辅导工作进展报告（第十五期）。早在2023年，昂纳科技就与国信证券（002736）签署了上市辅导协议。若IPO推进，华利集团（300979）这笔财务投资的退出路径会多一个选项，但IPO节奏不受投资方控制，时间表存在不确定性。
从经营数据看，昂纳科技2025年实现营收33.98亿元、净利润2.27亿元；今年1至5月实现营收18.35亿元、净利润2.35亿元。前五个月净利润已超2025年全年，增速明显。同一时期，该公司经营活动产生的现金流量净额为-139.96万元，尚未转正。利润高增与现金流为负并存，说明业务扩张可能占用了营运资金，这一组合在光通信器件行业并不罕见，但后续能否随收入规模扩大而改善，公开信息尚不足以确认。
华利集团（300979）为何要投光通信？AI数据中心建设和算力需求增长，被市场视为光通信产业链的景气来源。昂纳科技布局的800G、1.6T数据中心产品，恰好落在这一需求方向上。从这个角度理解华利集团（300979）的出手，投资逻辑指向的是算力基础设施扩张对高速光模块和光器件的拉动。
但这套逻辑成立有边界条件。光通信器件环节受益于速率升级，弹性来自产品代际切换，而代际切换的节奏取决于下游云厂商和数据中心运营商的资本开支安排。若AI算力投资增速放缓，或数据中心项目建设节奏后移，器件供应商的订单能见度会随之收窄。华利集团（300979）把这笔钱定义为财务投资、不参与经营，意味着它能分享行业上行期的收益，却无法通过自身经营动作对冲行业波动。
制鞋主业这边，压力是实实在在的。华利集团（300979）采用以销定产模式，贸易子公司根据客户订单以来料加工方式委托越南、印度尼西亚等国家或地区的生产子公司制造。这种模式下，公司经营状况很大程度上取决于运动品牌客户的下单安排和终端销售。
2025年上半年，华利集团（300979）营收126.61亿元，同比增长10.36%，归母净利润16.71亿元，同比减少11.06%，出现增收不增利。公司当时解释，客户订单表现分化，部分老客户订单下滑，新客户订单量同比大幅增长。2025年全年，营收249.80亿元，同比增长4.06%，归母净利润32.07亿元，同比减少16.50%，态势延续。
2026年前三季度，华利集团（300979）销售运动休闲鞋1.56亿双，同比减少7.22%；营收164.43亿元，归母净利润15.73亿元，同比分别减少11.98%和35.42%。销量、营收、利润三项同步下行，说明压力不只来自单价或成本，订单量本身在收缩。全球知名运动鞋品牌普遍面临挑战，代工环节很难独善其身。
现金储备为这笔投资提供了底气。截至2026年三季度末，华利集团（300979）账上货币资金55.47亿元，高于本次投资上限33.58亿元。用自有资金做一笔不参与经营的投资，对资产负债表不构成即时压力。反过来说，主业增长乏力时，将部分闲置资金配置到景气度更高的赛道，也是资金效率层面的一种选择。
这笔交易还需要经过必要程序。公告未披露交易完成的具体时间表，O-Net的重组进度、昂纳科技IPO辅导的推进节奏、以及监管备案环节，都会影响投资落地。华利集团（300979）不派董事、不参与经营，投后对标的的影响力有限，投资回报高度依赖O-Net治理层和昂纳科技管理团队的执行。
把镜头拉远，一家制鞋代工龙头拿出相当于三季度末货币资金六成以上的额度投资光通信，传递的信号不在金额本身，而在产业资本对算力基础设施长期需求的判断。这个判断是否成立，取决于光通信器件环节能否把行业景气转化为持续的自由现金流。昂纳科技前五个月净利润超过上年全年、经营现金流却为负，恰恰说明景气与现金流之间还有一段距离。华利集团（300979）的这笔投资，最终收益要由那段距离决定。
O-Net正在进行股权及组织架构重组。重组完成后，O-Net将成为全球业务控股平台，旗下企业主要从事光通信产品的研发、生产与经营。其全球业务总部为昂纳科技（深圳）集团股份有限公司，后者是一家光通信器件、模块和子系统供应商。昂纳科技成立于2000年10月，产品线覆盖800G OSFP、1.6T OSFP 2xFR4、1.6T OSFP DR8等数据中心产品及光通信器件。
华利集团（300979）在公告中将这笔交易定性为财务性投资，未来可通过分红、股权转让等方式实现投资回报。公司董办工作人员此前公开回应称，后续应该不会派出董事，完全不参与其经营管理。就这笔投资，21世纪经济报道记者致电华利集团（300979）董办，对方无人接听。
交易结构上有一个细节值得拆开。华利集团（300979）拟投资的是包括昂纳科技在内的重组后O-Net整体控股平台，而非昂纳科技单体。O-Net重组后的全球布局还包括美国、加拿大研发中心，国内北京、武汉、杭州研发中心，以及泰国、法国生产基地。资产范围不同，估值口径就不能直接平移。
图 1：投资标的为重组后O-Net整体控股平台，而非昂纳科技单体；其全球业务总部为昂纳科技。数据来源：华利集团（300979）公告
就在10月底，深科技（000021）公告拟通过公开挂牌方式出售所持昂纳科技17.034%股权。按市场法评估，截至2026年5月31日，昂纳科技全部股东权益的评估值为130.10亿元，具体金额以有权国资监管机构备案的评估价值为准。若以华利集团（300979）投资上限33.58亿元对应最高持股比例25%粗略推算，O-Net全部股东权益的评估值约为134.32亿元。两个数字接近，但标的资产范围存在差异，可比性仍待观察。
昂纳科技自身正处在冲刺A股IPO的阶段。证监会官网披露，今年10月国信证券（002736）发布了关于昂纳科技首次公开发行股票并上市辅导工作进展报告（第十五期）。早在2023年，昂纳科技就与国信证券（002736）签署了上市辅导协议。若IPO推进，华利集团（300979）这笔财务投资的退出路径会多一个选项，但IPO节奏不受投资方控制，时间表存在不确定性。
从经营数据看，昂纳科技2025年实现营收33.98亿元、净利润2.27亿元；今年1至5月实现营收18.35亿元、净利润2.35亿元。前五个月净利润已超2025年全年，增速明显。同一时期，该公司经营活动产生的现金流量净额为-139.96万元，尚未转正。利润高增与现金流为负并存，说明业务扩张可能占用了营运资金，这一组合在光通信器件行业并不罕见，但后续能否随收入规模扩大而改善，公开信息尚不足以确认。
图 1：单位：亿元
华利集团（300979）为何要投光通信？AI数据中心建设和算力需求增长，被市场视为光通信产业链的景气来源。昂纳科技布局的800G、1.6T数据中心产品，恰好落在这一需求方向上。从这个角度理解华利集团（300979）的出手，投资逻辑指向的是算力基础设施扩张对高速光模块和光器件的拉动。
但这套逻辑成立有边界条件。光通信器件环节受益于速率升级，弹性来自产品代际切换，而代际切换的节奏取决于下游云厂商和数据中心运营商的资本开支安排。若AI算力投资增速放缓，或数据中心项目建设节奏后移，器件供应商的订单能见度会随之收窄。华利集团（300979）把这笔钱定义为财务投资、不参与经营，意味着它能分享行业上行期的收益，却无法通过自身经营动作对冲行业波动。
制鞋主业这边，压力是实实在在的。华利集团（300979）采用以销定产模式，贸易子公司根据客户订单以来料加工方式委托越南、印度尼西亚等国家或地区的生产子公司制造。这种模式下，公司经营状况很大程度上取决于运动品牌客户的下单安排和终端销售。
2025年上半年，华利集团（300979）营收126.61亿元，同比增长10.36%，归母净利润16.71亿元，同比减少11.06%，出现增收不增利。公司当时解释，客户订单表现分化，部分老客户订单下滑，新客户订单量同比大幅增长。2025年全年，营收249.80亿元，同比增长4.06%，归母净利润32.07亿元，同比减少16.50%，态势延续。
2026年前三季度，华利集团（300979）销售运动休闲鞋1.56亿双，同比减少7.22%；营收164.43亿元，归母净利润15.73亿元，同比分别减少11.98%和35.42%。销量、营收、利润三项同步下行，说明压力不只来自单价或成本，订单量本身在收缩。全球知名运动鞋品牌普遍面临挑战，代工环节很难独善其身。
现金储备为这笔投资提供了底气。截至2026年三季度末，华利集团（300979）账上货币资金55.47亿元，高于本次投资上限33.58亿元。用自有资金做一笔不参与经营的投资，对资产负债表不构成即时压力。反过来说，主业增长乏力时，将部分闲置资金配置到景气度更高的赛道，也是资金效率层面的一种选择。
图 1：左：华利集团（300979）2026年前三季度同比变化；右：昂纳科技2025年及2026年1-5月经营数据
这笔交易还需要经过必要程序。公告未披露交易完成的具体时间表，O-Net的重组进度、昂纳科技IPO辅导的推进节奏、以及监管备案环节，都会影响投资落地。华利集团（300979）不派董事、不参与经营，投后对标的的影响力有限，投资回报高度依赖O-Net治理层和昂纳科技管理团队的执行。
把镜头拉远，一家制鞋代工龙头拿出相当于三季度末货币资金六成以上的额度投资光通信，传递的信号不在金额本身，而在产业资本对算力基础设施长期需求的判断。这个判断是否成立，取决于光通信器件环节能否把行业景气转化为持续的自由现金流。昂纳科技前五个月净利润超过上年全年、经营现金流却为负，恰恰说明景气与现金流之间还有一段距离。华利集团（300979）的这笔投资，最终收益要由那段距离决定。
