日常消费品：白酒悲观预期得到修正 荐3股

    节前一周食品饮料板块上涨1.8%，跑输沪深300（+2.0%），其中白酒涨幅最大（+3.3%），葡萄酒跌幅最大（-6.8%）。4Q18业绩增速较快，19年春节渠道备货正常，白酒的悲观预期得到修正。19年投资机会展望，白酒优质个股机会多，乳业等待格局改善。推荐组合：贵州茅台(600519)、山西汾酒(600809)、伊利股份(600887)。

中银观点一周市场回顾-食品饮料上涨。节前一周食品饮料板块上涨1.8%，跑输沪深300（+2.0%），其中白酒涨幅最大（+3.3%），葡萄酒跌幅最大（-6.8%）。

4Q18业绩增速较快，19年春节渠道备货正常，白酒的悲观预期得到修正。截止2019年2月1日，食品饮料上涨11.3%，跑赢沪深3003.4pct，其中白酒表现最为突出，涨幅15.6%。18年6月开始，市场对18年下半年和19年白酒行业基本面的担忧加剧，3季报后预期降至低点，4Q18基金重仓白酒股票市值占比3.4%，环比降1.6pct，同比降1.5pct。近期白酒的悲观预期逐步得到修正：（1）目前已有部分公司披露了业绩预告或集团数据，总体来看4Q18业绩增速较快，包括贵州茅台(600519)、五粮液(000858)、山西汾酒、顺鑫农业(000860)等。（2）根据微酒等媒体新闻和我们的草根调研，19年1月的春节渠道备货情况正常，并未出现前期市场担忧的批价和出货明显下滑的情况。一方面，节前主力产品的价格总体稳定或小幅反弹，如茅台、五粮液、汾酒青花30等；另一方面，酒厂出货能够按计划顺利推进，由于19年经济承压已成酒厂和渠道共识，如果春节终端需求出现了严重问题，渠道并不愿意帮酒厂囤货。

19年投资机会展望，白酒优质个股机会多，乳业等待格局改善。（1）春节备货情况印证了我们前期的判断，本轮白酒调整与2009-2014年的白酒周期明显不同，19年行业仅仅是降速，而不会下滑，随着估值切换到19年，白酒整体PE并不贵，优质个股仍有较大的机会获取超额收益，包括贵州茅台、山西汾酒、顺鑫农业等。（2）食品板块我们相对看好乳业，虽然短期来看，伊利和蒙牛仍保持了高强度的费用投入，但19年存在竞争格局改善的可能性，伊利股份业绩有一定的向上弹性。（3）适当关注黄酒行业，如果龙头企业激励机制得到完善，则具备爆发的潜力。

推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、伊利股份。

行业重大数据变化1月第4周生鲜乳价格同比+3.4%。2月6日GDT全脂大包粉估算到岸价格同比+0.1%。1月第5周生猪价格同比-22.1%，仔猪价格同比-32.5%，1月第5周猪粮比6.02（同比-2.09）。

风险提示经济下滑对白酒行业的影响超预期。渠道库存超预期。