甲醇：短暂繁荣后的隐忧

原创于芃森期货日报

自2019年12月初触底反弹以来，甲醇已经连续振荡上扬一月有余，其中，主力合约甲醇05合约自低点2010元/吨，持续上涨已接近300元/吨。内地需求转好、国外装置集中检修造成进口货物减少、港口库存有效下降，是此轮甲醇上涨的主因。展望未来，受原油意外走高带动的上涨或将结束，后市的隐忧依旧繁多。

内地需求转好供应缩量

自2019年国庆节后，内地需求出现转好，前期因环保停产的河北文安、山东临沂地区甲醛装置大面积恢复，华北、山东地区甲醇需求增加明显。与此同时，西北检修的甲醇制烯烃装置陆续恢复，鲁西化工新建MTO装置试车，整体提升对于甲醇的需求。西北地区在检修甲醇装置未能全部恢复的条件下，甲醇价格持续偏高，并在10月初关闭了与山东地区的套利。

与此同时，港口地区甲醇库存依旧维持在120万吨，港口现货价格一路走低，并于11月20日前后创造2019年价格低点，现货一度跌至1840—1850元/吨。这一价格打开了与山东地区的倒流套利，形成了约200元/吨的价差，而此时西北出货价格与山东地区价差仅为100元/吨。

山东地区的下游需求已经逐步释放，但西北地区并未有合适的货物流入。自10月中旬开始，山东地区开始大量接收港口地区的进口货物，据不完全统计，仅10月-11月两个月的时间，仅山东及周边地区，就从华东买走了约20万吨甲醇现货。

不仅山东地区，苏北、安徽、江西、甚至湖南、湖北地区，一度都打开了与港口地区的反向套利，大量的进口货物开始倒流内陆市场，在10—11月维持月度近百万吨进口的条件下，港口库存依旧大幅下降至90万吨附近，这与内地需求的增加及内地供应的缩量有着密不可分的关系。

国内外装置意外检修港口库存下降

进入12月之后，坚挺了一年的国际甲醇装置开始陆续的意外出现检修，马来西亚175+65万吨的甲醇装置率先出现问题，紧接着伊朗“麻将”165万吨/年、“ZPC” 180万吨/年等装置也意外检修，沙特一套165万吨/年及新西兰230万吨/年装置也曝出意外检修，美国OCI和南美装置的例行检修更是助力行情走高。

在国际检修装置增多的同时，国内甲醇装置依旧不稳定，原定于2019年底检修的西南地区天然气制甲醇装置意外于12月初意外停车检修，开车计划自2020年1月初推迟至1月中旬。早在11月底，因华北地区雾霾严重，河北、山西、山东部分甲醇装置也停车检修，造成内地供应大幅减量。

沿海地区港口库存在外盘检修供应缩量，内地倒流的影响下，自120万吨快速下降到了90万吨以内，其中，长江以北的部分库区，甚至出现了长期库存不足1万吨的现象，之前备受“不待见”的江北库区，一时间炙手可热，价格甚至高于太仓地区30—50元/吨。

原油意外上涨带动甲醇冲高

2019年12月，原油持续的振荡上行一度为甲醇的走高带来支撑动力，甲醇下游中的MTBE等产品价格走高，驱动甲醇价格走强，但进入12月下旬，原油向上动能逐步衰减，出现顶部横盘的态势，制约了甲醇的继续上涨。

新年伊始，美国与伊朗的相互袭击事件使得中东地区紧张局势陡然升温，原油价格突然大幅走高，并带动甲醇下游产品走高，国内甲醇期现实现同步上涨。甲醇期货主力合约MA2005两天上涨超过100元/吨，自2190元/吨涨至2300元/吨附近。

后市隐忧繁多

原油的回调将是甲醇走弱的动力之一，但中东地区局势尚未明朗，姑且抛开原油因素不谈。目前甲醇主要下游甲醇制烯烃，已经因为甲醇价格的走高及聚烯烃价格的弱势再度陷入亏损，以期货盘面计算，PP目前亏损已达200元/吨左右，当前聚烯烃产业因2019—2020年新建装置偏多，整体已进入供应过剩，价格难有起色。如果甲醇制烯烃企业长期亏损，势必会引发大面积长期检修，造成需求下滑。当前港口地区甲醇库存虽已降至90万吨以下，但在关闭与内地的倒流，并再度开启内地与港口的正向套利之后，港口库区或开始逐步增加。以90万吨的库存起步，累积将是一个非常快速的事情。目前了解，浙江地区两套主要甲醇制烯烃装置，已经曝出将于2020年2月份检修的计划。

另一方面，2020年春节在1月底，传统下游需求将在本月中旬开始出现明显下滑，由于今年春节较早，春节后的下游恢复将会慢于往年，或在农历正月下旬甚至农历二月份开始才有恢复可能。目前曝出的西南天热气制甲醇装置将于1月中旬重启，将会雪上加霜。

由于2019年国内甲醇装置在8月份出现一次集中检修，11月份因意外二次集中检修，今年一季度国内甲醇春检力度或弱于往年，湖北地区新建50万吨/年，内蒙古新建90万吨/年、陕西新建70万吨/年两套甲醇装置目前基本已经稳定，宁夏地区新建220万吨/年甲醇装置计划于今年3月之前试车，内地供应压力再度显现。

国外方面，因2019年12月到2020年1月份意外检修装置偏多，今年春检力度或也不及预期，意外造成的错配将会陆续纠正，而伊朗新建175万吨/年甲醇装置，极有可能将在本月底试车。

综上，当前因诸多利好叠加的甲醇上涨行情基本已进入尾声，受原油意外大涨造成的冲高也已实现，甲醇在连续超涨之后的回调压力显现。而春节前后，内地重启甲醇装置与港口地区甲醇制烯烃装置的检修叠加，或对行情造成极大的压力。甲醇短暂繁荣后的隐忧繁多，此时再度追多甲醇风险加大，需理性对待。（作者单位：招金期货）

本文内容仅供参考，据此入市风险自担

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