动力煤及煤化工、建材、聚酯、铁合金……“郑州价格”在服务实体经济发展中的作用持续深化

原创谭亚敏期货日报

动力煤及煤化工：为产业转型升级贡献期货力量

自2013年上市以来，动力煤期货价格权威、连续，交易活跃、高效，标的清晰、明确，流程透明、规范，交割港口布局合理，规则体系紧贴现货市场实际不断完善。这些都为产业链上下游企业积极参与期货市场打下了坚实基础，动力煤期货已经逐渐成为煤电市场的“稳定器”。

动力煤期货的发展紧密伴随着我国煤炭行业市场化改革进程，郑商所不断完善规则、制定标准和优化交割布局，在助力煤炭行业供给侧结构性改革、服务国家宏观调控政策等方面发挥了积极作用，为产业转型升级和高质量发展贡献了期货力量。

期货日报记者在采访中发现，通过套期保值对冲现货市场风险是许多实体企业参与期货市场的主要方式。动力煤期货上市7年来，煤电企业逐步树立了风险管理的理念，同时结合自身实际积累了很多套期保值的经验，在煤电企业降本增效上发挥了很大的作用。

期货合约作为标准化合约，由期货交易所统一制定交割标准，对可用于交割的商品做出质量等级规定，通常本着反映市场主流现货品质兼顾符合行业发展趋势的原则，不断解决产业运行中出现的质量标准问题，促进产业转型升级。

2016年，郑商所根据国家政策变化，经充分论证后，及时修改完善动力煤期货交割标准，将含硫量从1%降至0.6%；2017年，郑商所联合煤炭科学院开展课题研究，通过引入镜质组反射率指标，有效解决煤炭掺配问题，为《动力配煤规范GB 25960—2010》等国家标准的执行提供了鉴定依据，填补了煤炭掺配方面的制度空白，获得市场一致好评。

面对疫情，像动力煤这样的成熟期货品种服务实体经济功能再次凸显：一是交割物质量有保障，交割货品质量优，帮助企业进一步提高节能降耗水平；二是信用有保障，交易所全程监督协调，交割货品刚性兑现；三是经营有保障，套期保值规避价格波动风险，锁定销售利润；四是存货有保障，通过期货操作实现库存动态调控，适时兑现，及时补充现货缺口。

在光大期货动力煤高级分析师张笑金看来，动力煤期货的上市，对煤电行业而言，最大的意义在于提高了风险管理意识，提供了风险管理工具。过去不管是煤矿企业，还是电力企业，面对煤炭价格大幅波动是没有有效的方法应对的。而动力煤期货上市以来，企业从被动接受煤价变动，变为主动、积极做好套期保值，管理价格风险。

每一个期货品种都代表了一个产业，期货品种发展往往伴随着一个产业的成长。甲醇期货上市以来，各项功能有效发挥，在调节区域间供需平衡、服务区域经济、提升甲醇企业在国际贸易中的话语权等方面发挥了重要作用，推动甲醇产业链稳定健康发展。

据了解，在甲醇市场中，国内传统主流汽运方式运输半径通常在500公里，供需结构不平衡问题长期存在。甲醇期货上市后，通过合理实物交割制度设计，彻底解决买方违约风险，以“汽船联运”模式将我国甲醇运输范围拓展至2000公里以上，促进了区域间供需平衡，推动全国统一市场形成。

宝城期货高级研究员陈栋告诉记者，自从2011年郑商所甲醇期货上市以后，企业可以通过甲醇期货套期保值来规避价格波动带来的风险，指导企业合理安排生产经营。与此同时，甲醇期货有利于国内甲醇价格机制的完善，从而在国际上掌握定价权。正如行业人士所言，“全球甲醇看中国，中国甲醇看郑州”的定价格局已经形成。

期货工具的使用是对现货经营策略的有效补充，甲醇产业链上的企业通过多年的实践，探索出多种期现结合的方法和策略。有了甲醇期货的加持，企业在日常生产经营中能够针对自身的个性化需求，因时因地制定相应解决方案。

2019年8月9日，尿素期货在郑商所上市。上市以来，尿素期货市场运行平稳，规模稳步提升，产业客户参与度逐步扩大。尤其是今年新冠肺炎疫情暴发之际正值春耕的关键期，突如其来的疫情打乱了尿素市场的正常节奏，彼时上市不过半年有余的尿素期货充分发挥了市场功能，在帮助相关企业恢复生产“保春耕”的同时，其市场成熟度也不断提升。

“尿素期货上市前，现货市场没有全国统一的定价体系，缺少公允的定价机制。尿素期货的上市对于产业企业意义重大，通过连续、公开、透明的交易模式，形成公允的期货价格，为现货定价提供了重要参考。”国泰君安期货尿素研究员李响说。

产业人士告诉记者，尿素期货上市以来，期货价格逐步成为尿素现货价格的风向标，其与尿素现货市场形成了良性互动。价格发现功能的有效发挥为产业主体优化资源配置提供了更大空间，延长了产业主体资源配置的时间周期，提高了资源配置的效率。

建材：上下游良性互动

纯碱和玻璃分居产业链上下游。近年来，纯碱价格波动频繁且幅度较大，玻璃企业在收入、利润和成本管理上都面临较大风险。据了解，每生产1吨平板玻璃需要消耗0.2吨重质纯碱，且无法通过其他原料替代。平板玻璃生产成本中，纯碱成本占比25%—30%，纯碱与玻璃市场生产、销售、价格等方面关系密切且相互影响。纯碱期货上市至今价格发现功能良好，期现货价格相关系数达到0.91，同时玻璃、纯碱之间表现出了极强的联动性，现货价格相关系数达到0.91，期货主力合约相关系数达到0.96。

以风险对冲为例，管中窥豹，看期货市场带给实体经济的新变革。在推进供给侧结构性改革的过程中，郑商所的玻璃及纯碱期货品种作为风险对冲工具，发挥了积极作用。

由于产业企业和投资者普遍认同玻璃、纯碱上下游之间的相关性，参与市场的大型玻璃生产企业不少都有进行玻璃、纯碱套利以锁定加工利润的强烈需求。

据了解，今年春节后，受疫情影响，纯碱下游需求不足，库存累积较高，现货价格长时间承压，纯碱期货相应下跌。2月至今，纯碱企业开工率逐渐提升至85%的较高水平，但下游开工率和终端需求恢复缓慢，导致供大于求。纯碱现货价格由1480元/吨下降至1350元/吨。

纯碱现货价格波动给上下游行业生产经营带来不少难题，期货市场为企业提供了管理价格风险的有效途径。河北正大玻璃有限公司庞溥军表示，当前现货企业复工复产节奏加快，玻璃、纯碱产业链企业一方面面临现金流紧张问题，另一方面亟须期货工具应对市场风险。玻璃、纯碱品种相关性较强，但又具有不同的现货生产和销售特点，及时推出套利指令有利于产业企业更好利用期货工具规避价格风险，有助于相关行业健康发展。

据了解，玻璃期货运行8年来，在规范现货市场、促进产业转型升级方面发挥了积极作用。河北德金玻璃有限公司樊建祥表示，2020年玻璃期货交割品从国标“小板”升级成国标“大板”，是期货引领现货市场发展的有力举措，倒逼公司下定决心加快技改，研发推广国标“大板”产品。通过近1年努力，该公司生产的交割品已经成功赢得市场认可。

同时，在产融结合过程中，生产企业也逐渐认识到为市场提供优质服务的重要性。针对玻璃现货市场第三方仓储缺位、运输半径较短等特点，郑商所推出的玻璃期货是国内期货市场第一个实行全厂库交割方式的品种。上市8年来，玻璃产业客户积极参与，玻璃期货充分发挥了价格发现和风险管理等功能。鉴于市场发展需求，2019年郑商所在玻璃期货品种上率先启动贸易商厂库试点，将符合资质的风险管理公司与贸易企业指定为期货交割厂库，能够进一步拓宽仓单渠道，满足产业企业和市场投资者的交割需求。截至目前，玻璃期货贸易商厂库已经成为市场注册仓单的主力，对于玻璃期货平稳运行发挥了重要作用，得到市场一致认可，并在国内多个交易所挂牌的期货品种中得到推广应用。

武汉众恒创景新型材料有限公司贺磊表示，贸易商厂库资质对于公司加速转型升级起到了无可替代的作用，丰富了公司业务经营模式，提升了风险防范能力和公司知名度。疫情期间，该公司在需求突然消失、销售完全停滞、库存快速积累、价格断崖式下跌的严峻形势下，借助期货市场销售库存近6万吨，帮助企业有效渡过难关。

记者发现，许多行业连续生产要求较高，为保障正常生产需要囤积大量原料，占用库容和资金。在相关期货产品上市后，企业可以利用期货市场进行目标库存管理，通过在期货市场建立虚拟库存，随时调整企业库存水平，避免累积太多现货库存。比较典型的是纯碱，对于玻璃企业而言，纯碱短缺导致的冷修费用高达四五千万元，为保证连续生产囤积的大量纯碱占用库容、影响企业资金周转，随着纯碱期货逐渐成熟，这一现象将得到有效缓解。

聚酯：国际定价影响力显著提升

PTA期货是我国期货市场第一个化工品种，也是第一个引入境外交易者的化工品种。2018年是我国期货市场“走出去”的关键一年，PTA期货成功引入境外交易者。这一年，郑商所的国际化之路也不断进阶，交割业务在此过程中不断发展，从首家境外品牌生成期货仓单，到保税交割、探索境外设库和提货等，彰显了郑商所的“国际范儿”。

在行业人士看来，成熟的PTA期货市场，让世界对中国聚酯产业有了新认识，除了有“中国织造”，还有全球聚酯产业风向标的“中国价格”。

在国际大宗商品贸易中，期货价格是主要定价基准之一，多数基于欧美成熟交易所期货价格。郑商所部分品种不断发展、对外开放，特别是上市的全球独有品种，已经部分取得国际定价权，提升了产业整体国际竞争力，其中PTA最为突出。上游来看，我国近5年PX进口量均在1000万吨以上，随着PTA期货的逐步成熟，PTA期货价格已经成为PX亚洲合约价格谈判中的一项重要参考因素，主动权开始向国内PTA企业倾斜；下游来看，2019年聚酯瓶片产量中有35%销往国外，国内厂商与外商展开年度订单合同谈判时一致参照PTA期货价格，避免了恶性竞争；2018年11月30日，PTA作为特定品种引入境外交易者，目前英国石油、高盛等国际知名企业均已参与PTA期货，未来其国际定价影响力将进一步提升。

2019年4月22日，郑商所指定保税交割仓库张家港保税港区港务有限公司接受保税仓单交割预报，并于2019年5月2日正式开展保税交割业务。PTA保税交割业务促进了境外交易者参与期货交易。

目前，境外交易者在PTA期货市场的成交占比已达到8%，境外PTA产业链客户利用PTA期货点价等业务模式日趋成熟。

在PTA期货引入境外交易者后，该产业链上一些重要的外资企业逐渐以更多的方式参与到市场中来，PTA期货的国际化属性进一步增强。2020年2月14日，郑商所增设珠海碧辟化工有限公司（下称珠海碧辟）为PTA期货交割厂库，标志着PTA期货交易、交割各环节国际化程度逐步加深。

据了解，珠海碧辟作为英国石油公司控股公司，是PTA重要的生产商之一，PTA年产能235万吨。郑商所将珠海碧辟设为PTA期货交割厂库，便于外资企业参与期货市场，也将逐步带动华南地区其他产业客户参与PTA期货。

郑商所相关负责人表示，近年来，郑商所不断优化PTA交割制度，在市场各方努力下，PTA期货成交持仓稳步上升。接下来，郑商所将继续紧跟PTA现货产业格局变化及产业客户需求，继续优化PTA期货交割制度，提升透明度，降低交割成本，推进全球聚酯企业用好PTA期货工具。

在聚酯和纺织产业链中，短纤作为棉花与PTA联系的纽带，与两个品种有着密不可分的联系。短纤期货的上市，将为聚酯产业和棉纺产业品种提供更多的套利机会，“老带新”有利于市场活跃度的提升，更好更快地引导短纤期货走向成熟。

短纤期货将与现有的PTA期货形成产业对冲组合，投资者可以非常便捷地在期货盘面建立一个短纤虚拟工厂，灵活做扩或做缩短纤的生产利润。行业人士介绍，对短纤生产企业而言，可以利用短纤、PTA和乙二醇期货进行利润锁定。比如短纤个别时间出现较理想的加工费，结合企业的产销计划采取买原料和卖出短纤来对锁利润，可以将未来可售的产量分不同合约抛到期货，获取相对可观的套保利润。

铁合金：为企业提供护身“盔甲”

铁合金是炼钢必备的辅料，如果将炼钢过程比作“烹饪”，铁合金就好比“食盐”，用量虽小但不可或缺。2014年8月8日，硅铁、锰硅期货（统称铁合金期货）在郑商所上市交易。作为郑商所首批冶金类的期货品种，经过6年的培育和发展，铁合金期货市场发育良好，期货价格发现能力日益增强，在促进完善产业价格形成机制上发挥了重要作用。

“铁合金企业应充分利用期货市场价格发现和套期保值这两大功能，现货与期货相结合，对提高企业议价能力、降低企业经营风险、锁定生产经营利润以及扩充融资渠道都会起到积极的作用。”中国矿产有限责任公司碳钢合金部经理周晓宁说。

当前，越来越多的企业参与到铁合金期货市场中，一些生产企业与风险管理公司共同开展合作套保等业务，相关企业开始大量运用基差点价贸易模式，铁合金期货为产业企业有效规避风险提供了护身“盔甲”。

铁合金期货上市以来，黑色系产业链上下游实体企业越来越多地参与到铁合金期货市场，运用期货工具进行套期保值，帮助企业管理库存，有效规避了市场风险，行业定价模式不断完善，基差报价模式逐渐成为行业主流。

据了解，铁合金企业多为民营企业，在参与期货市场时，往往存在资金不足、缺乏期货专业人才等问题，而期货公司风险管理公司在资金和专业人才方面存在优势，但缺乏生产、销售等现货处理能力。在铁合金行业，众多生产企业与风险管理公司形成了战略合作关系，共同开展合作套保等业务，充分发挥各自优势。

据记者了解，铁合金期货上市以来，其持仓规模稳步扩大，法人参与度逐步提高。数据显示，今年前8个月，硅铁和锰硅期货日均成交量分别为11.2万手和18.1万手（单边，下同），日均持仓量分别为18.1万手和12.5万手，较前两年均有较大幅度提升。同时，持仓结构也进一步优化，法人持仓占比稳步提升。最近3年，硅铁期货法人持仓占比分别为22%、31%和54%；锰硅期货法人持仓占比分别为34%、39%和52%。

据统计，目前约60%的铁合金生产企业和90%的贸易企业已经可以灵活多样地利用铁合金期货为企业经营保驾护航，产业参与度处于较高水平。产业人士认为，经过多年的市场培育，越来越多的企业认可铁合金期货，认识到运用期货工具服务现货经营的好处。

近年来，铁合金行业定价模式也发生了明显变化。由于铁合金市场标准化程度、产区集中度较高，基差报价模式快速成为行业主流。据不完全统计，2019年约有40万吨硅铁贸易以基差点价模式成交，约占我国硅铁表观消费量的8%和中间贸易量的20%。

豫新投资管理（上海）有限公司总经理助理陈建威认为，企业利用期货价格作为基准，结合商品在产地和质量方面的考虑调整升贴水，有效利用了市场定价机制，使买卖双方拥有平等的地位。对于卖方而言，通过销售基差合同方式固定基差，能够有效规避常规套期保值的基差波动影响，有助于企业管理销售价格波动风险；对于买方而言，基差点价使定价机制更合理公平，同时能够稳定采购货源。

陈建威表示，目前，绝大多数硅铁贸易商以及部分民营钢厂已经接受期货点价定价模式。产业企业只有敬畏市场、敬畏风险，充分利用期货管理生产经营中的风险，才能做到“基业长青”，打造真正的“百年老店”。

业内人士普遍认为，铁合金期货给铁合金现货市场提供了一个指导企业生产经营的绝佳工具。当现货市场出现供需失衡情况时，产业企业可以利用期货工具来实现经营的再平衡，为供需两端调整方向提供缓冲时间，为产业的健康发展提供了润滑剂。

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责任编辑：赵彬主管：李靖琴