新纪元期货投资内参：六商品触涨停双焦领跌，股指大挫

1

股指：周一股指期货全线下跌，市场恐慌情绪蔓延。为维护银行体系流动性合理充裕，央行在公开市场进行100亿逆回购操作，中标利率持平于2.2%，当日实现净回笼400亿。消息面，央行公布新一期贷款市场报价利率（LPR），其中1年期和5年期LPR分别为3.85%和4.25%，连续10个月保持不变。从基本面来看，虽然1月制造业和服务业PMI放缓，但已连续数月维持在扩张区间，经济稳定复苏的基础没有改变。考虑到低基数效应，今年一季度经济增速将显著偏高，之后将逐季回落，年内有望回归潜在产出水平。随着疫苗大规模投入使用，全球经济复苏有望加快，企业进入主动补库存阶段，大宗商品价格上涨，PPI由负转正，企业盈利增速仍在上行阶段，根据库存周期推断，将持续至二季度，股指将继续受到企业盈利改善推动。货币政策保持灵活精准、合理适度，不急转弯，不搞“大水漫灌”，保持广义货币供应量M2和社会融资规模增速与名义GDP增速基本匹配，重点为小微提供资金支持，降低实体经济融资成本。短期来看，春节过后股指高位快速下跌，获利压力逐步释放，但当前仍定性为上升途中的调整，耐心等待低吸机会。

贵金属：国外方面，美国2月Markit制造业PMI录得58.5（前值59.2），服务业PMI为58.9，高于预期的58和1月前值58.3，连续七个月扩张并创六年高位。欧元区2月制造业PMI回升至57.7（前值54.8），其中德国2月制造业PMI录得60.6（前值57.1），创2018年3月以来新高。数据表明，新冠疫苗接种的乐观预期和美国1.9万亿美元的财政刺激计划，给全球经济复苏注入信心，欧美经济领先指标再创新高，国债收益率快速上升。美联储半年度货币政策报告显示，维持基准利率近零、每月至少1200亿美元的QE量宽购债政策，以及对利率和资产负债表的有力前瞻指引，将确保货币政策继续为经济提供强有力的支持，“直到经济复苏完成”。美联储三号人物、纽约联储主席威廉姆斯表示，美国国债收益率上升是市场对经济复苏抱有乐观情绪的信号，这表明美联储可能无意采取措施阻止这一转变。今晚将公布美国1月咨商会领先指标月率，欧洲央行行长拉加德将发表讲话，需保持密切关注。短期来看，美国2月制造业和服务业PMI表现强劲，美联储官员发表乐观讲话，10年期美债收益率再创新高，黄金仍将面临下行压力，维持逢高偏空的思路。

油粕：22日，全国疫情中高风险地区实现清零，国内六个商品期货品种触及或封于涨停，市场寄望经济恢复运行且激发总需求复苏前景信心。宏观造势，三大油脂突破年内新高。马棕1月产大幅下滑15.5%至113万吨，为连续第四个月下滑，且创2016年2月以来最低水平，因多雨的天气以及疫情导致的劳动力短缺影响。但值得注意的是，从长期来看，偏多的降水有利于棕榈果的生长，且历史经验表明2月产量通常为一年中的相对低位，随着马来棕榈油产量迎来恢复期，棕榈油价格上行承压。根据SPPOMA公布的数据显示，马来2月1-15日产量环比增长9.4%，若后期马棕产量延续增长,可能对油脂涨势带来压力。豆油持稳8200，波动区间上移至8200-8900；棕榈油关注7400上方反压，持稳波动区间或上移至7400-8300。菜籽油持稳10200，波动区间或上移至10200至11000。双粕维持在数日来狭窄震荡区间波动，缺乏方向突破。USDA二月论坛预计，2021年美国大豆种植面积预计9000万英亩（预期8940，去年8310），21/22年度，美豆单产50.8蒲/英亩，产量45.25亿蒲创纪录新高，期末库存升至1.45亿蒲仍偏低。当前南美大豆上市压力，限制了美豆的价格表现，价格囿于震荡市中。

黑色板块：节后商品市场普遍大涨，黑色上周两个交易日涨幅稍显低调，周一表现显著分化，双焦暴跌在做多热情高涨的市场中极为吸睛，主要受焦化企业调低焦炭出场价格引发，而螺纹、铁矿仍维持上行之势，铁矿石一度突破前高，纯碱封于涨停板带动玻璃快速拉升直逼2000关口，郑煤仍维持600元/吨一线震荡，目前黑色以双焦逢反弹沽空，螺纹、铁矿、玻璃纯碱仍以多头思路看待，均将刷新高点。分品种来看，此前我们曾在节前黑色系开启反弹时多次提示，双焦反弹空间有限，主要因去年焦化去产能任务较重，一季度将全部完成，然后置换的产能将启动，今年以净增产能为主，其次焦化利润严重高估，而钢厂利润持续低迷，两者极端不匹配的情况急需改善，而去年末开始焦炭期价领先现货回落已经开始体现焦化利润的回归预期，随着本周末山东地区焦炭价格提降100元/吨，现货结束连续提涨开始步入提降节奏，助推盘面做空力量，焦煤还有进口放松的预期打压，双焦增仓放量下跌，延续逢反弹沽空的思路。螺纹、玻璃的上下游复产复工的预期近期强势驱动期价，尽管螺纹目前成交仍较为清淡，库存高于往年同期，期价已经触及4600点之上，一旦终端启动，期价有望冲击5000大关。玻璃的情况与螺纹类似，今年建筑行业复工将早于往年，而汽车、光伏行业相对景气，玻璃需求预期不错，现阶段玻璃库存仍有所回升，一旦进入去库存节奏，再有成本端纯碱强势的加持，玻璃期价仍有望突破2000关口。铁矿石一直处于强势周期中，节前的淡季调整较弱，在钢厂停产检修压力下，矿价已经刷新阶段高点，现货价格坚挺于1150-1200元/吨高位，期价维持逢低买入策略。

化工品：暴雪天气过后美国产出恢复缓慢，周一亚洲盘，WTI原油企稳反弹，关注60关口争夺；国内原油陷入震荡走势，中期上升趋势不改。周一国内化工板块全线反弹，乙二醇暴涨9%封于涨停板，PVC以7%的涨停板收盘，苯乙烯上涨6.45%，PP及短纤涨幅逾5%，塑料上涨4.11%，双胶、PTA、LPG及甲醇涨幅逾2%，油品表现疲软，分品种来看：沥青方面，部分炼厂转产或停产导致开工负荷继续下降，高成本进一步打压炼厂生产积极性，供应短期难以回升；不过需求端依旧疲弱，目前下游需求仍未启动，炼厂及社会库存累积；供需双弱，基本面缺乏亮眼表现，短线跟随原油波动。燃料油方面，炼厂利润与开工仍受到汽柴煤等成品油需求拖累，整体供应压力不大；终端需求相比陆上交通与航空受损较小，随着天气回暖，船燃需求有望逐渐回升，基本面有支撑，调整仅短线思路对待。苯乙烯方面，美国寒潮导致该国苯乙烯产量缩减严重，据统计，美国苯乙烯开工率降至30-40%，持续时间预计2周；此外，中东大装置面临检修，海外货源供应紧张；而随着春节长假结束，下游需求有望恢复，供需偏紧局面难以有效改善，苯乙烯维持多头配置。双胶方面，国内主产区仍未恢复生产，东南亚地区陆续进入停割期，而国内疫情有效控制，下游需求回暖，基本面预期好转，双胶仍有反弹动能，维持逢调整偏多思路。短纤方面，受就地过年政策影响，下游开工率高于往年同期水平；聚酯供应端无压力，且库存低位水平，在节后金三银四需求旺季的支撑下，中期反弹动能较强，维持逢调整偏多思路。乙二醇方面，美国严寒天气影响该国乙二醇供应，海外多套装置检修，港口货源紧张局面难改；国内装置开工率有所回升，但提升幅度有限，卫星石化、湖北三宁等大型装置有效投产前，市场供应压力不大，而下游需求预期好转，资金看多热情高涨，乙二醇反弹动能强劲，维持多头配置。PTA方面，逸盛海南意外停车影响，供应略低于市场预期，但PTA开工负荷依然较高，加之新产能大量投放，供应压力制约期价反弹空间，PTA走势仍将弱于短纤及乙二醇。烯烃链：减仓补涨，炒作过度。甲醇方面，日内高位2462点，本身无驱动，仍为美国寒潮引发的化工炒作。港口约2400元/吨左右，较昨日小涨，跟涨期价略显吃力；西北1860元/吨以上，稳中有涨。甲醇2400点以上高位承压，今日聚烯烃助涨为主，无独立行情。虽突破1月以来新高，但上方空间有限，被动跟随固体炒作情况。聚烯烃方面，两油库存92万吨（较周五+2.5）。固体炒作除了海外装置关停外，还有PP出口方面的消息炒作，国内无新变量，两油上调报价，现货跟涨盘面，看似欣欣向荣，但风险在于消息面是否掉头及多头获利了结的时间点判断上。维持观点，国内短期逻辑尚未明确，海外供应端炒作来得快、去得也快，短多单宜早止盈，不追涨。

有色金属：沪铜八连阳，今日封住涨停板，主力2104合约报67370元/吨，距离2月3日最低价已暴涨18.5%。此番铜价暴涨的主要原因是宏观与基本面利多共振的结果。宏观面来看，全球范围内的经济复苏，带来需求回升，这是大宗商品价格上涨的原因，铜作为其中的代表，其价格创下了2011年9月以来的高点。全球的经济刺激政策并没有转向，日本和澳大利亚这些关键经济体依旧是宽松放水的态势，放水自然会带来潜在的通胀趋势，这也是全球资本市场普遍押注大宗商品板块的原因。在这样的情况下，资金属于癫狂状态，多头情绪异常火热。基本面来看，供给方面，作为产铜大国，智利、秘鲁两国发运干扰再超出预期。ICSG数据显示，2020年前十个月，全球精炼铜市场供应短缺482,000吨，而上年同期为供应短缺354,000吨。智利国家统计局(INE)2月初公布，12月智利铜产量下降8.7%至506,891吨。与此同时，秘鲁从2021年1月31日至2月14日，也由于9个大区被封锁，铜矿运输预计受到不同程度的影响，铜精矿装船日期一再后延后。在未来几个月内，出现短缺状况的风险很高，，铜的基本面前景仍然非常乐观。