早报 | 原油企稳反弹，有色正式抛储—20210722

国家发改委召开全国价格工作会议，要求各地价格主管部门着重加强价格监测预警和预期管理，强化大宗商品价格调控，做好重要民生商品保供稳价，确保实现今年价格总水平调控目标。

第130届中国进出口商品交易会（广交会）将于10月15日至11月3日在线上线下融合举办，总展期20天。本届广交会将继续按16大类商品设置51个展区，并在线上线下同步设立“乡村振兴特色产品”展区。

为大宗商品保供稳价，国家发改委、国家粮食和物资储备局决定7月29日投放第二批国家储备铜3万吨、铝9万吨、锌5万吨。国家粮食和物资储备局物资储备司司长徐高鹏表示，国家储备物资家底充足，有信心、有能力稳定预期，为市场降温。

原油：

本期原油价格大幅反弹，内盘SC原油期货夜盘收涨3.07%，报426.00元/桶；外盘Brent原油期货收涨4.18%，报72.25美元/桶，再上70美元；WTI原油期货收涨4.49%，报70.22美元/桶。本期EIA数据起到提振市场情绪的作用，截至7月16日当周，美国原油库存增加210.7万桶，原预期减少416.7万桶，前值减少789.6万桶。虽然EIA原油九周以来首次累库，但或因当周美国原油进口量环比增长87.5万桶/日至709.7万桶/日，而美国原油出口量则骤降156.2万桶/日至246.3万桶/日，导致当周美国净进口量增加240万桶/日。成品油方面呈去库态势，反映终端需求复苏的持续推进，一定程度上提振多头信心。当周EIA汽油库存减少12.1万桶，原预期下降约100万桶；当周EIA包括柴油和馏分油库存减少134.9万桶，原预期增加55.7万桶。另据EIA数据，美国四周成品油需求总量均值为2058.3万桶/日，同比增长15%。此外，当周美国原油产量持平于1140万桶/日，尚未现大幅增长，在供给侧层面对市场情绪起到稳定作用。当前国际宏观面已暂时企稳，原油自身基本面则延续相对强势，但各类潜在风险因素较多，市场波动较为剧烈，预计近期以宽幅震荡走势为主。观点仅供参考。

燃料油：

本期燃料油板块受成本端提振，FU高硫燃期货夜盘收涨2.92%，报2502元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨3.29%，报3325元/吨。昨日燃料油基本面延续偏强态势，高硫燃走势略有回升，外盘S380近月月差走阔至3.5美元/吨的今年新高位，主要受南亚及中东地区发电需求的拉动作用。目前来看，中东地区季节性电力需求仍起到一定支撑作用，但预计对于亚太市场提振力度相对有限。库存方面，据标准普尔普氏数据，截止7月12日当周，富查伊拉包括发电燃料和船用燃油在内的重质馏分油库存录得1171.2万桶，环比前周增加6%，同比去年同期低28%。OPEC+会议尘埃落定后，近期成本端处于调整阶段，包括宏观面及供给侧的潜在风险仍对市场情绪构成扰动，建议防范波动风险传导。观点仅供参考。

塑料/PP：

据金联创统计，7月21日通用塑料两油库存约67万吨，较上一交易日去库1.5万吨。
当前PE开工率在91%左右，其中线性排产比例为34.03%。国内现货市场价格高位，叠加部分外商可售货源数量有限，给予外盘报价支撑。当前石化整体库存压力不大，加之期货维持高位震荡，石化出厂多挺价为主，成本支撑尚在，贸易商低价出货意愿不高。然而下游需求无明显改善，工厂对当前高价货源仍存抵触心理，拿货积极性不高，现货成交有所放缓。短期预计塑料震荡偏弱。仅供参考。
当前PP开工率在88%左右，其中拉丝排产占比26.98%。美国原油库存连续第9周减少，且欧佩克可能会谨慎稳定市场，国际油价在周一暴跌后反弹。PP成本端支撑恢复，且近期装置检修偏多，供应端压力不大，石化库存适中偏低，出厂价格稳中有涨，成本面较为稳健。持货方偏向跟随报涨，但下游终端谨慎接货，偏向实盘商谈，需求面表现平平或压制高价涨幅。预计短期内PP震荡偏弱。仅供参考。

PTA/乙二醇/短纤：

目前PTA供应端存检修预期，聚酯负荷维持在91.87%，供需基本面仍存去库预期，加之由于台风影响，部分港口出现封航，使得本就现货趋紧的PTA市场货源更加紧张，现货基差一度走强，故期货盘面大量仓单出现注销。整体市场心态偏乐观，故短期原油及宏观暂无明显利空因素影响下，PTA偏强震荡。仅供参考。
乙二醇受码头封航及部分工厂出料推迟且相关产品PTA强势走强带动，乙二醇价格快速上拉。另外原油维持强势化工整体趋势依旧偏强，且近期基本面码头库存与装置变动频繁，市场面临存量装置复工速度缓慢与新增投产未现的空挡，叠加交割因素支撑，短线乙二醇维持偏强运行。仅供参考。
涤纶短纤成本压力依旧较大，尤其是PTA现货本身紧张，叠加台风影响运输的影响，后续市场仍有上涨空间，涤纶短纤在亏损情况下将跟随上游价格变动。7月底至8月短纤检修产能仍然较多，供应存在收缩预期。但由于PTA涨势更为强劲，行业加工费空间修复缓慢。短期内预计震荡偏强。仅供参考。

甲醇：
国内甲醇市场维持区域性走势，不过整体调整幅度不大。内地市场库存无压力，部分地区仍有小涨，河南地区受暴雨影响物流受限，流入港口货量受阻，另外山西等地流入河南货量亦受限制，临汾等地价格呈现下滑。而港口市场报价出现小幅下滑，据悉周内船货到港不及预期，近期港口库存下滑概率大。预计短期甲醇市场震荡偏强。仅供参考。

橡胶：

华东天然橡胶现货报12600元/吨，泰国胶水报41泰铢/公斤，杯胶报43泰铢/公斤。本周东南亚天胶船货报盘窄幅震荡。产区原料收购价格坚挺支撑供应商报盘。烟片胶价格重心继续下移，加工成本支撑弱化，高价不利成交均压制胶价。印标因货源不多支撑，市场报盘较为坚挺，且侧面支撑泰、马标市场价格。疫情形势严峻，尤其马来西亚，部分工厂开工受限，需求受损，市场主动报盘积极性不高。市场接盘意向谨慎，交投较为一般。截至 7 月 21 日，上期所天然橡胶仓单减少 230 至 177,680 吨。上周轮胎厂出货不见起色，货运运费偏低导致运输行业不景气，全钢胎市场表现不佳。船运紧张的情况下轮胎出口订单的交付速度依旧滞后，同时受高额船运费的影响海外客户推迟订货、出货的时间，导致轮胎出口订单难有改善。工厂开始为雪地胎的订单排单生产，库存消化速度未见改善，整体开工率在52.33%。技术分析上来看，日均线多头排列，趋势向上。建议 RU2109逢低做多，观点供参考。

纸浆：

银星报6300元/吨，巴桉4850元/吨。铜版纸部分企业和经销商库存压力偏大，加快出货回笼资金意愿较强，价格让利，整体需求一般。双胶纸部分企业库存压力高，对部分机台有安排一周左右的停机检修。听闻华南地区个别品牌价格出现一定反弹迹象。白卡纸纸厂、渠道内库存高位。后期纸厂严控代理商出货价格，将会逐步提高价格，白卡纸价格或将触底反弹。生活用纸市场平稳运行。下游谨慎拿货，库存持续累库。近期晨鸣、APP、万国纸业陆续发布涨价函，对所生产经营的白卡纸、铜版纸产品上调 500 元/吨。本周青岛港库存 103.5 万吨，常熟港库存 65.5 万吨，共计 169 万吨，环比增加 3 万吨。周三废纸价格上调 45 元/吨。离岸人民币汇率 6.49。09 期现基差 -58。技术分析上，多头排列，趋势向上。策略建议 SP2109 逢低做多。9-8 合约跨期价差-72，观点供参考。

纯碱：

纯碱整体开工率下降，开工率68.19%，环比下降7%。产量48.38万吨，环比下降4.97万吨。近期，装置检修以及装置问题等影响纯碱开工及产量。周内纯碱库存下降，总量43.56万吨，环比下降5.92万吨，轻重同步去库。郑州暴雨预计影响供应端，提振纯碱价格。本周沙河地区价格上调较多。下游接货能力有所上升，市场预期较好。东北市场现货报价出现一定上调，市场信心较好，厂家库存较少。因此不排除后期价格再次上调可能。华东地区价格继续保持高位，区内出货基本顺畅，刚需占比较大。华中现货市场下游需求表现略有增加，交投情况尚可，市场价格微涨，企业心态较好，产销情况较好，终端市场需求变化不大。华南地区玻璃现货市场总体平稳运行，库存量总量较少，现货挂牌价格较稳。7 月 21 日，沙河安全实业 5mm 大板报 2928 元/吨，轻碱和重碱现货价格不变，期现价差 298。技术分析上，日均线多头排列，趋势向上。策略上建议逢低做多。1-9 合约跨期价差 205，观点供参考。 

隔夜，LME铜收涨14美元，涨幅0.15%，LME铝收涨9美元，涨幅0.39%，LME锌收跌22美元，跌幅0.74%，LME镍收跌60美元，跌幅0.32%，LME锡收跌90美元，跌幅0.27%。美国国会预算办公室表示，除非国会提高或暂停债务上限，否则美国可能在10月或11月债务违约。美国自2019年中暂停实施债务上限，为期2年，7月31日到期。白宫和美国国会的谈判代表正在尽力挽救一项1.2万亿美元的两党基础设施协议，加强税收执法，是为这项基建计划筹资的一个关键途径。焦作万方铝业股份有限公司发布公告称，遭受洪涝灾害袭击，公司生产经营受到影响，临时紧急停产。国家物资储备局决定第二批投放国家储备铜铝锌，铜3万吨、铝9万吨、锌5万吨。市场短期看跌情绪升温。消费淡季建议金属短线交易为主 ，关注美就业数据和国内实体消费需求现状。

钢材：

国家发改委环资司召开2021年年中节能工作视频会议。会议强调，要把节能和坚决遏制“两高”项目盲目发展工作摆在环资工作的首位。江苏省控产将陆续开始，集中减产在4季度，供需压减产量400万吨。7月14日至7月17日国家钢铁去产能“回头看”专项检查组对安徽各钢厂实施督查工作。目前还在审查阶段，并未对各企业限产情况进行明确指示。迄今为止，宣布减产稳控的地方逐步增多，继唐山、安徽、山东之后，江西省工信部日前宣布坚决执行国家压减粗钢任务，这导致江西省下半年粗钢产量下滑2%。6月地方政府债券发行近8000亿元，较5月发行量继续增多，并且发行定价市场化水平有所提高，8月和9月可能成为发行小高峰。基本面来看，本周钢厂生铁产量环比下降，贸易商环比上升，钢厂库存环比下降，整体库存微幅下降，周度表观消费上升。整体来看，钢厂产量下降，下游需求也清淡，库存基本持稳，钢价在成本支撑下表现坚挺，由于钢厂控产市场对3季度钢价预期较为乐观，对原料价格不利。昨日唐山钢坯价格持平至5180元/吨，关注钢厂检修控产情况。

双焦：

7月22日夜盘时段，焦煤焦炭普遍下挫，焦煤收跌0.65%，报收2071。焦炭0.86%，报收2712。首先盘面来看，铁矿石在日盘领跌，其中主要原因受力拓和淡水河谷产能走阔因素所引导，供给面对于钢厂成端压力有所收敛。而炉料则延续整体紧张格局。下游钢厂限产政策持续在市场上发酵，山东地区率先开启粗钢限产政策。而炉料方面，焦煤受近日多雨气候等因素影响，山西焦煤发货部分受到影响，主要产区也同时准备迎接汛期，安全保障工作影响估计将持续。进口方面，目前蒙煤通关开启，但受煤种限制，整体对于焦煤供给帮助不甚理想。供给端短缺预期将会持续。而焦炭方面，最新消息，部分钢厂已开启第二轮120元/吨的降价措施，幅度是否会逐步扩大仍需观察。但近期行情趋势显示，焦化厂利润在逐步萎缩，部分焦化厂存在煤炭供给缩量的预期，以便于应对粗钢限产政策和焦煤成本端的压力。产量与产能预期未来是否存在拐点仍需要持续追踪。综合来看，焦煤焦炭价格分化走势确定，但幅度存在一定程度的调整空间。下游成材限产力度将影响下半年行情的一个整体的逻辑。观点仅供参考。

沪深300指数震荡偏强，全天波动收窄，振幅只有0.75%，高频数据计算出的实际波动率只有12.2%，尽管高开但对冲难度依旧比较小。目前隐含波动率与行情基本呈现负相关性，行情上涨继续压制波动率上升。偏度出现明显分化，50ETF8月合约负偏1.24%，但沪深300ETF期权8月负偏6.35%，华泰300ETF负偏1.59%，嘉实300ETF8月负偏1.67%。合成期货基差变动相对剧烈，早盘沪深300股指期权合成期货基差一路上行，近月期权接近平水。但当行情上涨乏力后，合成期货基差快速下滑。目前50ETF期权8月合成期货基差强于7月，还处于升水格局，但300ETF期权8月基差贴水。预期短期300指数走势偏弱，短线日内以震荡偏空对待。中长期以卖出策略为主，方向策略建议采用备兑策略增厚正股收入，波动率策略继续以卖出为主。

昨日权益市场震荡攀升，创业板指大涨，刷新6年新高。两市成交额超1.2万亿元，成交情绪迅速回升，北向资金实际净买入超30亿元。成长板块依旧强势，中小盘板块强于大盘板块。行业方面，锂电池产业链大幅上涨，新能源车同步走强，光伏强势不减。大消费、大金融整体低迷。在存量市场下，我们认为后续将仍是处于换仓行情，景气度高的板块继续占优，锂电板块景气度难证伪，短期内预计延续行情，但另一方面，锂电板块点位较高，市场可能发掘锂电上游或相关板块。同时，公募基金中报陆续披露，建议关注基金调仓情况，可能会引导资金走向。所以，配置方面，可参与IC的上行行情，推荐持有IC多单，可适当持有少量IF空单以应对市场波动。

豆粕：

美豆高位震荡，国内方面因目前处于南美大豆到港高峰期，国内大豆供应比较充裕，油厂开机率较高豆粕产量较大，豆粕供应比较充足。6月的USDA种植面积及季度库存报告进一步明确了美豆乃至全球大豆供需趋紧的格局，低于市场预估的种植面积以及不算理想的天气状况将有望支撑美豆再度走强，而国内豆粕、油脂市场目前主要受美豆指引，内外盘豆类、油脂类商品具有牛市行情基础。7-8月同样是美豆关键的结荚期，天气炒作的概率将被放大，期间豆粕价格有望创下新高的可能。

油脂：

在劳动力问题解决前，预计马棕产量难以放量大涨。印度方面自7月起调降关税，且放开精炼棕榈油进口，预计提振印度对精炼棕榈油的需求，加大对印尼进口。目前中国国内棕榈油库存依然历史低位，不过近期到港逐渐增加，库存或企稳回升。美豆油偏强依旧走低库存逻辑，即便生物柴油政策豁免政策实施，仍不改偏低现实，马棕油近期累库增幅受限，油脂市场总体偏强。

棉花：

印度农业部数据显示，截至7月15日全国棉花播种面积达983.8万公顷，较前一次报告增加逾119万公顷，同比去年减少13%，较5年均值高9%，目前植棉进度在上一年度的76%。受西南季风影响，印度主产棉区雨水较为充沛。美国棉区近期西得州出现雷暴天气，给周围地区带来降雨在一定程度上改善土壤湿度，或将有利于棉株生长。国内方面，据反馈，配额近期已开始陆续发放，增加市场供应。操作上，CF2109合约17000元/吨附近观望为宜，等待回调买入机会。观点供参考。

白糖：

巴西再迎霜冻天气，预计灾害进一步损害甘蔗，多数机构已对巴西产糖下调至3200-3300万吨。受此影响，国际原糖价格连续反弹。国内基本面消息方面，产区集团整体销售进度不错，虽比去年同期库存略高，但糖企资金相对宽裕，挺价意愿较为明显，现货价格坚挺。操作上，SR2109合约估值不高，回调持多为主。观点供参考的。

中银期货研究员：

吕肖华[Z0002867]  胡子奇[Z0010642]

刘   超[Z0011456]

周新宇[Z0012683]  严   彬[Z0015241]

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