陶公日报|20210722软商品淡季不淡

■股指：分化中显强势，短期具备上攻动能

1.外部方面：海外经济体复苏进程一波多折，美联储虽提高了超额准备金率和隔夜逆回购利率，但总体上维持宽松，并表示缩减购债规模会提前通知，市场情绪有所反应。隔夜美欧股指收涨。

2.内部方面：昨日股指收涨，成交额1.2万亿，有色金属领涨。北向资金流入31亿元。企业盈利回升，中报业绩行情将展开。货币政策稳健中性，央行降准释放流动性。金融监管趋严，政策调控运行节奏特征明显。中长期理财增量资金仍会逢低入市。关注大消费科技领域机会。基差方面，股指分化，IC表现偏强，贴水收窄趋势仍在。短期IH、IF或将止跌企稳。

3.总结：长期股指上行结构保持完好，但中短期股指仍会延续分化现象。

4.股指期权策略：慢牛震荡行情，牛市价差策略。

■贵金属：美元反弹打压

1.现货：AuT+D378.89（0.64 %），AgT+D5265（-0.67 %），金银（国际）比价72.51 。

2.利率：10美债1.19%；5年TIPS -1.71%；美元92.97 。

3.联储：鲍威尔国会听证：显著上升的通胀将回落，离美联储改变政策还有漫漫长路。

4.EFT持仓：SPDR1028.5500吨（0）。

5.总结：美债收益率反弹，贵金属继续承压，白银连续下跌。考虑备兑或跨期价差策略。

■螺纹:库存减少，产量攀升，价格暂稳。

1.现货:唐山普方坯5180(0)；上海市场价5450元/吨（

+10)，现货价格广州地区5660(+10)，杭州地区5480(+10)

2.库存：建材方面，以螺纹钢为例，本周华东、南方和北方周环比分别增加10.38万吨、2.08万吨，和1.74万吨。与去年同期相比，目前华东和北方同比高4.64万吨和33.52万吨，南方同比低52.7万吨。热卷方面，南方和北方分别环比上周增加1.46、2.51万吨和0.31万吨。综合来看，本周建材厂库前移状态维持，热卷因产销变化不大，因此库存相对持稳。

4.总结:旺季将要到来，成材限产或暂时放缓，量价齐升，钢材利润或有小幅波动。

铁矿石:成材限产引发担忧，价格波动加大

1.现货：青岛金布巴1275（-35），PB粉1440（-22）。

2.Mysteel统计全国45个港口进口铁矿库存为12457.60，环比增222.74；日均疏港量285.43增27.15。分量方面，澳矿6493.50增154.18，巴西矿3418.82降51.28，贸易矿6796.20增194.1，球团386.23降8.03，精粉902.70增20.49，块矿1845.20增35.22。(单位：万吨)

3.总结:短期来看，盘面价格受交割品影响或大幅下行。

■沪铜：振幅加大，关注低点支撑有效性。

1.现货：长江有色市场1#电解铜平均价为68,710元/吨（+300元/吨）。

2.利润：维持亏损。进口亏损为1,308.73元/吨，前值为亏损624.59元/吨。

3.基差：长江铜现货基差440

4.库存：上期所铜库存113,593吨（-15,876吨），LME铜库存为224,400（-1,250吨），保税区库存为总计44.7（+0.2吨）

5总结：本轮上涨宏观面主驱动，后又因宏观面变化发生回调和波动。供应TC不断回升，需求面有韧性，近期横盘， 区间支撑在66000-68000，因此跌回68000以下多单止赢，关注66000一线支撑的有效性。

■沪铝：振幅加大，小横盘下破多单再度离场

1.现货：长江有色市场1#电解铝平均价为19,090元/吨（+60元/吨）

2.利润：电解铝进口亏损为546.36元/吨， 前值进口盈利为185.6元/吨。     3.基差：长江铝现货基差+215，前值+45。

4.供给：废金属进口宽松。

5.库存：上期所铝库存265,945吨（-1,602吨），LME铝库存1,434,125吨（-6,225吨），保税区库存为总计79.9万吨（-0.4万吨）。

6.总结：去库速度加快，基差转弱。目前碳中和背景下铝是基本金属最大受益品种，期价快速杀跌后目前小横盘，区间支撑在18000-19000。关注18000附近的支撑表现。

■PTA：基本面可观，价格大幅拉涨

1.现货：内盘PTA 5100元/吨现款自提（+135）；江浙市场现货报价5070-5080元/吨现款自提。

2.基差：内盘PTA现货-09主力+40（+20）。

3.库存：库存天数3.9天（前值4.8）。

4.成本：PX（CFR台湾）921.08-923.08美元/吨(-1)。

5.供给：PTA总负荷79.2%。

6.装置变动：洛阳一套32.5万吨PTA装置目前已出料生产，暂未受到暴雨影响。华东一套360万吨PTA装置负荷提升至8成附近，该装置上周五附近降负生产。

7.总结：下游整体产销清淡，刚需支撑。同时聚酯负荷尚可，短期震荡偏强。供需面来看，近期个别装置降负荷以及检修，供应存在缩减预期。预计随成本端波动。

■MEG：逆原油震荡上行

1.现货：内盘华东主港MEG现货5447元/吨，内盘MEG宁波现货5455元/吨。

2.基差：MEG现货-09主力基差63（+5）。

3.库存：MEG港口库存指数：57.8。

4.装置变动：山西一套30万吨/年合成气制乙二醇装置逐步提负中，目前负荷8成附近；该装置于6月30日因前道焦炉供气影响降负至5成运行。

6.总结：目前下游聚酯整体开工率维持高位，需求尚可支撑价格；月底港口陆续到货，供应预期增加；陆续未来一到两个月里煤化工装置检修计划较多，整体来看未来短期MEG价格偏强运行。

■橡胶: 今日胶价企稳止跌

1.现货：SCRWF（中国全乳胶）上海12600元/吨（0）、RSS3（泰国三号烟片）上海18200元/吨（0）。

2.基差：全乳胶-RU主力-355元/吨（-35）。

3.库存：截止6月27日，中国天然橡胶社会库存周环比降低3.41%，同比降低24.34%，同环比跌幅有所扩大，其中深色胶库存周环比降低4.34%，同比下降27.33%，浅色胶库存周环比下跌1.87%，同比下跌19.02%。预计短期中国天胶库存维持消化。

4.需求：本周半钢胎样本厂家开工率为35.32%，环比下跌1.04%，同比下跌31.32%，主因上周放假厂家在7月3日左右逐渐复工对整体开工支撑较小。本周全钢胎样本厂家开工率为44.40%，环比下跌1.29%，同比下跌26.76%。

4.总结：当前全球正处于季节性增产周期，原料产量不断上升，天胶价格跟涨乏力。海南或有风暴登陆，降雨量将会增大。下游需求方面，上周轮胎开工环比大幅恢复，但是绝对开工率依旧低位，同比依旧存在一定跌幅。

■PP：区间操作对待

1.现货：华东PP煤化工8550元/吨（+20），PP进口完税价8728元/吨（+21）。

2.基差：PP09基差-79（-27）。

3.库存：聚烯烃两油库存67万吨（-1.5）。

4.利润：华北外采丙烯制PP利润150元/吨（+50），PP粉聚合利润30元/吨（-0）。

5.总结：在风险资产普跌的情况下，PP相对偏强，主要还是我们一直提到的目前时点PP持续向下的驱动和空间相对受限，因为供应端国产存量装置检修还处年内高位，需求端也有BOPP需求的支撑，成本端虽原油出现坍塌，但主要起到边际成本支撑的动力煤、甲醇等仍相对强势，无论驱动力度和向下的空间均不足。目前价格再次上冲，还是老调常谈的关注下游需求对高价货源的接受程度，目前看来下游除BOPP外，并没有亮眼表现，尤其是非标需求拖累，短期对于追高还是谨慎对待，区间操作对待。PP09震荡区间8300至8800。

■塑料：进口压力仍旧不大

1.现货：华北LL煤化工8300元/吨（+50），LL进口完税价8587元/吨（+20）。

2.基差：L09基差-65（+95）。

3.库存：聚烯烃两油库存67万吨（-1.5）。

4.成本：煤制线型成本8297元/吨（+198），油制线型成本7022元/吨（+65）。

5.总结：目前交易逻辑还是围绕边际成本支撑的动力煤与阶段性供应端指向向上和仍处淡季的需求端之间的矛盾，不过从下游需求来说，PE的需求是明显季节性边际好转的，这一点相对PP需求端更为确定。加之北美乙烯供应紧张，价格出现飙升，曾经一度打开的LL进口窗口再次关闭，预计七八月份LL进口压力仍旧不大，对于LL来说，目前阶段性思路还是下来买，不过考虑到需求只是边际好转，但绝对需求还处低位，加之原油端的阶段性弱势，所以也不建议追多。L09震荡区间8200至8700。

■原油：短期需要一段时间盘整

1.现货价：英国布伦特Dtd价格69.76美元/桶（-0.15），美国西德克萨斯中级轻质原油67.20美元/桶（+0.78）。

2.总结：虽然OPEC+会议结果整体利多油价，因为从最新一期OPEC月报来看，三季度要想达到全球原油供需平衡，OPEC需要相较二季度增产140万桶/日，那按照目前增产水平，三季度在季度口径还有60万桶/日供应缺口，原油市场将维持供需紧平衡。但当下原油市场主要在交易delta变异病毒导致全球疫情复发，而下半年看涨原油的基础就是需求线性恢复，阶段性来看这一基础出现动摇，短期在需求端受疫情影响的情况下，原油做多需要等待，即使下方空间受限，短期可能也需要一段时间盘整，可以考虑short call操作。

■油脂：新题材匮乏，多单适量减持

1.现货：豆油，一级天津9390（+60），张家港9370（+60），棕榈油，天津24度9070（+70），东莞8930（+70）

2.基差：豆油天津454（），棕榈油天津986（）。

3.成本：马来棕榈油到港完税成本8783（-9）元/吨，巴西豆油7月进口完税价10622（+53）元/吨。

4.供给：大豆压榨提升，豆油供应增长。马来西亚棕榈油局MPOB公布数据显示6月马来西亚毛棕榈油库存为161万吨，环比增长2.21%。

5.需求：需求增速放缓，同比稳定。

6.库存：我的农产品网数据，截至7月9日，国内重点地区豆油商业库存约93.22万吨，环比下降0.17万吨，整体延续累库状态。棕榈油商业库存40.17万吨，环比下降1.85万吨。

7.总结：隔夜美豆、美豆油均震荡走弱，原油走强未能有效提振期价，生柴利润低迷削弱原油支撑，天气方面西北地区干燥模式未有改观，市场需要评估对全美产量影响，巴西方面有咨询机构预计21-22年度大豆种植面积将增加6.7%。远期供给改善对盘面施压，棕榈油方面有预期认为7月前20日棕榈油出口量环比下降7%。操作上油脂多单考虑依托前高继续适当减持兑现利润。

■豆粕：美豆高位震荡，豆粕暂多单持有

1.现货：山东日照3600元/吨（+20），天津3620元/吨（+20），东莞3660元/吨（+20）。

2.基差：东莞M09月基差-100（0），张家港M09基差-60—80（0）。

3.成本：巴西大豆9月到港完税成本4470元/吨（-40）。

4.库存：截至7月9日，豆粕库存120.06万吨，环比上周增加1.26万吨，比去年同期增加22.56万吨。

5.总结：隔夜美豆、美豆油均震荡走弱，原油走强未能有效提振期价，生柴利润低迷削弱原油支撑，天气方面西北地区干燥模式未有改观，市场需要评估对全美产量影响，巴西方面有咨询机构预计21-22年度大豆种植面积将增加6.7%，远期供给改善对盘面施压。操作上豆粕多单继续持有。

■菜粕：多单继续持有

1.现货：华南现货报价2930-2970（-20）。

2.基差：福建厦门基差报价（9月-80）。

3.成本：加拿大菜籽理论进口成本6797元/吨（+94）

4.总结：隔夜美豆、美豆油均震荡走弱，原油走强未能有效提振期价，生柴利润低迷削弱原油支撑，天气方面西北地区干燥模式未有改观，市场需要评估对全美产量影响，巴西方面有咨询机构预计21-22年度大豆种植面积将增加6.7%，远期供给改善对盘面施压。操作上内盘菜粕多单继续持有。

■花生：天气影响盘面情绪

0.期货：2110花生9488（-16）、2201花生9592（0）、2204花生9610（+72）

1.现货：油料米：主力油厂无新合同，报价停止

2.基差：油料米：暂无现货报价，期间停更 3.供给：库存压力大，出货时间紧张。新花生1个月之后就会上市，留给其出库的时间有限。供给方理性伺机出货，基层货源不多，交易转为库存余货交易。

4.需求：缺乏亮点，需求方入市信心不足，按需采购为主。

5.进口：进口米继续到港，转化为供给压力。

6.总结：7月市场供需淡季，天气更加影响市场情绪。豫北强降雨，资金炒作天气意向强烈，花生价格受到影响，预期因素混乱，部分脱离现货市场。基本面上，市场需求相比之前减弱较多，需求预计市场继续弱势，同时供给端相对宽松。市场风险最近较大，建议观望。

■玉米：期货增仓下破

1.现货：继续下跌。主产区：黑龙江哈尔滨出库2500（0），吉林长春出库2590（0），山东德州进厂2650（-50），港口：锦州平仓2630（-20），主销区：蛇口2740（-20），成都3030（0）。

2.基差：高位小幅回落。锦州现货平舱-C2109=111（-22）。

3.月间：C2109-C2201=-13（-1）。

4.进口：1%关税美玉米进口成本2605（56），进口利润135（-66）。

5.供给：贸易商库存下降。

6.需求：我的农产品网数据，2021年28周（7月8日-7月14日），全国主要122家玉米深加工企业（含淀粉、酒精及氨基酸企业）共消费玉米86万吨（-0.1），同比去年减少19.4万吨，减幅18.4%。

7.库存：截止7 月14日，全国12个地区，96家主要玉米深加工厂家加工企业玉米库存总量 520.1万吨（-5.1%）。本北港玉米库存283万吨（-2）。注册仓单34869（0）。

8.总结：国内玉米下游需求疲弱，出货不畅，现货市场恐慌情绪加重。9月合约期价在关键支撑位横盘近一个月后出现增仓向下突破迹象，若不能收回，跌势有望延续。

■生猪：短期震荡反弹

1.生猪（外三元）现货（元/公斤）：多地小涨。河南开封16.3（0.3），吉林长春15.1（0.5），山东临沂16.6（0.4），上海嘉定16.9（0.3），湖南长沙16.1（0.5），广东清远17.1（0.2），四川成都15.5（0.4）。

2.仔猪（20Kg）价格（元/公斤）：多地小涨。河南开封26.45（0.15），吉林长春24.26（0），山东临沂28.1（0.15），广东清远32.89（0），四川成都30.68（0）。

3.猪肉（元/公斤）：平均批发价22.07（0.27）

4.基差（元/吨）：河南生猪现价-LH2109=-2440，河南生猪现价-LH2201=-3055。

5.总结：现货价格近期低位震荡有所走强，政府发声必要时加大调节力度给多头稳价带来更多信心，现货价格有所上涨，但消费淡季肉价表现仍弱。中短期来看，三季末至四季度，随着消费好转至走强或带动猪价反弹，但长周期上来说本轮下跌周期时间并不充足，长期下跌概率仍高。

■白糖：原油拖累，原糖承压

1.现货：南宁5580（-20）元/吨，昆明5475（0）元/吨，日照5715（0）元/吨

2.基差：9月：南宁-14元/吨、昆明-139元/吨、日照116元/吨

3.生产：巴西6月下半月糖产量为289.2万吨，同比增加15.4万吨，增幅5.63%。糖累计产量1225.6万吨，同比下降108.9万吨，同比降幅8.16%。甘蔗制糖比为47.56%，较去年同期增加0.17pct。

4.消费：6月国产糖销量93.95万吨，同比增加15.43万吨，增幅16.95%，预计7月消费数据继续改善，进入8月消费高峰需求端驱动会继续加强。

5.进口：6月进口数量42万吨，同比增加0.61万吨。6月巴西糖发中国量同比增加，预计三季度进口量会增加。

6.库存：去库顺利，6月库存383.45万吨，同比增加15.53%，增加幅度已经缩减。但高库存得出压力预计短期内不会消失。

7.总结：国内市场，进入三季度，季节性特征会逐渐体现，糖价需求端驱动会逐渐变强，但是进口到港预计会增加，限制了郑糖上攻空间。由于三季度糖价普遍偏强，所以前期多单可以继续持有，如果有回调低位，可以继续买入。

■棉花：淡季不淡，多单持有

1.现货：CCIndex3128B报17034（-62）元/吨。

2.基差：棉花09合约349元/吨

3.供给：国内注意北方降雨集中，对黄河下游产区的影响。USDA和ICAC预计产量新产季全球产量增加约5%。新疆和山东棉区面积有所减少。2021年美国棉花实际播种面积为1170万英亩，同比减少3%，现蕾上周达到42%，环比增加10pct。

4.需求：淡季不淡，下游纺织高负荷，销售顺利。原料库存高位，产品库存低位，企业采购棉花意愿下降，刚需为主。下游织布企业刚需，无备货意愿。

5.库存：抛储市场火热，成交价格理想。商业库存和进口棉库存同比高位。

6.总结：OPEC+达成增产协议，原油价格应声下跌，短期内拖累棉花价格。考虑到疫情影响逐渐减弱，中长期棉花需求仍然乐观，供需面长期面向好态势，前期多单继续持有。

文章来源：国海良时期货研究所