早报 | 股指稳步上扬，国债破位下跌—20210914

工郑商所表示，9月17日当晚不进行夜盘交易；9月22日8:55-9:00为所有期货、期权合约的集合竞价时间，当晚恢复夜盘交易。

国务院发布批复原则同意《东北全面振兴“十四五”实施方案》，要求内蒙古、辽宁、吉林、黑龙江提高对东北全面振兴重要性、紧迫性认识，加强组织领导，完善工作机制，深化改革开放，强化政策保障，优化营商环境，推动实施一批对东北全面振兴具有全局性影响的重点项目和重大改革举措，着力增强内生发展动力，确保《方案》各项目标任务如期实现

国家发改委办公厅发布通知，要求推动煤炭中长期合同对发电供热企业直保并全覆盖，确保发电供热用煤需要，守住民生用煤底线；发电供热企业和煤炭企业在今年已签订中长期合同基础上，再签订一批中长期合同，将发电供热企业中长期合同占年度用煤量的比重提高到100%

原油：

本期原油板块震荡上行，内盘SC原油期货夜盘收涨0.99%，报460.50元/桶，创两个月以来新高；外盘Brent原油期货收涨1.03%，报73.67美元/桶；WTI原油期货收涨1.33%，报70.65美元/桶，重上70美元大关。OPEC发布月报，整体偏向乐观，对油价起到一定提振作用。OPEC预计2021年全球对其原油需求为9668万桶/日，相比上月上调26万桶/日，主要因为飓风艾达以及墨西哥海上平台失火导致北美产量受限；上调2022年全球对其原油需求预期112万桶/日。OPEC预计全球消费量将增加420万桶/天，至1.008亿桶/天，与上月估值相比上修98万桶/天，超过疫情前水平。此外，8月份OPEC产量增加15.1万桶/日，达到2676万桶/日。中长期而言，市场供需结构偏紧，油价或仍存上行空间，但预计有限。短期而言，市场继续关注飓风因素，据美国安全和环境执法局（BSEE）最新数据，美国墨西哥湾地区现关闭43.6%的原油产量（或79.3万桶/日）及51.61%的天然气产量（或1151.01百万立方英尺/日），延续复苏进程。但据美媒报道，热带风暴尼古拉斯已在墨西哥湾形成，现正逼近得克萨斯州及路易斯安那州，或对原油生产恢复进程构成干扰，建议持续关注。观点仅供参考。

燃料油：

本期燃料油板块小幅上扬，FU高硫燃期货夜盘收涨0.49%，报2690元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.11%，报3521元/吨，重上3500元大关。昨日燃料油价格在成本端的带动作用以及自身偏强基本面的支撑下大幅拉涨，其中高硫燃表现相对亮眼。一方面，目前中东地区气温仍较高，高硫燃继续依靠季节性电力需求的支撑；另一方面，LNG价格高企为高硫燃起到了显著提振作用，据市场消息人士称，高硫燃料油价格现已低于液化天然气价格，部分LNG电力需求已转向高硫燃。普氏JKM亚洲LNG基准价格9月9日报价20.392美元/百万英热单位，达1月15日以来的最高水平，1月峰值为26.99美元/百万英热单位。从月差结构来看，外盘S380近月月差仍在15美元/吨的高值，内盘FU 1-5价差则走阔至98元/吨的今年新高位。比较高低硫燃料油走势，外盘Hi-5昨日报114.50美元/吨，内盘LU-FU 01报794元/吨，与前月同期相比均处相对低位，建议持续关注高低硫价差走势。观点仅供参考。

塑料/PP：

据金联创统计，9月14日通用塑料两油库存约77万吨，较上一交易日下降2.5万吨。
当前PE开工率在91%左右，其中线性排产比例为37.20%。石化库存继续累积，社会库存有所上涨，加上近期新投装置货源逐步流入市场，整体供应压力加大。现货市场交投气氛偏谨慎。石化出厂价格多数上调，商家报盘部分跟随走高，但高价出货阻力较大。下游工厂按需采购，随用随拿为主，部分入市采购低价货源，成交小单居多，对现货市场支撑力度一般。预计近期塑料将在高位震荡整理。仅供参考。
当前PP开工率在86%左右，其中拉丝排产占比31.95%。石化多数大区出厂价格上调，业者谨慎，现货市场小幅跟涨。局部地区限电，下游开工或将受到影响。但是甲醇、煤炭持续高位支撑，PP市场维持高位震荡局势。受节日临近影响，下游BOPP膜厂等个别企业货源采购有所增加。另外江苏、山东局部地区限电或限制下游开工。预计近期PP表现震荡偏强。仅供参考。

PTA/乙二醇/短纤：

部分大厂PTA生产线轮检，但是原油价格走弱，成本端支撑不足。另外下游聚酯市场疲软，买货积极性不足。PTA主要受到供需面拖累市场信心不足，叠加成本面涨跌不一支撑力度不足。但下游聚酯市场疲软，买货积极性不足，PTA供应依旧偏宽松，累库情况暂未改变。供需无明显上涨驱动下，预计PTA反弹空间受限，短期价格将维持偏弱格局。仅供参考。
台风影响主港到船等因素下使的市场多头信心增强，周一（13日）华东主港地区MEG港口库存总量54.64万吨，较上周一增加4.8万吨。乙二醇目前供应端利好仍然存在，近期到港货物偏少，主港库存基数始终维持低位，国内总体开工率也没有明显增加。成本端原油处于反背景，原料煤价格居高不下，对市场形成利好支撑，因此乙二醇目前趋势仍处于易涨难跌趋势，短线市场震荡偏强运行。仅供参考。
涤纶短纤加工费空间变化不大，现金流利润情况修复较为缓慢。双控影响下的供应缩减大于需求端减产力度，短期涤纶短纤市场或维持偏强走势。但PTA9月累库趋势不变，需求亦无显著好转，故而上涨幅度仍需谨慎对待。涤纶短纤工厂报盘稳定，纯涤纱市场询盘尚可，库存压力有所缓解，内外贸询盘气氛尚可，下游多持观望心态，刚需采购为主。近期市场或仍有小幅上涨行情。仅供参考。

隔夜，LME铜收跌151美元，跌幅1.56%，LME铝收跌39美元，跌幅1.35%，LME锌收跌29美元，跌幅0.93%，LME镍收跌670美元，跌幅3.29%，LME锡收跌50美元，跌幅0.15%。美参议院将致力于解决避免政府停摆的临时拨款法案问题，众议院、参议院必须在债务上限问题上合作。美欧国债收益率普遍下跌，关注即将公布的美国CPI数据。8月铜管、铜杆订单有所下滑，下游电器行业因港口缺货柜的问题仍未有效改善，致使出口订单放缓。据乘联会数据显示，8月新能源乘用车零售销量达到24.9万辆，同比增长167.5%，环比增12.0%。短期金属涨幅偏大，建议金属多单部分减持，关注国内旺季消费量和美联储货币政策方向。

双焦：

9月13日夜盘时段，炉料延续日盘跌势，焦煤下跌4.5%，报收2728.5。焦炭主力合约下跌4.62%，报收3364。近日，发改委召集华能，国家电投，国家能源，中煤能源等十余家企业，其中在会议中表示要以安全生产为前提，提高政治站位，不要主动涨价，确保长协合同的执行。同时，大商所再度调高炉料合约投机保证金率至20%拉高投机成本与风险，叠加市场监管总局发生表示经营者定价不能仅强调市场供求，不考虑生产经营成本，各种政策面压力打击投机者继续炒作焦煤焦炭情绪，促使空方在盘面上开始占据优势。从基本面角度来看，炉料供需结构并未有结构性改善，供给端依旧偏紧，焦炭依旧承受焦煤成本端的价格压力被迫提价。炉料的基本面的支撑依旧存在。但考虑到不仅盘面，焦煤现货面也存在受供需关系紧张但坐地起价的情况，导致目前估值过高。目前在发改委和有关单位持续施压下，炉料价格可能将会有一段时间存在向下调整，回归相对合理估值的阶段。综合来看，以焦煤2201合约为例，盘面在2400元上下仍存在较强的支撑，目前盘面仍存在一定程度向下空间。建议短线做空炉料，但留有足够的安全边际以防反弹导致的损失。观点仅供参考。

昨日300指数相关期权隐含波动率下跌明显，主要原因在于实际波动率相对低迷。沪深300指数今日实际波动率不足15%，50ETF实际波动率在17%左右，均明显低于相关期权隐含波动率。波动率结构存在品种分化，300指数相关期权维持contango，近月波动率跌幅大于次月，40ETF期权还维持back结构，近月波动率明显高于次月。偏度指标呈现分化，300期权偏度下跌幅度在2%-3%左右，沪深300股指期权近月合约负偏4%左右，华泰柏瑞300ETF期权9月正偏1.9%，嘉实300ETF期权9月正偏1.26%；50ETF期权正偏在4.04%左右。合成期货基差整体稳定，300指数相关期权维持贴水，50ETF期权维持升水。操作上维持卖出策略，收取权利金。沪深300股指期权到期时间临近，时间价值衰减明显。周五可买入300ETF平值期权，对冲节日波动风险。

昨日两市走势分化，沪强深弱格局重现，两市成交额1.46万亿，北向资金全天净流出超38亿元。行业方面，煤飞色舞主导行情，半导体、餐饮旅游、光伏板块调整。总体依旧呈现价值板块走强的特征，中小盘板块强于大盘板块。CPI和PPI的剪刀差继续扩大，PPI又再创了新高。PPI主要由煤炭开采业、黑色金属矿采业、石油和天然气开采业等上游资源产业板块推高。对于后市，市场热点将继续集中于上游板块，而且上游供需失衡逻辑上难证伪，所以中证500将继续处于占优状态。配置方面，IC多单可续持，鉴于市场风格有切换至均值回归的可能，继续推荐关注低估值板块和IH多单。

豆粕：

昨日连粕震荡上涨，截止收盘主力合约M01报收于3530，涨55，涨幅1.58%，持仓123.58万手，日减仓5.1万手。USDA于北京时间9月11日凌晨发布全球农产品供需报告，对旧作需求端和美国新作平衡表进行了较大修正，其它方面则相对调整较小。2021/22年度新作数据显示，美豆单产从上月预估的50.0蒲式耳/英亩上修至50.6蒲式耳/英亩，同时调减播种面积40万英亩至8720万英亩，两相抵消，致使产量略增0.35亿蒲至43.74亿蒲，同时调减压榨后，和期初库存的上修一起抵消了进口的减少和出口的增加，最终使新作期初库存累增至1.85亿蒲。2020/21年度旧作数据再次对美豆压榨进行下调，出口数据却未如愿调减，使期末库存仅增0.15亿蒲至1.75亿蒲。巴西的出口及阿根廷的压榨有所调减，中国的进口和阿根廷的出口均有所增加，最终使巴西及中国的旧作库存累增，阿根廷的旧作库存继续下降。目前大豆库存高企，沿海油厂开工积极，豆粕库存稳居高位。8月大豆进口949万吨，环比增加82万吨；1—8月累计进口6712万吨，同比增加238万吨，增幅为3.67%。截至上周，沿海油厂大豆库存665.86万吨，较前一周增加13.63万吨，增幅2.09%；同比增加92.77万吨，增幅16.19%。油厂豆粕库存为103.09万吨，较前一周减少2.35万吨，减幅2.23%；同比减少20.22万吨，减幅16.4%。综上所述，USDA报告利空出尽，诸多不确定因素使得豆粕空头不敢一味打压，但供应宽松格局也不支持豆粕强劲反抽，短期或将以震荡偏强走势为主。
 
棕榈油：

昨日油脂板块冲高夜盘回落，马来棕榈油8月期末库存意外大增25.3%至187.5万吨，作为对比，8月同期五年均值水平为197万吨。当月，报告数据显示产量较前月恢复11.8%至170.2万吨；出口低于预期，大幅下滑17%至116万吨低位。与此前路透、CIMB、彭博三大机构发布的预估值相比，产量恢复至预期高位，出口低于预期，进口超预期，致使库存远超预期水平，报告影响偏空。国内方面，上周国内三大油脂库存均有所下滑，总体油脂库存修复依旧缓慢。监测数据显示，截止9月6日当周，全国主要港口棕榈油库存为44.2万吨，较上周下降0.4万吨；较上月同期增长11.8万吨，整体处于过去五年同期中等偏上水平。此外，随着现货市场价格不断走强，近期棕榈油进口利润由负转正，或将提升棕榈油进口积极性，令国内供需紧张状况得到一定缓解。整体而言，MPOB8月供需报告偏空，短期油脂板块或将面临阶段性调整，操作方面可尝试短线试空。

棉花：

郑棉继续延续回调态势，市场期待的金九银十旺季迟迟未来，下游订单未见明显增长放量。局部地区受双控政策影响，限产导致去库存速度下降。棉价连续回调，纺织利润继续收缩。操作上，新棉较去年收购价格上升的局面是大势所趋，建议SR2201合约17500元/吨下方多单介入。观点供参考。

白糖：

郑糖跟随原糖价格走弱，现货方面，中秋备货即将结束，而进口亏损开始收敛，内外即将接轨。具体报价上，昨广西制糖企业下调10元报5630-5660元/吨，昆明制糖企业报5520-5560元/吨下调20元，大理报价5480-5530元/吨下调20元。操作上，SR2201合约5900元/吨上方空间继续持有。观点供参考。

中银期货研究员：

吕肖华[Z0002867]  胡子奇[Z0010642]

刘   超[Z0011456]

周新宇[Z0012683]  严   彬[Z0015241]

本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。

我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。

中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。