早报 | 商品大幅降温，股指冲高回落—20210915

上海黄金交易所最新消息，将于9月15日交易日（9月14日夜市）起，调整iAu99.5合约涨停板至60%，并待价格回归合理范围后，恢复涨停板至原有水平。

习近平总书记来到国家能源集团榆林化工有限公司考察，了解煤炭综合利用等情况。他强调，能源产业要继续发展，否则不足以支撑国家现代化。煤炭能源发展要转化升级，走绿色低碳发展的道路。这样既不会超出资源、能源、环境的极限，又有利于实现碳达峰、碳中和目标，适应建设人类命运共同体的要求，把我们的地球家园呵护好。

商务部最新消息显示，8月全国食用农产品市场价格环比上涨0.7%；从主要品种来看，36个大中城市猪肉价格有所下降，平均批发价格环比下降3.3%，同比下降58.1%；牛羊肉价格小幅波动，牛肉、羊肉批发价格环比分别下降0.2%和1.9%，同比分别上涨3.1%和0.8%。

原油：

本期原油板块高位震荡，内盘SC原油期货夜盘收跌0.15%，报461.00元/桶；外盘Brent原油期货收涨0.54%，报73.91美元/桶；WTI原油期货收涨0.45%，报70.77美元/桶。昨日国家石油储备中心发布关于开展2021年第一批国家储备原油竞价交易的公告，9月24日第一批保税原油销售总量为7383616.78桶，要求竞价交易企业符合国家炼油产业政策且拥有足够进口允许量余量。国家原油抛储一方面或对内盘短期供应构成一定影响，但预计相对有限；另一方面，叠加此前盛虹年内200万原油进口配额获批消息，第四批配额是否下发存疑，我国进口需求的不确定性或对国际油价构成扰动。目前从基本面角度来看，中长期走势整体而言仍偏乐观，IEA月报预计10月全球需求将大幅反弹160万桶/日；预计2021年全球石油需求将增加520万桶/日，原预期为530万桶/日；将2022年全球石油需求增速预期上调8.5万桶/日。短期而言，飓风因素仍为市场焦点，据BSEE最新数据，美国墨西哥湾地区现关闭39.57%的原油产量（或72.02万桶/日），供给侧继续缓慢复苏，但需警惕飓风尼古拉斯来袭。库存方面延续较好表现，原油与成品油同方向去库为油价构成一定支撑作用，截至9月10日当周，API原油库存减少543.7万桶，原预期减少390.3万桶，前值减少288.2万桶。当周汽油库存减少276.1万桶；当周精炼油库存减少288.8万桶。观点仅供参考。

燃料油：

本期燃料油板块涨跌不一，FU高硫燃期货夜盘收涨0.15%，报2716元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌0.77%，报3500元/吨。近期燃料油供应端相对收紧，一方面西区需求表现较好，亚太市场的燃料油流入量较前期而言有所下滑。据ESG数据，截至9月8日当周，新加坡燃料油净进口量减少19%至六周低位43.4万吨，且连续七周低于2021年周度均值67.6万吨。当周最大净进口国为马来西亚17.2万吨，其次为阿联酋11.2万吨，中国台湾9.2万吨（2017年12月以来最高）以及美国8.2万吨。另一方面，成品油价格的相对强势或抬高其裂解价差，利润驱动炼厂增加成品油产量，从而利好低硫燃供给收紧。外盘低硫燃-柴油价差5GO近期在-70美元/吨附近，昨日走阔至-70.47美元/吨；内盘汽柴油传统需求旺季“金九”已至，近期主营炼厂接连推价，或从替代角度对燃料油构成一定支撑作用。目前市场供需双紧，预计短期之内燃料油维持偏强格局。此外，低硫燃内外盘价差LU-VLSFO 12-NOV继续高位运行，昨日报14.2美元/吨，建议关注后续套利窗口是否打开。观点仅供参考。

塑料/PP：

据金联创统计，9月15日通用塑料两油库存约75.5万吨，较上一交易日下降1.5万吨。
当前PE开工率在91%左右，其中线性排产比例为35.60%。虽近期国内聚乙烯市场价格震荡上涨，但受下游需求拖累，现货市场交易气氛较为清淡，石化及贸易商库存有所累积。新增产能方面，兰州石化榆林货源开始在市场流通，或对市场玩家心态施压；浙江石化二期全密度装置开车时间推迟至下周。整体来看供需矛盾错配情况仍旧存在。预计近期塑料将在高位震荡整理。仅供参考。
当前PP开工率在86%左右，其中拉丝排产占比24.77%。近期现货跟涨乏力，市场上涨幅度受限。PP美金价格短线无明显波动区间，拉丝类货源价格或在1115-1130美元/吨区间内震荡运行。国内近期部分检修装置恢复开工，供应有增加预期。需求方面，下游需求仍以按需采购为主，部分贸易商适量备货，需求未有明显改善迹象。预计近期PP表现震荡偏强。仅供参考。

PTA/乙二醇/短纤：

恒力石化计划10月8日进行PTA-5生产线年度检修，涉及装置年产能250万吨；计划10月下旬进行PTA-3生产线年度检修，涉及装置年产能220万吨。PTA主要受到供需面拖累市场信心不足，叠加成本面涨跌不一支撑力度不足。但下游聚酯市场疲软，买货积极性不足，PTA供应依旧偏宽松，累库情况暂未改变。供需无明显上涨驱动下，预计PTA反弹空间受限，短期价格将维持偏弱格局。仅供参考。
昨日基差表现相对弱势，日内现货基差维持在85-90元/吨附近，追涨买盘表现谨慎。近期到港货物偏少，成本端原油、煤炭价格居高不下，对市场形成利好支撑，但下半周国内检修装置重启，整体负荷有提升概率，叠加下游聚酯负荷下调影响，预计乙二醇现货价格继续上冲略显乏力。因此乙二醇目前趋势仍处于易涨难跌趋势，短线市场震荡偏强运行。仅供参考。涤纶短纤工厂报盘稳定，纯涤纱市场询盘尚可，库存压力有所缓解，内外贸询盘气氛尚可，下游多持观望心态，刚需采购为主。聚酯工厂集中限产将对PTA及乙二醇带来一定制约；并且短纤下游纱、布工厂局部已有限产迹象，供需双弱之下涤纶短纤继续上涨幅度预期受限，但总体供应缩减幅度大于下游，故而短期价格或相对坚挺。近期市场或仍有小幅上涨行情。仅供参考。

隔夜，LME铜收跌103美元，跌幅1.09%，LME铝收跌57美元，跌幅1.97%，LME锌收跌35美元，跌幅1.14%，LME镍收跌135美元，跌幅0.68%，LME锡收涨195美元，涨幅0.68%。美国8月CPI同比升5.3%，预期5.3%，前值5.4%；核心CPI同比升4%，预期4.2%，前值4.3%。美参议院将致力于解决避免政府停摆的临时拨款法案问题，众议院、参议院必须在债务上限问题上合作。8月铜管、铜杆订单有所下滑，下游电器行业因港口缺货柜的问题仍未有效改善，致使出口订单放缓。据乘联会数据显示，8月新能源乘用车零售销量达到24.9万辆，同比增长167.5%，环比增12.0%。1-8月新能源车零售147.9万辆，同比增长202.1%。铝土矿和氧化铝价格大幅上涨，叠加双控力度加强，电解铝成本持续抬升。短期金属涨幅偏大，建议金属多单减持，关注国内旺季消费量和美联储货币政策方向。

钢材：

能耗“双控”政策落地，江苏钢厂近期集中减产。经测算9月10日-10月15日集中减产期间，江苏省整体建筑钢材产量相比于正常水平将减少230-240万吨。钢材出口退税调整效果显著，中国钢材八月份出口量再次出现环比较大幅度缩减，但短期来看出口征税可能性不高，预计九月及四季度月均出口量将保持在500万吨左右，不会出现大幅度缩减。基本面来看本周钢厂生铁产量环比微幅下降，贸易商库存环比下降，钢厂库存降幅加大，整体库存环比下降，周度表观消费环比上升。整体来看，供需双降，市场预计未来政策会进一步刺激需求，预计未来库存进一步下降。短期来看，商品市场整体走低，本周上海受台风影响消费受限，钢材价格大幅回调，预计十一之前弱势震荡。昨日唐山钢坯价格下跌30元至5220元/吨，关注钢厂检修控产政策变化。

双焦：

9月14日夜盘时段，炉料延续日盘跌势，焦煤下跌3.36%，报收2644。焦炭主力合约下跌4.62%，报收3364。焦煤近日继续向下探底。从日盘来看，今日市场仍以看空占据主导。考虑到近期交易所拉高投机保证金比例至20%，高位继续做多风险边际拉大，上午盘面多单多以平仓离场。午后焦煤继续承突破2700，在2700元附近震荡报收。从5天均线向下反转，十天均线目前价格已高于今日收盘价格，焦煤主力合约的持续上行行情基本已经可以确定暂时告一段落。从基本面看，目前焦煤的供需结构决定焦煤无法进入一个持续下行通道。进入九月，供给侧结构性矛盾仍未缓解，焦煤供给，特别是进口焦煤的缺口无法获得有效地弥补。最新数据显示，九月初110家洗煤厂开工率持续下滑，九月八日开工率较上周同期下降1.21%至69.41%。焦炭方面连同焦煤一齐回落，近期焦化厂利润较薄，现货面涨价动力仍旧强烈。第十轮焦炭提涨仍在继续。需求端，尽管需求仍处在较强水位，钢厂粗钢利润仍有400-600元/吨，但湖北，福建等地粗钢限产政策逐步落地，在环保减排等政策加持下，焦炭需求端预期很难大幅度走强带动炉料价格继续推动向上。考虑到目前炉料整体仍在高位，建议短期逢低做空，留有充足安全边际，以避免盘面大幅度波动所带来的损失。观点仅供参考。

昨日沪深300指数缩量下跌，实际波动率依然维持相对低迷。沪深300指数实际波动率在14.5%左右，300ETF实际波动率在17%左右，均低于对应期权近月隐含波动率；50ETF实际波动率在21.2%左右，与隐含波动率基本持平。沪深300股指期权到期日临近，9月波动率下跌明显；300ETF期权9月波动率相对坚挺，原因是包含中秋假期风险的市场价格。如果提前布置假期的Gamma多头，可以尝试买入300ETF期权平值跨式组合，卖出沪深300股指期权平值跨式组合，用沪深300股指期权的时间价值收入降低期权费支出。9月期权临近到期，关注10月偏度指标。目前300期权10月偏度呈现小幅负偏，50ETF期权10月偏度小幅正偏，暂时缺乏交易空间。合成期货基差稳定，并未随行情下跌出现波动。操作上维持卖出策略，收取权利金。

昨日权益市场出现显著回调，中证500依旧相对占优，两市成交额超1.51万亿元，北向资金继续净流出41亿元。行业方面，金融、钢铁、黄金板块均出现较大下跌，市场热度继续集中在锂电以及锂资源相关板块。今日期货盘面焦煤焦炭继续大跌，市场情绪也影响至了股票市场。昨日夜盘黑色商品延续跌势，市场可能对周期行业需求仍有疑虑，短期建议谨慎为宜。在供需错配逻辑并没有证伪的情况下，市场热度预计将继续集中在上游板块，中证500短期继续占优。配置方面，IC多单可续持。

豆粕：

美豆单产从上月预估的50.0蒲式耳/英亩上修至50.6蒲式耳/英亩，同时调减播种面积40万英亩至8720万英亩，两相抵消，致使产量略增0.35亿蒲至43.74亿蒲，同时调减压榨后，和期初库存的上修一起抵消了进口的减少和出口的增加，最终使新作期初库存累增至1.85亿蒲。2020/21年度旧作数据再次对美豆压榨进行下调，出口数据却未如愿调减，使期末库存仅增0.15亿蒲至1.75亿蒲。巴西的出口及阿根廷的压榨有所调减，中国的进口和阿根廷的出口均有所增加，最终使巴西及中国的旧作库存累增，阿根廷的旧作库存继续下降。目前大豆库存高企，沿海油厂开工积极，豆粕库存稳居高位。8月大豆进口949万吨，环比增加82万吨；1—8月累计进口6712万吨，同比增加238万吨，增幅为3.67%。USDA报告利空出尽，诸多不确定因素使得豆粕空头不敢一味打压，但供应宽松格局也不支持豆粕强劲反抽，短期或将以震荡偏强走势为主。

棕榈油：

马来西亚棕榈油产量恢复至预期高位，出口低于预期，进口超预期，致使库存远超预期水平，报告影响偏空。国内方面，上周国内三大油脂库存均有所下滑，总体油脂库存修复依旧缓慢。监测数据显示，截止9月6日当周，全国主要港口棕榈油库存为44.2万吨，较上周下降0.4万吨；较上月同期增长11.8万吨，整体处于过去五年同期中等偏上水平。此外，随着现货市场价格不断走强，近期棕榈油进口利润由负转正，或将提升棕榈油进口积极性，令国内供需紧张状况得到一定缓解。整体而言，MPOB8月供需报告偏空，短期油脂板块或将面临阶段性调整，操作方面可尝试短线试空。

棉花：

原本传统产销旺季应该是企业生产最红火的时候，今年的旺季不旺出乎企业和市场的意料，毕竟淡季不淡给了企业迎来旺季的想象空间。针对旺季不旺的原因，部分市场人士分析认为，前期透支了后期的订单，由于今年全球航运出现了极大的困难，不仅运费高涨，而且运输时间延长，为了保证在规定时间内收到产品，企业赶早下订单。正是由于对于需求端的担忧，近期棉价调整明显，但收购端成本抬升将支撑棉价。操作上，维持CF2201合约17000-17500元/吨区间买入观点。观点供参考。

白糖：

巴西中南部地区 8 月下半月产糖 295.4 万吨，同比增加 0.69%，甘蔗压榨量提升，目前甘蔗收割面积已达预期 71%，已有 1 家糖厂收榨，预计 10 月底将大面积收榨。短期旺季过后市场忧虑需求不足结转库存较大。内外糖价差来看，倒挂幅度收敛，但依旧较大，内糖下行空间有限。操作上，SR2201合约中期维持5600-5900元/吨震荡思路，短线参与空单。观点供参考。

中银期货研究员：

吕肖华[Z0002867]  胡子奇[Z0010642]

刘   超[Z0011456]

周新宇[Z0012683]  严   彬[Z0015241]

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