早报 |金银重现生机，白糖下破新低-20220805
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原油：
本期原油板块继续下挫，内盘SC原油期货夜盘收跌3.28%，报648.4元/桶；外盘Brent原油期货收跌3.29%，报93.60美元/桶；WTI原油期货收跌3.15%，报87.80美元/桶，跌破90美元关口。今年以来原油价格持续高企，导致美国汽油价格屡创历史新高，一度突破5美元/加仑，在一定程度上抑制美国终端消费需求。据EIA数据，截至7月29日当周，美国车用汽油总产量引伸需求为 938.06万桶/日，前值1001.26万桶/日，与去年同期相比下滑约6.59%。夏季需求旺季未能兑现导致市场整体需求情绪有所回落，从而对于WTI油价构成一定压力。此外，美国白宫国家安全委员会战略沟通协调员约翰·柯比于当地时间8月4日表示，伊朗核谈判已经基本完成，目前达成协议的时间紧迫，美方再次敦促伊朗加入谈判。截至目前，伊朗方面暂无回应。伊核协议谈判出现松动导致供应趋宽预期有所升温，对油价构成利空扰动，若后续取得突破性进展，不排除油价继续下行可能，但预计影响作用偏短期，油价下方支撑力度较强，或存一定反弹空间。观点仅供参考。
燃料油：
本期燃料油板块受成本端扰动，FU高硫燃期货夜盘收跌2.25%，报3036元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌3.51%，报4898元/吨。高硫燃方面，整体供应偏宽格局未改，受美国制裁影响，俄罗斯燃料油出口转向中东及新加坡地区，一方面导致新加坡高硫燃供应趋宽。另一方面，中东高硫燃供应充足，据普氏数据，截至7月18日当周，阿联酋的富查伊拉工业区包括发电燃料油和船用燃料油在内的燃料油库存录得1281.3万桶，至2021年6月21日以来最高，比前周增加2.1%，比去年同期高8.9%，其进口量主要来自俄罗斯、伊拉克和阿曼。故中东地区虽处夏季发电需求旺季，但其自身库存可满足本国需求，当周约有70万桶燃料油从富查伊拉运往沙特电力公司，出口量约为475万桶，为2021年11月以来最高水平，导致其对新加坡高硫燃的进口需求较往年下滑。在供应偏宽以及需求未及预期的双重作用下，今夏高硫燃走势未见明显起色，目前内盘FU 9-1月差及外盘S380近月月差均呈微幅Backwardation结构。从内外盘价差来看，FU-S380 09-AUG基本在平水附近徘徊，套利空间尚未打开。观点仅供参考。
烯烃产业链：
夜盘甲醇主力比前收盘价跌1.04%至2484元/吨；塑料主力比前收盘价跌0.03%至7840元/吨；PP主力比前收盘价跌0.23%至7907元/吨。
甲醇：
甲醇太仓现货成交在2505元/吨自提，跌25元/吨。基差中等。从估值看，甲醇制烯烃利润保持在偏低位置，甲醇华东进口利润低位上行，综合估值水平略偏高。从供需看，国内甲醇开工率64.8%，环比进一步下降；进口方面，预计一周到港量30万吨，属偏高水平。下游主要需求MTO开工率74.6%，环比下降；传统需求小幅增加，总需求环比减少。当周港口库存上升2.25万吨。内地工厂库存下降1.86万吨，工厂订单待发量回升。综合看甲醇供需强度偏中性。
塑料：
聚乙烯线性临沂现货成交在8070元/吨，跌30元/吨。基差中等。从估值看，进口利润从低位上行；线性与低压膜价差略偏高。综合估值水平中等。从供需看，国内装置一周检修损失量10万吨，国内产量增加；后期聚乙烯进口量有提升预期。需求端农膜和棚膜需求有所改善，但包装膜仍较差。库存方面，上游两油库存降至中等水平；中游社会和港口库存下降，回归均值；下游原料库存低位波动，而成品库存仍偏高。综合看供需边际变化偏中性。
聚丙烯：
聚丙烯拉丝宁波现货成交在8200元/吨，未变。基差偏低。从估值看，丙烯聚合利润波动上升，拉丝与共聚价差下行至均值水平，综合估值水平中等。从供需看，国内装置一周检修损失量13万吨，国内产量增加；下游需求订单一般。库存方面，上游两油库存降至偏低位置；中游社会和港口库存下降，降速趋缓。下游原料库存偏低，而成品库存进一步积累。综合看供需边际变化偏中性。
策略上建议关注塑料多配交易机会。仅供参考。
橡胶：
周四天然橡胶主力合约RU2209较上一交易日下跌110元/吨至11960元/吨，跌幅0.9%。
静态估值来看，近期云南产区胶水价格持稳，产地原料折盘面价与RU2301合约几乎平水，因而若RU2301上涨至13300元/吨上方，上游企业可进行无风险卖出套保，故胶价上方承受上游企业锁定加工利润的压力。在考虑月差后，RU2209静态估值在12200~12400元/吨区间为上方压力位；下方则受期货升水充分回归支撑。驱动方面，上游处于割胶旺季，产量逐月攀升；下游则是国内轮胎成品库存有待去化。整体驱动中期偏弱。
宏观风险方面，台海局势似平稳度过，保持关注。
注意到主力合约将逐渐换月，近月合约受产业基本面现实约束，市场担忧情绪（美联储加息、地缘政治等）更易在远月合约上体现。近月基差回归后，远月则受悲观预期影响，价差近期走近强远弱逻辑，关注宏观冲击后带来的价格和价差纠偏交易机会。以上观点仅供参考。
纸浆：
周四纸浆（针叶浆）期货主力合约SP2209下跌108元/吨至7072元/吨，跌幅1.5%。山东地区进口针叶浆现货市场含税参考报价：银星7220-7250（-30~-50）元/吨，凯利普7350元/吨。
针叶浆供应现实与预期均偏紧。于此同时，下游加工利润偏弱。尽管需求相较供应而言，为慢变量，“负反馈”传导至浆价需要的时间远长于供应，但浆价接近前高后，除非供应端出现意外，否则市场交易重心将逐渐转向需求端。纸浆无近忧而有远虑，远月SP2301持续倒挂近月SP2209。
不过，上述纸浆近强远弱的状态，随着期货贴水修复、以及9-1走扩，部分持货方开始选择在期货上进行卖出：本周山东交割库新增2,088吨仓单，主要集中在山东地区。
策略方面，浆价回落后关注现货跟随情况，基差若持续走强，可考虑期现反套。以上观点仅供参考。
隔夜，LME铜收涨33美元，涨幅0.43%，LME铝收涨18美元，涨幅0.75%，LME锌收涨169美元，涨幅5.13%，LME镍收跌245美元，跌幅1.08%，LME锡收涨140美元，涨幅0.58%。从消息面看，美国上周初请失业金人数增加6000人至26万人，接近去年11月以来的最高水平，表明劳动力市场持续放缓。7月财新中国服务业PMI为55.5，连续第二个月位于扩张区间。7月全国43个省、市、区（县）合计开工重大项目3876个，投资总额达到23930.59亿元，基础设施项目成为各地密集开工的重点领域之一。预计，三季度基建投资增速将迎来全年高点。国家电网公司公布，年内将再开工建设“四交四直”特高压工程，加快推进“一交五直”等特高压工程前期工作。据SMM调研数据显示，2022年7月电线电缆企业开工率为80.73%，环比增长5.74个百分点，同比减少4.38个百分点。最新SMM主流地区铜库存环比上周减少0.12万吨至6.94万吨，国内电解铝社会库存67.8万吨，较上周增加0.7万吨，铝棒库存较上周增加0.88万吨至11.64万吨，七地锌锭库存总量为13.83万吨，较上周减少4800吨。俄乌战事持续，美联储加息，金属弱势下跌，短期下跌后反弹。建议短线交易为主，关注美国经济状况和国内基建增速。
钢材：
联储官员称9月继续加息，商品价格承压。供应上来看，本周13家螺纹产线部分复产，短流程钢厂复产增加，生铁产量环比增加。从库存来看，部分钢材规格依旧缺货，而钢坯库存预计止跌回升，整体库存降幅收窄；需求端来看，多地出台新规力促预售资金监管，发改委称要优先支持基础设施重点领域项目，尽快投放资金；从价格来看，国际宏观因素不利，行业基本面改善有限，预计钢价反弹已经到位开始震荡下行，关注下游需求释放节奏和宏观资金的影响。
铁矿石：
联储官员加息言论鹰派，大众商品价格承压。基本面来看，钢厂因盈利不佳而减产，日均铁水量下降制约铁矿石消费。从供应上来看，下半年铁矿季节性供应增加，但整体来看供应增量低于预期，铁矿石基本面趋弱，矿价在宏观面、资金面以及基本面的影响下，阶段性反弹结束转而震荡下行。继续关注全球地缘政治、钢材下游需求改善情况以及矿山发货节奏。
双焦：
夜盘双焦走弱。受近期成材价格再度走弱影响，需求修复预期遭到挫折。房地产市场仍旧疲软压制反弹高度，外部需求以及加息影响宏观背景下黑色的表观需求。从焦煤端来看，4日部分小煤种上涨。受焦炭涨价影响，短期矿方情绪好转，部分竞拍煤种溢价成交，价格上涨50-150元/吨不等。价格方面，晋中高硫精煤含税价上涨50元/吨，报1450元/吨。但从目前需求端来看，提涨空间非常有限。焦炭方面，部分焦化厂提涨200-240元/吨不等，自8月5日开启执行。钢厂方面，钢厂陆续开启复产，焦炭需求看好，但伴随钢厂产量释放，吨钢利润能否维系仍存在疑问，特别是近期成材震荡下行，钢厂利润再度下修后，焦炭价格可能仍将承压，价格波动预期将放大。短期建议逢低做多。观点仅供参考。
近期隐含波动率与标的价格呈现反向相关，表明市场交易重心仍然集中在期权避险功能上。目前期权波动率结构已经呈现contango状态，表面市场风险偏好有所回归。偏度指标收敛，各近月期权前期极端负偏出现明显修复，虚值看跌期权相对价格回落明显，进一步印证交易者风险偏好的回归。合成期货基差出现一定程度分化，50ETF期权和300指数相关期权合成期货基差相对平稳，中证1000指数合成期货基差有所加深。短期交易者可适当回归卖出波动率，收取时间价值。也可买入偏度，等待偏度指标回归。
昨日三大指数早盘冲高后下挫转跌，午后再度拉升翻红。两市成交额超8900亿，较昨日明显缩量，北向资金全天净流出逾32亿元。行业方面，医药生物板块领涨，公共事业、食品饮料板块涨幅居前，国防军工、汽车板块逆市下行。期指方面，IM持仓量增加，同时前二十机构净空单大幅增加，叠加基差下行，表明市场入场对冲情绪走高。当前市场核心仍在地缘政治上，外资持续流出，市场风险偏好依旧被压制。对于后市，市场量能下降、外资流出导致当前增量资金相对有限，资金短期内更偏防御思路，不宜高估反弹走势，建议短期内继续观望A股走势，待市场走稳后再度配置IM多头。
棉花：
据USDA数据，截至7月28日当周美国2021/22年度陆地棉净签约-25492吨（含签约4536吨，取消前期签约30028吨），为本年度最低单周签约量；装运2021/22 年度陆地棉63435吨，较前一周增加11%，较近四周平均减少12%。国内下游纯棉纱市场成交清淡，市场仅部分低价货源走货，整体下游订单的缺乏，市场观望心理较重。低支纱表现尚可，高支纱走货偏弱。前期非常火热的越南纺织市场开始出现裁员潮，越南及整个东南亚的服装出口数据亦有萎缩倾向，下游企业对后市难言乐观。操作上，郑棉估值较低，且较现货、抛储价及外棉价均低，宜做多头端配置。观点供参考。
白糖：
巴西中南部7月上半月压榨数据高于预期，且制糖比例升至47%的高位，燃油税法案改革的影响显现。巴西部分主产区已经75天无降雨，干旱可能促进压榨进度加快及产糖率回升，提振糖产量，但仍需要关注甘蔗单产持续低迷的不利影响。昨广西现货市场新糖报价5750-5770元/吨-20元/吨，昆明现货市场新糖报价5690-5700元/吨-10元/吨，大理制糖企业新糖报价5660-5670元/吨-20元/吨。操作上，郑糖跌至新低，国际原糖价格回落明显，低估值弱驱动背景下，观望或低吸。观点供参考。
中银期货研究员：
吕肖华[Z0002867]
刘 超[Z0011456]
周新宇[Z0012683]
严 彬[Z0015241]
谷 霄[Z0017009]
彭 程[Z0017156]
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