受到A股市场本周震荡调整影响，沪深基金指数延续上周的反弹走势，并全周随大盘剧烈波动，呈现“V”字格局。同时，两市基指在连续六周跑赢大盘后，本周跑输大盘。截至收盘，沪基指本周上涨154.80点，深基指上涨87.08点，两市逾八成封基全周上涨。

　　两市基指本周呈现探底回升的震荡格局。周一受管理层三大救市“组合拳”的继续激励，沪深基金指数延续上周五的强势，大幅高开并强势冲高，收盘基指涨幅均逾5%，双双收复两大关口。周二受A股市场反手杀跌影响，沪深基指遭遇获利回吐，两市开盘基金再遭重挫。周三基指尾盘拉升逆转收阳，逾七成封基飘红。周四受股市强劲回升影响，两市基指再度高开高走，放量劲升，成交量较周三放大逾一倍。周五受市场连续调整影响，在大盘的强势拉升下两市基指勉强收红。截至收盘，沪深基指全周涨幅均逾3%，双双企稳2900点关口。

　　开放式基金方面，受股市震荡上行影响，本周开放式基金单位净值也全线上涨。指数型基金成为最大赢家，单位净值平均涨幅超过6％，位居各类基金之首，其中以跟踪大市值股票为主的华夏上证50ETF和华安180ETF等处于领涨地位，而华夏中小板ETF因为中小板股票走势相对较弱而表现欠佳，除了指数型基金，股票型基金和混合型基金的单位净值平均涨幅也超过了3％。虽然债券型和保本型基金单位净值也有不同程度上涨，但由于其股票资产持有比例较低甚至没有，净值涨幅要明显低于指数型基金和股票型基金。

　　封闭式基金方面，受大盘走强的刺激，本周封闭式基金总体以上涨为主，32只封闭式基金有27只品种出现不同程度上涨，平均涨幅2.92％，其中大盘封基平均涨幅达到5.11％，小盘封基和创新型封基则整体下跌，小盘封基跌幅较大与基金科汇长期停牌后复牌大幅补跌有较大关系，而创新型封基表现较差则受建信优势动力跌幅较大的影响，该基金全周跌幅高达21.62％。换手率方面，本周封闭式基金平均换手率较上周明显增加，这与市场大涨后，投资者分歧加剧有直接关系。折溢价率方面，本周封闭式基金的折价率较上周有所回升，这也是本周封基表现弱于基础市场的主要因素，大盘封基折价率回升幅度相对较小，而小盘封基的折价率回落幅度则相对较大。创新型封闭式基金方面，大成优选和国投瑞银瑞福进取折溢价率较上周变化不大。

　　债券市场方面，本周债券市场资金仍然宽松，大部分债券型基金收益都为正，交银施罗德增利、大成债券、广发强债表现靠前，由于周二发行的一年期央票发行利率继续下行，市场加大了对央行降息的预期，央票成为了市场上仍具有一定投资价值的品种，本周央行票据表现出色，可以看出本周表现靠前的债基大多都持有较多的央票，由于流动性有望进一步放松，债市投资价值仍然较大。

　　海外基金方面，本周八只投资海外市场的基金考虑红利再投的净值增长率平均下跌2.07%，低于国内同类基金，本周受美严峻金融形势的影响，海外股指表现不佳，其中亚太地区表现相对平稳，上投亚太表现靠前，主投指数基金的南方全球则表现较差。

　　操作上，美国金融体系崩溃的危机不断地波及到全球经济，美联储、欧洲央行不断推出政策救市挽救经济，随后中国的决策者在股指逼近1800点的时候也推出了利好政策，应该讲1800点是管理层的心理底线。近期大盘冲高回落，出现了调整的态势，周一成交量明显放大，对后市影响较大。从历史上的情况看，大盘今后进一步调整的可能性较大，因此投资者如果在低点买入了基金现在不妨获利了结。

　　资金大举回流 反弹观点占据主流

　　尽管多数基金经理认为2000点已经是具备投资价值的点位，但由于对宏观经济仍存担忧，其中长期看法仍然偏空。在波段操作后，那些基金一直青睐的防御性品种可能仍将是持仓名单上的主力。而本周，金融股似乎开始从此前基金的“弃儿”变回“宠儿”。银行板块获机构增持，但基金净卖出量居前的个股中仍可见到不少银行股的身影。而证券股和保险股则获得了机构的一致看好，证券保险板块以近5日40余亿的净买入量稳居最受机构青睐的板块首位，中信证券（600030）、中国平安（601318）、中国人寿（601628）获基金大举增持。

　　同花顺（300033）Topview数据显示，9月17日，基金一反常态开始加仓，资金开始回流市场，18日，基金资金流入力度加大，估计基金可能是提前探到了利好的风声，才采取加仓的，其持续做多的决心还很难说。而9月19日，基金趁着“井喷”行情，大肆出货。同花顺Topview数据显示，当日基金买入金额26.56亿元，而卖出金额超过48.78亿元，总体做空，净卖出金额达到22.22亿元。

　　不过，本周起，基金再度骤然反手做多，大举增仓，本周一，净买入67.84亿元。本周二持续净买入53.55亿元，本周前两个交易日累计净买入金额高达121.39亿元。

　　在本周的放量大涨行情中，基金明显起到了非常重要的作用，但整体做多的情况下，内部分歧依然明显。综合基金经理的观点，认为本次行情属于反弹而非反转的占压倒性多数。 与此前相比，基金做空的力度明显开始减弱，Topview数据也印证了这一点。权威机构最新公布的9月份基金经理调查结果显示，基金经理对A股估值水平的认同度明显上升，逢低买入意愿增强，逢高减持意愿有所下降。

　　保本基金：牛熊通吃 关注两大风险

　　近期基金净值的上涨直接为投资者带来了较多的投资收益，也使前期套牢的基金投资者减少了一定的损失。本次反弹尽管力度很大，但仍难促成市场根本性的反转，三大利好还仅是市场层面的改善，不能改变宏观基本面趋势，原来困扰股市的一些问题也大都没有消除。股市在修正今年以来的暴跌后，将进行较长时期的盘整筑底，以等待新的经济复苏期到来。在经历了一轮完整的牛熊周期之后，投资者应该建立起顺周期资产配置的观念，即依据股市的不同阶段，对财产进行调配，不能仅仅只盯着股票基金。

　　随着市场从单边下跌进入震荡格局，投资者操作难度也进一步加大。那么，有什么理财产品既能保证本金安全，又能把握到市场的结构性机会呢？

　　在股市明显上升阶段，可以高比例地配置股票，而在市场风险比较大的时候，投资者应该考虑采取一些防御策略，可以选择保本基金进行战略防守。作为一种特殊策略基金，保本基金的特点在于承诺在一定期限内，为投资者提供一定比例的本金保障。目前国内市场正在运作的保本基金仅有4只，分别是南方避险增值、银华保本、国泰金鹿保本（二期）、金元比联宝石动力保本基金。承诺的保本期通常为2年或3年，除金元比联宝石动力保本基金对于申购资金也提供本金保障，其余3只仅针对认购资金提供保本。

　　由于数量少、规模小，保本基金对于很多投资者而言略显陌生。随着南方基金旗下第二只保本基金产品---南方恒元保本基金的发行，保本基金的阵营得到进一步充实。那么，保本基金究竟是如何实现保本的呢？它又是如何做到“牛熊通吃”？

　　双重机制实现保本

　　保本基金如何实现保本，是普通投资者最为关注的焦点。一般而言，保本基金通过双重机制实现保本：其一，恒定比例投资组合保险（CPPI）策略。该策略基本原理就是用债券投资的收益作为可以损失的风险资本，去股市赚取更高的收益。在保本期内，当基金累积收益越多，投资于股票资产的比例上限越大；反之，当基金前期收益越少，投资于股票资产的比例上限也越小，以此达到防御下跌、参与增值的目的。

　　其二，担保人制度。担保人对于符合条件的投资者到期后可赎回金额低于承诺保证金额部分，承担不可撤消的连带责任担保。担保人信誉与实力是保障投资者收益的重要砝码，国内目前正在运作的保本基金中，南方避险基金担保人为中投信用担保有限公司、银华保本基金担保人为首创集团、金元比联宝石动力保本基金担保人为首都机场集团、国泰金鹿保本基金担保人为中国建银投资有限责任公司，正在发行的南方恒元保本基金担保人为中国投资担保有限公司。

　　追求低风险高收益

　　自2003年，南方基金发行国内首只保本基金---南方避险增值基金以来，目前，已有6只保本基金结束了首个保本周期的运作（其中南方避险、银华保本、国泰金鹿等3只基金转入下一个保本周期，其余基金转型成其他类型基金）。统计6只基金在完整保本周期内的业绩，可以发现其均取得了不同程度的正收益。

　　2004年，南方避险增值基金在上证指数下跌15.04%的环境下净值小幅增长0.60%；2005年，5只保本基金在上证指数下跌8.33%的环境下整体净值增长6.35%，其中南方避险增值基金净值增长达到12.48%，高于同期债券型基金和偏股票型基金；2006、2007年在上证指数年度涨幅分别为130.43%、96.66%的背景下，保本基金整体亦取得52.08%、58.79%的收益，高于债券型基金，低于偏股型基金，其中南方避险增值基金两年净值增长率均在80%以上；而在2008年市场单边下跌的过程中，保本基金的净值缩水幅度也相对较小。

　　基于上述提及的恒定比例投资组合保险（CPPI）策略，保本基金实现了弱市安心保本、牛市分享收益的"牛熊通吃"特征。

　　关注两大风险

　　然而，需要提醒的是，由于CPPI操作策略是根据固定收益投资部分的预期收益来覆盖权益类投资的潜在损失，现行估值方法下不排除期间基金净值阶段性小幅低于面值情况的出现。因而保本基金通常约定，投资者持有基金份额到保本期满后赎回才享有本金一定比例保障权利，在保本期满以前赎回的基金份额本金不受任何保障。因此，对于投资者而言，"保本"是以牺牲一定期限（即2年或3年的保本期）的流动性为代价。

　　此外，考虑到“保本机制”的有效性，投资者选择保本基金应选择在新基金发行期间进行认购（如正在发行的南方恒元保本基金），或者选择申购期间仍然提供一定保障的保本基金（如金元比联宝石动力保本基金）。

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