中兴通讯(000063)基于全球视角的再度审视

2008-10-06 17:29:12 来源：申银万国

基于对各业务更为谨慎保守的假设，预计2008~2010 年EPS 分别为1.30，1.85和2.13，三年复合增长率31.7%。

08 年22 倍PE 的估值已在历史平均线以下，0.6 倍的PEG 也几乎是历史的最低点。即便与爱立信、诺基亚等国际厂商比较，公司尽管08 年估值较高，但09年、10 年也迅速回落到与国际企业基本一致的水平。用剩余收益模型进行绝对估值，得到公司价值底线也在28 元左右，因此，安全边际已经显现，建议积极“增持”。

“中标份额低于市场预期”的风险已在股价的下跌中逐渐释放。实际上，苛刻的商务条件已使得单一的“份额”指标意义不大。重要的是，从对盈利预测影响的角度看，此次招标为公司带来的实际利润贡献预计基本符合我们的当初预期。

公司投资价值的判断必须基于全球视角，而非仅局限于国内。全球电信业正历经着两大变革，一是消费者需求的融合引发了运营商业务与网络的融合，二是继语音业务之后，成熟市场的运营商并未形成新的有力增长点，利润率的提升必须依靠对Capex 和Opex 的严格控制。正在这两大趋势下，公司产品线齐全、低“TCO”运营以及政府扶持的竞争优势正渐露锋芒，这才是我们看好公司的最大理由。

从中长期看，海外及国内市场大额订单的获取是最好的催化剂，短期的投资者需要关注TD-SCDMA 招标的进展是否超出预期

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