抑制信贷与抗通胀同行利空政策尚未出尽

2010-12-10 22:07:24 来源：同花顺金融研究中心

12月10日下午晚些时候，央行发布消息：为加强流动性管理，适度调控货币信贷投放，中国人民银行决定，从2010年12月20日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调为央行年内第六次上调准备金率，上调之后金融机构存款准备金率达18.5%，创历史最高点。

存款准备金率上调的分析

央行年内第六次上调存款准备金率可能有三种考虑：一种考虑是11月份新增信贷5640亿元，离今年原定的7.5万亿的新增贷款规模只差500亿不到，结合之前政治局定调稳健的货币政策，央行有必要对银行年末信贷投放规模做一警示；另一种考虑是11月份的进出口顺差较大，被动释放的流动性较多，央行有必要通过上调准备金率的方式回收部分流动性；第三种考虑是结合通胀来看，加息牵涉面甚广，对于市场的影响更大，如不能达到预期效果将不利于后续政策的把握。

抑制银行的放贷能力

央行此次上调存款准备金率预计冻结资金3500亿以上。央行原定今年7.5万亿的新增贷款规模可用余额不到500亿，可见央行此举志在抑制银行的放贷冲动。

对银行和地产构成实质利空

行业影响上，对于具有较高超额准备金率的工行和农行影响不大，对其他银行的放贷能力将构成实质影响。其次，对房地产行业资金链的供给有较大影响，尤其是负债率较高的房地产企业。

结合中央经济工作会议政策的定调，中国的货币政策已正式进入紧缩通道。之前的加息、公开市场回收流动性、五次上调存款准备金率都确认了这一点。另外，此次存款准备金率上调并不意味着央行不会加息。本周六将公布11月份的CPI和经济数据，可以肯定的是后续紧缩政策是否密切出台将取决于经济数据，尤其是CPI数据及管理层对通胀的容忍度。

结论

12月10日一点半之后，大盘指数的拉升可能有两种逻辑：一种是多数投资者预计本周加息，先知先觉的投资者对于增加存款准备金率而不是加息，做出了对市场利好的判断，这种逻辑的基础在于银行、地产等板块目前估值较低，无大幅杀跌的可能，指数在2800点有较为牢靠的支撑，从这种逻辑来看，存款准备金率上调对市场影响不大；另一种逻辑是，下午指数上涨是由保险板块率先拉升带动的，由于保险持有较多现金资产，加息将对保险板块构成明显利好。从这种逻辑来看，下周大盘指数不会乐观，一方面是因为加息对保险的利好不能兑现，另一方面是因为存款准备金率上调会对地产和银行板块构成实质利空，后面的加息预期也没有消除，利空出尽还远没有到来。结合之前上调存款准备金率并没有使得央行停止利率上调的步伐来看，我们更倾向于第二种逻辑。

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