短期流动性仍宽松新增贷款再超预期

2010-12-10 23:00:47 来源：同花顺金融研究中心

  宏观数据要点：

  11月末，广义货币(M2)余额71.03万亿元,同比增长19.5%，增幅比上月高0.2个百分点，比上年同期低10.2个百分点；狭义货币(M1)余额25.94万亿元,同比增长22.1%，增幅与上月持平，比上年同期低12.5个百分点；流通中货币(M0)余额4.23万亿元,同比增长16.3%。当月净投放现金607亿元，同比少投放7亿元。

  当月本外币贷款增加6142亿元，同比多增2067亿元。当月人民币贷款增加5640亿元，同比多增2692亿元。分部门看，住户贷款增加1896亿元，其中，短期贷款增加525亿元，中长期贷款增加1371亿元；企业及其他部门贷款增加3742亿元，其中，短期贷款增加1670亿元，中长期贷款增加1930亿元，票据融资减少156亿元。

  当月本外币存款增加5822亿元，同比少增100亿元。当月人民币存款增加5924亿元，同比多增88亿元。其中，住户存款增加1332亿元，企业存款增加5737亿元，财政存款净减少2119亿元。当月外币存款净减少10亿美元。

  同花顺观点：

  M0、M1及M2增速维持较高水平。M0的增长主要因为近期外贸活跃，贸易顺差加大，外汇占款增加，央行被动超发基础货币所致。M1、M2增速呈现触底反弹的态势，这是受近三个月来新增贷款超预期和经济生产形势有所好转所推动。

 从货币供应量的增长来看，流动性短期保持宽松。但是这与央行货币紧缩的意图相左，为此央行随即宣布提高存款准备金率0.5个百分点。央行的行动表明，央行的货币政策将继续保持连续性，已经转为“稳健”的货币政策必须保持适度的紧缩力度。对于目前广义货币反弹的情况，提高存款准备金率的方法比加息更有效，提高存款准备金率的市场影响相对较小，回收流动性更直接，也有助于降低加息的预期。预计短期央行有可能采取以下措施：1）加大公开市场操作；2）人民币对美元小幅升值；3）加强对信贷的窗口指导，这很可能影响到明年的信贷目标。

 新增信贷超预期。新增信贷维持较高水平，表明了银行的放贷冲动。考虑到明年信贷的不确定性，年末银行有将剩余可投放信贷放光的冲动。由于受到信贷管制，年中信贷维持较低水平，而到了9月份，一些银行完成了再融资，资本充足率等核心指标达到监管要求，因此银行突击信贷的意图开始表露，新增信贷额逐月走高。今年的信贷目标将近完成，本年度剩余的12月份信贷投放将大幅递减。

 短期来看，流动性仍较为宽松。年末的反弹行情仍然可期。然而，从中长期来看，调整的货币政策使得流动性紧张将对资金面产生较大影响。建议投资者在布局中长线之时应当关注有估值优势和业绩支撑的蓝筹股，这些蓝筹股的股价将得到合理的支撑。

图表1：M0、M1及M2增速

图表2： M2-M1剪刀差