工业增加值环比上升，抗通胀与调结构孰轻孰重

　　--11月份工业增加值数据点评

　　宏观数据要点：

　　11月份，规模以上工业增加值同比增长13.3%，比10月份加快0.2个百分点；1-11月份，规模以上工业增加值同比增长15.8%，比1-10月份回落0.3个百分点。分经济类型看，11月份，国有及国有控股企业同比增长10.9%，集体企业增长10.8%，股份制企业增长14.4%，外商及港澳台投资企业增长11.7%。分轻重工业看，11月份，重工业增长13.6%，轻工业增长12.7%。

　　同花顺观点：

　　工业经济增加值环比上升

　　10月份工业增加值数据点评报告中我们已经提到10月份的工业增加值同比增速虽然继续放缓，但下降幅度已经明显放缓，另外虽然十月份工业增加值数据与发电量数据相符，但与PMI数据却是背离的，从今天公布的11月份的数据看，规模以上工业增加值同比增长13.3%，比10月份加快了0.2个百分点，与11月份PMI趋势吻合。不过需要注意的是在轻工业环比增速下降了0.2个百分点，而重工业环比却上升了0.4个百分点，这与我国总的经济发展趋势是不吻合的，由于我国工业经济结构中，重工业所占基数远大于轻工业，这也是工业增加值同比增速比10月份环比上升了0.2个百分点的主要原因。换一个角度看，目前这种趋势将很难持续下去，11月份重工业数据的上升或只是节能减排等宏观调控暂时性放松而导致的，未来经济结构调整的任务依然艰巨，后续经济还要看管理层对通胀的容忍度以及增长与结构调整节奏的把握。

　　图 1工业总产值同比增速

　　图 2工业增加值同比增速

　　分经济类型看，11月份，国有及国有控股企业同比增长10.9%，集体企业增长10.8%，股份制企业增长14.4%，外商及港澳台投资企业增长11.7%。分轻重工业看，11月份，重工业增长13.6%，轻工业增长12.7%.

　　图3分经济类型同比增速

　　分行业看，11月份，39个大类行业全部保持同比增长。其中，纺织业增长8.9%，化学原料及化学制品制造业增长11.0%，非金属矿物制品业增长18.0%，通用设备制造业增长19.0%，交通运输设备制造业增长18.1%，电气机械及器材制造业增长17.4%，通信设备、计算机及其他电子设备制造业增长14.0%，电力、热力的生产和供应业增长7.1%，黑色金属冶炼及压延加工业增长4.9%。

　　分产品看，11月份，503种产品中有407种产品同比增长。其中，天然原油1752万吨，增长11.8%；发电量3453亿千瓦时，增长5.6%；粗钢5017万吨，增长4.8%；水泥17658万吨，增长17.3%；汽车182.1万辆，增长27.6%，其中轿车96.9万辆，增长28.2%。

　　通胀与结构调整两难

　　11月份的PMI指数为55.2，相对于10月份上升了0.5个点，连续6个月环比上升，连续21个月保持在50%以上。从分项指标看，新订单指数和出口订单指数分别环比上升了0.2和0.1个点，从这一点看实体经济已经完全走出了经济危机的阴霾、经济复苏已经具备了扎实的基础。

　　图4 PMI指数

　　11月份CPI为5.1，创下28个月的新高，PPI数据为6.1，也是近四个月的新高，虽然昨天央行创纪录的将存款准备金率上调到了18.5%，但通胀形势依然不容乐观。基于目前通胀和经济的类跷跷板格局，通胀容忍度与经济增速平衡点的寻找将考验管理者的智慧。

关注同花顺财经（ths518），获取更多机会