宏观数据要点：1月份CPI同比上涨4.9%，PPI同比上涨6.6%   

　　1月份,居民消费价格总水平同比上涨4.9%。其中,城市上涨4.8%,农村上涨5.2%;食品价格上涨10.3%,非食品价格上涨2.6%;消费品价格上涨5.0%,服务项目价格上涨4.6%。居民消费价格总水平环比上涨1.0%，其中食品价格上涨2.8%,食品中鲜菜价格上涨14.4%、鲜蛋价格上涨2.3%。
1月份，全国工业生产者出厂价格比上月上涨0.9%，比去年同月上涨6.6%；工业生产者购进价格比上月上涨1.2%，比去年同月上涨9.7%，涨幅均有所扩大。

　　同花顺（300033）观点：

　　CPI涨幅低于预期  如果按照2010年的旧权数构成和2011年新权数分别作出计算的话，结果是：旧权数同比涨幅为4.918%，比用新权数计算的同比涨幅4.942%低0.024个百分点，这说明新权数并没有拉低CPI涨幅，而此前市场普遍预计1月份CPI将超过5％，那么4.9%的数据明显低于市场预期，给市场形成了利好。

　　短期再加息可能性降低   1月份CPI数据低于市场的普遍预期，在这种情况下，预计央行货币政策调整的目标将发生变化，紧缩政策也将有所放缓。在通胀预期发生变化的情况下，央行未来加息的节奏将有可能放缓。我们判断今年只在上半年有两次加息，而下半年随着经济回落的确认，加息可能性将变小。

　　但我们也应看到，由于近期持续的气候异常、中长期的人力成本上涨和资源价格回补，当下支持物价上涨的基础仍在，CPI压力仍在。而就货币信贷而言，贷款的月初冲量、季初冲量仍是今年整体趋势。故此，虽然短期加息可能性降低，但中期看来，货币政策继续紧缩的压力仍大。3月上旬是观测政策是否出台的关键时点，而且为控制中小银行的放贷冲动，差别准备金率工具在一季度将制度化实施。

　　说明1. CPI：

　　1、为提高基础数据的可比性,按照制度规定,从2011年1月起,我国居民消费价格指数开始计算以2010年为对比基期的价格指数序列。这是自2001年计算定基价格指数以来,第二次进行例行基期更换,首轮基期为2000年,每五年更换一次,第二轮基期为2005年。

　　2、根椐2010年全国城乡居民家庭消费支出调查数据和有关部门调查数据,对权数构成进行了相应调整。其中,居住提高4.22个百分点,食品降低2.21个百分点,烟酒降低0.51个百分点,衣着降低0.49个百分点,家庭设备用品及维修服务降低0.36个百分点,医疗保健和个人用品降低0.36个百分点,交通和通信降低0.05个百分点,娱乐教育文化用品及服务降低0.25个百分点。

　　3、权数调整对本月CPI数据的影响是：同比数据增加0.024个百分点,环比数据减少0.049个百分点。

　　说明2. PPI：

　　1、国家统计局从2011年1月开始实施新的工业生产者价格统计调查制度方法。“工业品价格统计”改称为“工业生产者价格统计”，相应地将“工业品出厂价格指数”和“原材料、燃料、动力购进价格指数”分别改称为“工业生产者出厂价格指数”和“工业生产者购进价格指数”。

　　2、依据2008-2010年分行业工业销售产值资料和6万家企业的典型调查资料，重新测算了权数构成。据测算，采用新权数计算出来的2011年1月份工业生产者出厂价格环比、同比总指数分别略低0.03和0.05个百分点。

　　图表1：CPI分类数据
　　

　　图表2：CPI、PPI
　　

　　数据来源："同花顺iFinD"金融数据终端

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