金融研究中心：准备金率上调利空已基本被消化

2011-02-18 22:15:53 来源：同花顺金融研究中心

　　今天下午晚些时候，央行发布消息：从2011年2月24日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此次上调为央行年内第二次上调准备金率，上调之后大型金融机构存款准备金率达19.5%，创历史最高点。

　　我们的观点：

　　存款准备金率上调的逻辑

　　我们认为央行年内第二次上调存款准备金率主要目的有两个：首先是回收市场上的流动性，因为一月份数据显示年初信贷规模投放还是偏大，存款准备金率的连续上调能有效抑制银行的信贷投放能力，有利于管理市场上的流动性；第二种考虑是继续体现了对通胀的高度担忧和对房地产行业调控的决心，虽然一月份的“新版CPI”低于市场预期，但显然当前的通胀水平高位运行的趋势仍在继续甚至是强化，因而货币政策有必要进一步从紧。

　　支持上述两种目的的逻辑在于据15号公布的数据，一月份新增信贷投放1.04万亿，虽然略低于此前市场预期的1.2万亿的规模，但相对于去年宽松货币政策下7.5万亿的投放目标，显然还是大大高于央行的心理预期，另外据数据显示去年有超过355亿的热钱涌入中国市场，因此上调存款准备金率以对冲被动释放的外汇占款也显得非常有必要；通胀方面，虽然一月份公布的CPI只有4.9%，低于市场5.2%的预期，但根据商务部的食品价格指数以及各大券商草根调研的数据显示，通胀的拐点还远未来临，在刚刚上调存款利率之后，央行有必要动用数量型的货币政策传递抑制通胀的决心。

　　二级市场影响

　　在对长假结束前的加息点评中，我们提醒投资者二级市场上将迎来短暂的政策真空期，如果上半年会有行情，那么这将是重要的行情演绎点。从目前情况来看，一方面上证指数从去年1月25日2661.45至2月17日的2939.28点共计10.44%的上涨的反弹已至筹码密集区，指数不做整理的继续上攻将会遇到较大阻力，因而如果指数要继续向3000点迈进的话应该还是有个震荡整理的过程；另一方面，此次存款准备金率的上调基本上在市场的预期之内，今天大盘的走势大体上也是对此次准备金率提升的体现，因此我们预计此次提准并不会改变市场原有的运行趋势，即二级市场的中长期走势仍要看三月份公布的经济数据以及相关的政策预期，短期内由于估值较低及利空已基本被消化等因素我们并不排除指数仍将是一个震荡整理寻求向上的局面。

　　落实到行业层面，存款准备金率的上调将对银行的赢利能力带来负面影响，对以银行贷款为主要流动资金来源的房地产等板块的影响也是偏负面的。另外从此次反弹上涨较多的板块来看，主要集中在有政策利好的主题投资以及业绩超预期的个股上，而其他板块的上涨都不大有持续性，因而密切关在有政策支持及业绩超预期等个股活跃之外的板块轮动是否能维持，这将是决定指数是寻求向上还是震荡整理的关键因素。

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