2011年二季度投资策略：七大行业有机会（十）

2011-03-25 14:20:38 来源：同花顺咨询

　　房地产业二季度投资策略：空调、超调、调超
　　2010年调控成为空调,价量齐增,触发了2011年初暴风骤雨式的调控。行政、财政、税收、土地、信贷等多管齐下,冷冻需求,释放供应,遏制房价过快上涨。我们相信调控可以取得成效。
　　调控没有改变房地产金融化的制度基础。信贷和土地政策双轮驱动,赋予土地以价值,将土地用于抵押,以土地流转引领资金流转,从而弥补分税制后地方财源不足,促进地方建设和经济增长。房地产金融化并不是一朵"恶之花",其在过去十年功不可没,调控也没有改变这一制度基础。不过由于房价过快上涨已经危及制度运行本身,必须通过调控加以遏制。
　　超调期,我们预期企业回归正常毛利,销量阶段性恢复。由于土地增值税的存在和政策的持续挤压,我们认为开发企业针对高毛利项目会理性定价,推动销售量阶段性恢复。但企业的货币资金仍然多于短期借款,不存在系统性资金问题,开发企业主动发起的理性定价是有限度和分产品的,也是在市场预期内的,不影响盈利预测准确性。
　　我们预期短期内会出现土地流拍,投资热情下降和可销售资源先上升后下降。收紧资金链和对未来的悲观预期,使得我们相信开发企业投资热情将下降。到2月份土地流拍已经出现,各地方放慢推地的节奏。各公司年报预期不会大幅下调新开工和投资,但到下半年开工也可能面临不确定性。我们因此预期市场可销售资源先上升后下降,这可能是新一轮周期的起点。
　　风险提示:政策和货币环境已然清晰,开发企业如再大举拿地则超调后可能重复2008年故事,地产股的最大风险系开发企业行为本身不理性。
　　低估值环境之下看好地产股。我们重视产业集中度提高的投资主题,重视个股在财务、估值和事件驱动方面的安全边际。我们重点推荐华发股份（600325）、万科A、金隅股份（601992）和新湖中宝（600208）。