机构：积极布局煤炭板块二季度行情(荐股)（十五）

2011-03-30 10:19:40 来源：同花顺咨询

　　申银万国：潞安环能继续看好资产注入

　　公司公布 10 年业绩快报2.99 元/股，同比增长63%，去除所得税率优惠影响，10 年业绩2.75 元/股，同比增长41%，超出申万预测2.6 元/股6%，也超出市场一致预期。公司由于2 月底所得税优惠报备成功，所以母公司所得税率从25%降至15%，增厚10 年净利润2.70 亿元，对应EPS 0.235 元/股。

　　整合小矿 4 季度并表导致母公司亏损2.4 亿元左右，导致少数股东损益接近负1 亿元，影响4 季度业绩0.166元/股。公司10 年营业收入214 亿元，四季度收入接近70 亿元，环比增长19%，同比增长41.5%,主要来自于整合17 个小矿的并表。由于公司三季度已有7600 多万元少数股东损益，根据业绩快报推算整合矿井并表导致少数股东损益减少1.7 亿元左右，假设母公司占整合矿井60%的权益比例，那么影响母公司净利润2.55 亿元，除税后影响业绩0.166 元/股。

　　剔除所得税优惠及小矿并表两大因素影响，公司10 年业绩应该为2.92 元/股，超出申万预期12%。公司正常经营所产生的四季度业绩应该为0.92 元/股，环比三季度增长31.7%，同比去年增长99%。环比业绩大幅增长的原因一方面来自于喷吹煤合同价在四季度提升了70 元/吨，另一方面我们推测公司四季度成本费用控制较好，这也是业绩超预期的主要原因。

　　上调公司 11 年业绩至3.35 元/股（原预测为3.05 元/股），如果考虑资产注入业绩为3.8 元/股，对应11 年PE 15 倍，低于行业平均估值，维持“买入”评级。上调业绩的主要原因在于上调了公司11 年喷吹煤价格（从862 元至886 元/吨）以及下调了成本费用率水平。不考虑资产注入依次上调公司12-13 年业绩至3.61 元/股和4.28（原先分别为3.47 和4.06 元/股）。公司合计整合产能1500 万吨，未来11-13 年产能扩张空间巨大。另外，集团规划“十二五”在山西形成亿吨产能，承诺全部注入上市公司，注入规模两倍于公司现有产量，未来公司成长性优异，维持买入评级。（申银万国证券研究所）

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