上海汽车：整体上市方案出炉拟将华域汽车9折注入（三）

2011-04-06 08:52:53 来源：中国证券报作者：李晓辉

　　英大证券：自主品牌高速发展,新能源汽车厚积薄发

　　报告概要:

　　报告期内,公司全年实现营业总收入31,337,628.76万元,营业利润2,700,565.10万元。2010年公司完成整车销售358.3万辆,同比增长31.5%,整车销量继续位居国内汽车大集团首位。其中,乘用车227.9万辆,同比增长41.9%;商用车130.4万辆,同比增长16.6%。国内市场占有率19.8%,同比下降0.1个百分点。

　　报告期内公司整车销量快速增长。一是得益于国家继续实施刺激汽车消费的一系列政策,特别是从7月份开始实施汽车节能惠民工程,汽车消费需求进一步释放;二是公司各下属企业成功推出多款新品,为整车销量的增长注入了新的动力。上海通用、上海大众的整车年产销量也分别突破100万辆,位居全国乘用车企业前两位;公司自主品牌乘用车全年销量超过16万辆,同比增长78%。

　　公司产业链完备,自主品牌进入加速发展期。公司拥有国内最大的整车产品销售与服务网络,以及动力总成、汽车电子、底盘等与整车开发密切相关的零部件体系和汽车金融业务对整车业务的支持,有利于公司对市场需求的准确把握和敏捷反映;公司自主品牌发展坚持走“从较高起点出发、从细分市场中高端切入”的差异化发展道路,已在国内自主品牌市场中率先树立起中高端品牌形象,产销规模持续快速增长,有利于公司提升盈利能力。

　　公司在新能源汽车研发和生产上扎实稳健,厚积薄发。公司研发的近千辆新能源车在2010年上海世博会上成功运行,提升了企业形象,也为公司提高新能源汽车产业化能力、抢占未来发展制高赢得了先机。在私家电动车的生产上,公司显得较为谨慎,但也扎实稳健。预计公司出产的纯电动汽车将在2012年10月左右正式推出。公司自主开发的纯电动车型为A00级两厢三门车。动力系统采用约18kWh的锂离子电池和47kW的电机。每次充电6小时,在60km/h的匀速工况下,可连续行驶150km以上。

　　我们认为,由于汽车消费刺激政策退出和部分城市治堵政策的实施,预计2011年我国汽车市场增长将趋缓,从“高增长”向“平稳增长”回归。由于市场增长趋缓,市场竞争将更加激烈。公司作为行业龙头,在上海大众和上海通用两大合资品牌高速发展后,荣威和MG两大自主品牌通过产品线的不断完善,在市场上得到了普遍认可,加之在国家政策逐渐偏向扶持自主品牌后,公司自主品牌有望进入加速发展期。预计公司2011-2013年EPS分别为1.49、1.73和2.00元,给予公司“增持”评级。

　　风险提示。国内市场竞争日益激烈和原材料、劳动力成本不断上升;“限牌、限购”等治堵措施的持续时间。

　　（英大证券）

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