上海汽车：整体上市方案出炉拟将华域汽车9折注入（八）

2011-04-06 08:52:53 来源：中国证券报作者：李晓辉

　　瑞银证券:2010年业绩符合预期,维持强劲

　　2010年净利润为137亿元

　　上海汽车2010年销售整车358万辆,同比增长32%,国内市场占有率为19.8%。其中乘用车销售为228万辆,同比增长42%。上海汽车2010年实现营业收入3,134亿元,净利润为137亿元,全面摊薄EPS为1.49元。

　　2011年整车销量目标400万辆

　　上海汽车2011年整车销量目标为400万辆,同比增长为12%。营业收入目标为3,471亿元,同比增长11%。我们预测上海汽车2011的营业收入和净利润分别为3799亿元和155亿元,摊薄EPS为1.68元。

　　我们看好中国高端乘用车的需求

　　我们预测未来3年中国汽车销售年均增长率为10%,预计1.6L以上乘用车销量CAGR为21%,占总销量比重从目前的32.6%上升到2013年的43.2%。拥有领先的市场地位、合理的经销商网络、强大的本土化能力,受益于需求结构上行,我们预计上海汽车2013年销量达到560万辆。

　　估值:维持“买入”评级,目标价21.17元

　　在资产增值促使汽车需求结构上行的背景下,我们预计上海汽车未来3年的销量CAGR为14.9%,未来3年净利润复合增长率为17%。我们预测上海汽车2011-2012年的每股收益分别为1.68元和1.92元。我们维持对上海汽车的“买入”评级,目标价21.17元,该目标价是行业平均的2011年12.6倍市盈率得出的。

　　（瑞银证券）

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