上海90%国资整体或核心资产将上市(股)（十）

2011-04-06 11:23:39 来源：中国证券网

　　申通地铁:三季度世博客流驱动收入增长,毛利率下降导致业绩下滑

　　申通集团作为上海城市轨道交通网络建设的政府出资代表和市级投资主体,承担着市政府在城市轨道交通领域的投融资职能。

　　申通集团成立至今,均无法保持年度主营业务盈利。年净亏损水平更是从5年前的几亿元上升至十几亿元,2008年约23亿元。集团下属的已开放运营的轨道交通线路中,除了地铁1、2号线盈利外,其他线路都处于亏损中。目前,上海市轨道交通的整体收入达100亿元左右,但债务融资随着今后数年高达千亿的轨道交通总投入将从08年的800亿元攀升到1600亿元,按银行贷款基准利率下浮10%,即5.35%来计算,未来集团的财务费用就将高达85.6亿元,所以集团如何解决投融资缺口是当前最关键的问题。

　　市场普遍认为,申通集团有意将目前运营和在建的17条地铁线路分批注入申通地铁（600834）,从而实现集团整体上市。但这一猜想未获得公司方面的确认,主要因为公司已开通运营的地铁线路中,只有地铁二号线盈利能力与一号线相当,但现在上海地铁已形成网络化效应,单是注入其中的二号线等个别线路不太现实,而且上市后的定位尚不明确。

　　而且久事公司作为申通集团的股东,更大意义上是代表国资委出资,在具体经营上不拥有控制权。因为申通集团的领导都是市委组织部任命,党的关系在建设委员会,集团的日常事务归轨道交通指挥部管理,集团的资产又都是国家的,所以久事更多时候充当申通集团和国资委之间的纽带。

　　由于公司资产注入事项暂不明确,我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.196、0.203和0.21元,对应PE分别为65倍、63倍和61倍,维持公司“中性”评级。(长江证券（000783）)

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