国资整合---拉开上海经济启动大幕

2011-04-06 17:38:31 来源：科德投资作者：苏海彦

　　重组长期以来一直是被资本市场重点聚焦的一个命题，近期上海汽车停牌重组再度吸引了市场对于上海本地股重组的关注目光。上海本地股的重组已经是一个不算新的新闻，早在2008年9月上海国资委就下发了《关于进一步推进上海国资国企改革发展的若干意见》，从政策上积极推进国有资产证券化，近期更是提出上海五年内90%国资产业集团整体或核心资产上市的目标。

　　一．上海为何对国资整合情有独钟？

　　随着新上药、新强生、新百联、新梅林到上实发展（600748）的诞生，上海国资重组的步伐可谓跑在了全国的前列。为何上海对于国资整合有如此高的积极性？我们认为驱动因素主要在于以下两点：

　　1.老轻工业基地的发展需要。上海作为历史形成的一个老资格轻工业基地，具备优良的轻工业发展传统，但是过去的轻工业仅仅要求规模，对发展质量要求不高。经济发展到一定程度，产业升级的要求必然带动这些老国资的重组步伐加速。

　　2.先进城市需要新的增长极。上海作为我国改革开放的前沿，其城市发展程度已经达到中等发达国家水平。对于发达城市来说，如果经济增速不能维持在一个相对高位的话，社会问题也会随着经济的不稳定而到来。因此，在目前国际和国内形势比较复杂的情况下，上海谋求经济稳定的需求相对迫切。通过国资整合来把握经济发展的内生性动力是比较有效的办法。

　　在这两个大前提之下，上海国资的整合的重要性应当引起市场足够的重视。

　　二．锁定重点受益对象。

　　对于上海国资委重组路径的挖掘，可以关注以下几条线索：

　　1.关注有优质资产的大集团。我们仔细研究了上海本地股的一系列重组方案，从中发现有一个比较重要的规律，即从上海医药（601607）到强生控股（600662），再到近期的上海汽车的重组，基本都是通过上市公司增发向大股东购买资产的方式进行。我们认为这与过去上海经济遵循大集团化发展的方式有关，未来一段时间内这种方式还不会彻底改变。因此，通过上市公司发行股份收购资产的方式来盘活大集团国有资产的生产能力是我们研究上海本地股重组的重要线索。从这方面来说，上市公司数据显示，除了已经重组的公司外，上市公司中大股东由国资委控股的公司大致有29家，实际选股范围并不大。

　　2.再对剩余的29家公司进行精选，我们遵循的思路是大股东仍然存有与上市公司行业相关的优质资产。华谊集团、上海电气（601727）、上海糖业集团、上海仪电、锦江投资（600650）、上海地产、远洋渔业、国盛集团旗下的上市公司成为我们重点关注的对象。

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