软硬货币

2012-01-06 15:00:19 来源：大福证券

　　美元是货币的代表,其走势不但代表资金流向,也牵动着全球投资气氛.当美元越强,资产价格便会越弱.因此美汇指数走势一直为投资者所关心,而当前指数为80点刚好是另类的牛熊分水岭.有机会令美元继续走强的因素有三:首先是欧债问题恶化,市场对欧盟信心急跌,导致欧元大跌而令美汇走强.但由於欧洲政府及央行正在全力解决欧债问题,笔者对欧债危机发展感到乐观,欧元再大跌的机会不大.

　　其二是爆发危机,避险情绪令资金流入美元,推高美汇.当然天灾人祸只有天晓得,但从阴谋论的角度来看,美国债券孳息率正处於低位,十年期孳息率都不过2%,美国政府融资渠道相当畅通,因此美国对危机的"需求"并不是很大.

　　最後美元走强的原因在於美国经济迅速反弹并向好,甚至导致有加息的压力,令资金回流美国本土.2011年美股势头不俗,全年有近8%的升幅,主要原因是美国数据出乎预期亮丽,联储局并继续推出救市措施,加上今年总统选举效应,美国股市受到支持.另一方面,受到欧债危机影响,资金大量流出新兴市场,做成资产价格大跌,新兴股市普遍下跌2成左右,被美股远远抛离.

　　虽然去年美国股市表现平稳向好,各项数据开始喘定,但是笔者并不认为美国经济能在2012年出现神奇反弹.另一边厢,很多新兴市场(尤其是亚洲区内)的基本因素不俗,债务平衡,出口内需保持增长,股市下跌只是短暂现象;从另一角度看,当欧债危机得而舒缓,市场情绪回稳时,现时低P/E的新兴市场股值显得相当便宜.由此可见,美国以外的投资机会着实不少,大量美元回归投资美国之现象应该不会在今年发生.综合以上三方面的因素,笔者并不认为美元会在年内大升,反而资源价格显得更"有机可乘".

　　黄金,又被称为硬货币.2011年,环球经济动荡之际,黄金又再一次起到对冲作用,其价格上升超过10%.金价十年牛市似乎仍未中断,但有分析认为其泡沫已形成太久,爆破是迟早的事,甚至在今年之内出现.这一派是根据技术分析,认为金价偏离平均线太久,总会有回归平均线的时候.另外,亦有市场人士认为今年经济增长放缓,通胀不会存在,甚至有通缩的威胁,所以金价将会受压.然而笔者有另一个看法.

　　金价走势往往与通胀挂勾,我们认为通胀归根究底的原因在於太多钞票,导致物价上升.当前情况是欧、美、日均以不同方法发钞,货币供应增加的趋势不易改变,因此长期通胀亦慢不下来.虽然经济衰退将导致信心下降,令流动性降低,导致短暂的通缩,但其影响只会是暂时性的.笔者预计今年黄金价格会先调整後上升,硬货币将会继续跪赢软货币!

　　分析员:基金研究部

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