长江经济带规划纲要发布在即 数万亿投资市场成型

　　记者获悉，隶属于我国三大经济战略的《长江经济带发展战略规划纲要》已完成初步框架，或将于年底前下发，很可能早于“十三五”规划的发布。对此，业内人士表示，长江经济带是横跨东中西、连接南北方的重要轴带，有望成为“中国经济脊梁”。其将于沿海、沿江先行开发，再向内陆地区梯度推进，如充分发挥，将形成我国东中西开发的主轴带。

　　《长江经济带发展战略规划纲要》(以下简称“规划纲要”)是我国三大经济战略规划之一，与京津冀一体化发展战略南北遥相呼应，构成中国未来数年最重要的区域发展战略。目前，《京津冀协同发展规划纲要》已正式发布，但同时确定规划目标的长江经济带规划却仍未现身。

　　对此，国家发改委副主任连维良日前在国新办发布会上表示，国家发改委仍正在抓紧编制“规划纲要”。但据记者最新了解，目前“规划纲要”已完成初步框架，其下发时间很可能早于“十三五规划”的发布。清华大学国情研究院院长胡鞍钢也透露，“规划纲要”近期将下发。

　　对于长江经济带的地位，胡鞍钢表示，目前我国推进的“京津冀”、“一带一路”、“长江经济带”三大战略，将打破过去彼此分割的“四大板块”格局，打通区域分割版图，实现区域一体化，尤其是“长江经济带”将贯通东西、南北。

　　的确，长江经济带将覆盖上海、江苏、浙江、安徽、江西、湖北、湖南、重庆、四川、云南、贵州等11省市，人口和生产总值占比均超过全国的40%。

　　国务院发展研究中心副主任张军扩表示，长江黄金水道横跨我国东中西三大区域板块，流域各省区之间发展差异大、经济互补性强。“通过进一步加强黄金水道交通建设，进一步增强上下游之间在产业发展和生态保护等方面的政策协调、规划对接和执法合作，能够促进流域经济的一体化发展，从而更好地促进东中西三大区域板块的协调发展。”

　　中国改革研究基金会理事长宋晓梧也说，新时期要充分发挥横跨东中西、连接南北方的重要轴带对统筹区域发展的引领和带动作用。

　　“要充分发挥一级轴带的核心作用，辐射带动周边地区形成二级开发轴带和复合开发轴带。”宋晓梧表示，如充分发挥长江经济带的辐射带动作用，延伸形成汉江经济带、湘江经济带、赣江经济带等二级开发轴带，合力形成我国东中西开发的主轴带。

　　值得注意的是，正是这个“主轴带”，将成为唤醒处于疲软状态的中国经济的催化剂。中国科学院地理科学与资源研究所研究员方创琳表示，长江经济带是促进国家经济增长、提质增效并从沿海向沿江内陆拓展的中国经济新支撑带。“长江经济带自东向西串联的城市群是经济带的战略支撑点，城市群的可持续发展决定着长江经济带的进一步崛起。”

　　中国银行（601988）业协会首席经济学家、香港交易及结算所首席中国经济学家巴曙松也认为，中国经济正“向内”进行区域增长新动力的培育，长江经济带有望成为“中国经济脊梁”。他说，在新的阶段，中国经济将沿着黄金水道、欧亚大陆桥向内发力，加快中西部传统产业的转型升级，同时承接沿海地区产业转移。依托发展成熟的长三角城市群、中部的长江中游城市群和西部成渝城市群，做大上海、重庆、武汉三大航运中心，并促进两头开发、推进长江中上游腹地开发。

　　“黄金水道将与渤海湾、长三角、珠三角三大沿海经济区形成‘T’型联动，长江经济带犹如搭在沿海经济带这张弓上的箭，‘会挽雕弓如满月’，经济前景可见一斑。”巴曙松说。

　　的确，随着长江经济带建设的推进，其涉及的城市投资正在蓄势待发。有机构指出，长江经济带涉及6亿人口，经济体量占全国GDP的45%，其未来投资将达数万亿元。仅轨道交通建设方面，据测算，到2020年，长江经济带区域内高速铁路、城轨通车里程将分别达到9000公里、3900公里，其中，新增线路将带来动车组需求480列、城轨车辆需求2500列。此外，既有线路客流量的增加也会进一步拉动铁路设备需求。

　　而预测所言并不虚高。仅涉长江经济带区域的湖北一省，日前就签出万亿元大单。近日，湖北省召开中央企业推进长江经济带建设座谈会，会上湖北省与中央企业共签订项目合作协议96个，投资总额8035亿元，其中，现场签订项目合约33个，投资额6491亿元。同时，湖北省政府与9家中央企业签订战略合作协议，协议投资额2730亿。这意味着，湖北区域预定项目合作协议和战略合作协议投资总额达10765亿元。(经济参考报)

　　潍柴重机:持续快速发展的船用柴油机械龙头

　　一、公司主营中速船用柴油机制造及销售，是我国中速船用柴油机龙头企业。公司目前产品系列包括:160系列、170系列以及200系列和250系列，公司目前还通过引进MAN公司技术，投资开发270系列和320系列等大功率中速柴油机，而形成较完整的功率覆盖。公司产品主要用于内河运输和近海捕鱼船舶主机及大型船舶辅机。

　　二、我国加快内河水运的建设，有效开拓了公司市场空间。1月30日，中央政府门户网站刊登《国务院关于加快长江等内河水运发展的意见》(国发2011-2号)，提出了内河水运2020年发展目标:内河水运货运量达到30亿吨以上，建成1.9万公里国家高等级航道，长江等内河运输船舶实现标准化、大型化，长江干线运输船舶平均吨位超过2，000吨。

　　而2010年全国内河货运量约为17亿吨，要实现2020年30亿吨的目标，将促使内河船舶制造进入黄金发展时期，而利好公司船舶柴油机行业。

　　三、近年内河航运船用发动机市场火爆，导致公司200、250产品供不应求，预期该产品将成为公司2011年业绩增长的主要来源。公司对市场需求反应快速，预期11年6月能够将重庆公司200系列柴油机产能提高到4000台/年。公司近年200系列产品销售快速增长:09年销售7、8百台，10年销量翻番到1600台左右，且10年因产能限制主动放弃了5、6百台订单。而随公司200系列产品产能释放，在2011年内河运输市场依然火爆的状况下，公司有望销量继续翻番，接近3000台，有效推动公司2011年业绩快速上升。

　　四、公司大功率新机型已有订单，为公司开辟大功率船用柴油机市场奠定基础。由于公司开发大功率新机型在技术研究、配件供应、市场开发等方面都需要沉淀，预期公司大功率机型短期内无法为公司创造收益。公司2011年预期能够接10台左右大功率机型订单，但不以盈利为目的，主要在于积累经验。我们预期公司大功率机型在2012年后达到盈亏平衡，2013年成为公司重要利润增长点。而目前我国大功率船用柴油机市场，约75%是进口产品，公司大功率产品的推出，为日后实现进口替代提供想象空间。

　　五、公司在发电机组领域的投资逐步加大，该领域有望成为公司另一业绩增长点。公司目前已认识到发电机组领域市场广阔，虽然该领域毛利率不高，但由于是以机组形式销售，多数配件能够通过外购解决，对公司成本压力不大。预期该部分业务10年营业收入在3.5亿元左右，同比增长有效推动公司营业收入的上升。

　　六、盈利预测。我们认为，公司是我国船用柴油机行业龙头企业，必将是我国大力发展内河运输的主要受益者。而公司目前产品功率覆盖较广，能够及时顺应市场热点，推动公司业绩稳定发展。公司目前的200系列，数年后的大功率机型，以及公司逐渐重视的发电机组，为公司持续快速发展提供可能。我们预测公司10年、11年、12年的EPS分别为0.78元、1.06元、1.41元，以2月24日收盘价格计算，对应PE分别为29X/21X/16X，我们首次给予“买入”评级，给予11年29倍的PE，目标价30.74元。(湘财证券 刘金钵)

　　重庆港九：集装箱业务前景广阔

　　十年无为:重庆港九（600279）西南地区最大的中转港，于2000年上市，其60%左右的收入来源于集装箱、散杂货装卸。2001-2009年期间，公司货物吞吐量、装卸量、集装箱吞吐量的复合增长率分别为17%、18%、34%，但公司利润却被营业成本、期间费用，以及盲目投资所吞噬。

　　资产置换后，公司拥有散货、化工、集装箱装卸业务:今年10月，公司公告证监会核准其以29.46倍PE(按2010年盈利预测数)、1.23倍PB(按评估值98，367.55万元)的价格非定向增发。收购完成后，公司所属港口基本覆盖了重庆境内长江全流域河道港口，拥有散货、化工、集装箱装卸业务。

　　散货业务无序竞争:公司港口流域内有众多低价揽货的中小散杂货码头，无序竞争短期内无法改变，因此预计散货业务的盈利能力低下，毛利率提升幅度有限。

　　化工码头尚在培育期:化工码头一期工程是重庆化工园区配套建设的重要基础设施工程，未来省内主要的化工公司将都迁往该化工园区。尽管背靠化工园，码头业务成长可期，但目前省内化工公司尚处于和化工园谈判阶段，预计2011年起才有公司会陆续入驻，因此预计化工码头从培育到盈利，尚需等到2013年。

　　集装箱业务前景广阔:重庆在长江流域的地理优势、产业经济的西扩的发展契机、省内两江新区规划的远景展望，以及内河航道完善带来的码头装卸效率的提升，注定集装箱业务前景广阔。公司拥有主城区三大水运物流枢纽，其中寸滩码头如按照70万的吞吐能力计算，约可创造1亿以上的净利，成为公司主要利润来源。而在建的果园港埠，设计吞吐量为140万TEU，将是公司下一个增量。

　　盈利预测:看好重庆水路货运需求的成长性，但公司冗杂的管理架构、高昂的利息费用短期难以改变，这在一定程度上会抑制公司的利润增长。假设10-12年港九的货物吞吐量增速为30%、23.4%、18%，散货装卸费为10.5元/吨；集装箱吞吐量增速为34.5%、32.5%、30%，集装箱的装卸费维持500元/TEU，则预计港九10-12年的EPS分别为0.24、0.33、0.49元，复合增长率为42%，给予42倍PE，目标价13.9元，“谨慎增持”。(国泰君安（601211） 林园远)

　　长江投资：陆交中心发展后劲足

　　第一，公司经营亏损源于物流业毛利率下降和投资收益减少公司07 年全力聚焦现代物流业，业务功能涵盖国际货运、公共信息平台、国内快件、仓储配送、市内货运等。今年上半年，受益于经济复苏，公司进出口代理业务收入实现大幅增长，使报告期内物流业营业收入较去年同期增长81%。但营业成本大幅增加导致毛利率由去年同期的25.25%降至12.6%，其中二季度毛利率较一季度下滑了8.3 个百分点，大大低于我们此前的预期，我们原先预计在公司“轻资产运营”模式下，在公司去年成功实施3 项非主业资产的退出后，公司的毛利将逐步提升，尽管一季度临时性费用的高企使运营成本大幅增加，但二季度公司毛利率高于一季度将是大概率事件。关于营业成本大幅增加的具体原因，我们将与公司相关负责人做进一步沟通了解。去年同期，公司取得处置交易性金融资产投资收益621.67 万元，今年上半年公司不再有此项收益，导致投资收益减少510 万元。

　　物流业毛利率下降和投资收益减少使公司报告期内营业利润亏损923.55 万元，同比减少564.41%。第二，公司业绩增长来自非经常性损益报告期内，公司国嘉实业诉讼案执行完毕，冲回原来预提的坏账准备1650 元，并获得国嘉实业债务重组收益2174万元，共增加公司利润总额3824 万元，使公司上半年业绩成功扭亏为盈，基本每股收益2 分多钱。第三，陆交中心发展前景广阔，我们给予公司“谨慎推荐”评级陆交中心是公司现代物流业的核心，它采用“虚实结合”的运营模式，“虚”指的是覆盖全国范围、集物流信息发布和物流供求交易为一体的B2B 网络平台(www.56135.com)；“实”指的是网下交易大厅，以上海和长三角为中心并辐射全国的物流场内交易市场，并辅以集装卸、分拣等功能于一体的公共中转平台和上海城市物流配送网络等传统物流业务。

　　“虚实结合”，公司网上物流服务的目标是向物流行业阿里巴巴的模式发展。网络物流服务代表物流行业先进的模式和方向，可降低社会总体物流交易成本。对于企业的关键则在于：在降低的社会物流成本中获取自己提供服务所得到的收益。

　　由于传统物流行业整体信息化程度较低，货运供需信息的真实性不足，虚假信息、虚报运价时有发生，有时甚至会出现货物、接货人“失踪”的情况。正是在这种行业状态下，中国道路运输成本居高不下：数据显示，近年来中国社会物流总费用与GDP 的比率始终徘徊在18%上下，这意味着，每实现100 元人民币的GDP 产值，中国就需付出18 元左右的物流成本，而发达国家的平均成本仅为10 元。由于市场供需信息不对接等原因，中国公路货运的空载率高达50%。在全国物流总费用中，运输费用占到一半以上。

　　陆交中心信息平台通过为需求方提供最新、最专业、最标准化的运价指数和行情，可大大降低制造业和流通企业的运输成本。这种类似“阿里巴巴”的交易平台由作为需方的制造业和流通企业主动发起订单，作为供方的物流公司通过竞标获得订单。为满足双方对信用的要求，不但物流公司需要成为陆上交易中心的会员，而且供需双方都只与陆上交易中心建立交易关系，货款支付也全都通过陆上交易系统开发的第三方支付平台(类似于“支付宝”)。 物流公司只需注册成为上海陆上交易中心的会员，就可以便捷地得到相应的平台服务——包括互联网和短信平台，即时获取订单。会员企业的每一辆车、每一位司机的状态都在平台上保持实时更新，因此平台在接到订单后就能即刻找到可以“拼货”的运输车，可解决空载率过高的问题。

　　陆交中心还这种先进的组织方式和管理模式，已经成为企业经营的“第三利润源泉”，被众多物流公司所接受；另一方面，物流振兴规划的实施将加速社会物流需求的释放，陆交中心的业务量有望加速上升。短期来看，陆交中心还在业务量的积累阶段，盈利难实现高增长；但通过公司加大宣传以及政府在技术上、资源上、资金上给予的支持，业务量的提升速度将是几何级的；而且加速释放的物流需求和物流信息化的发展趋势也给陆交中心带来增长空间。考虑到陆交中心这一新兴物流模式代表的先进发展方向，同时考虑到客源不足、网络平台维护成本过高等影响公司未来盈利持续增长的不确定性因素。

　　上港集团：业绩符合预期 受益欧美经济复苏

　　上海港集装箱装卸费率处于上升通道。预计2011年洋山港和外高桥（600648）港区重箱装卸费率上调幅度分别在13%和3%左右,达到580元/TEU,两个港区的装卸费率目前已经基本持平。但是相比珠三角集装箱装卸费率,上海港和附近的宁波港（601018）费率要低20%-30%左右。受益于腹地产业升级和产业向纵深腹地中西部地区转移所带来的庞大箱源,长三角港口的话语权和议价能力将持续增强,未来公司集装箱装卸费率逐年上调将是大势所趋。

　　公司和方兴地产各持有汇山地块商业地产项目(即上海国际航运中心项目)50% 股权。汇山地块项目建筑总面积53.1万平米,目前已进入全面施工阶段, 计划2011年开始预售,2013年全部建成完工。预计未来3年汇山地块项目如全部出售将贡献公司净利润64亿元,增厚每股收益0.30元。

　　芜湖港：资产重组带来新增长点 买入

　　公司是长江“西煤东运、北煤南运”的主要输出港，同时具备方便快捷的内外贸货物集疏运条件。淮南矿业是华东煤炭市场龙头企业，煤炭资源量占安徽省的74.0%，占华东地区的50.0%以上。根据发改委规划，淮南矿业2012年将成为煤炭产量达到1亿吨、电厂装机容量达到千万级千瓦的特大型能源集团。淮南矿业以铁运公司和物流公司100%股权认购公司非公开发行股份，成为公司第一大股份、持股比例32.02%。资产重组后公司将制定新的发展规划，随着港区物流园和配煤、煤炭储备基地等项目的建设，我们认为公司煤炭港口中转业务将得到更大程度的发展。

　　置入资产提高公司竞争能力:

　　置入的铁运业务和物流业务资产与公司原有业务相结合，形成集港口装卸、仓储、运输、贸易为一体的现代物流业务体系，提高公司竞争能力。

　　铁运业务运输能力达到7，000万吨/年，总铁路营运里程达到216.23公里，服务于淮南矿区，具备天然垄断性。运量随着淮南矿业煤炭产量的增加而增长，2010年6月运价由14.8元/吨提升至19.6元/吨、有效期两年，我们认为未来几年铁运业务收入将保持16.0%以上的快速增长。

　　物流业务是安徽省最主要的钢材经销商和建材集成供应商，拥有仓储面积250多亩。尽管物流业务收入高、毛利率低将明显拉低公司整体的毛利率水平，但实际毛利润仍保持增长态势。我们认为未来物流业务将与港口业务相结合，可能通过依靠港区建设物流园、商业物流中心等设施，沿长江水道开展商贸物流、拓展市场。

　　资产重组显著增厚公司净利润，首次给予“买入”评级:

　　合肥百货：经营与制度的完美结合

　　公司营业利润率逐季升高趋势明显，且根据公司一贯保守的费用计提准则，前三季度会充分预提费用并导致四季度费用率急剧下降，净利润率达到年内季度高点。我们保守测算下(假设今年四季度净利润较去年持平)，公司四季度单季EPS 也将达到0.15 元，而乐观测算下(假设四季度收入增速持平，净利率与去年四季度持平)，则公司四季度单季EPS 有望达到0.23 元，而无论保守乐观测算，公司全年并表业绩都再次超我们预期。

　　合肥城建：经营业绩稳定增长,参股拓宽盈利渠道

　　考虑到公司在合肥房地产市场的龙头地位及重组成功后实力的提升，维持推荐评级。(华泰证券（601688）)

　　烽火通信（600498）:业绩低于预期，资本开支延迟，但中电信启动 LTE 蕴藏上行空间

　　烽火通信公布一季度收入/净利润为人民币43.4 亿元/3.03 亿元，分别较我们此前预测高2%/低22%，我们认为这主要是由于资本开支延迟，以及来自低利润率的光纤业务的收入增多。要点:1) 电信公司资本开支和高利润率项目的确认均有所延迟，因此上半年公司系统设备收入增长16%，远低于我们的全年同比增长预测25%。尽管我们预计新项目将从三季度开始启动，我们仍将2013/14 年收入预测下调4%/3%以反映资本开支的延迟。2) 低利润率的光纤业务增长快于预期，拖累公司整体毛利率下降至24.3%，低于我们的上半年预测26.6%。3) 数据网络业务强劲增长(同比增幅53%)，毛利率为52%，高于我们预测的43%。4) 海外市场同比增长55%。5) 中电信最近关于其启动 LTE 建设的积极论调应利好烽火通信，因为传输将是LTE 发展过程中的焦点；我们认为这将在2015 年中电信开始传输网建设时带动烽火通信的收入和盈利增长。

　　武汉控股:武汉市区污水治理龙头

　　污水业务期待改扩建后处理规模的提升

　　至少未来三年，污水业务方面的收入增量将主要来自于处理能力的提升。另外据集团规划，2015年其污水处理规模将达到221万吨/日，即在未来三年还将有29万吨的增量，预计将通过新建污水处理厂扩大公司辐射范围来实现。

　　自来水业务看存量提价及增量注入

　　目前公司130万吨的供水仍然是销售给武汉水务集团的管网销售，销售价格为0.55元，若后续自来水价格上调，公司有望提高与集团的结算水价。若提价后水务集团自来水资产盈利情况有望好转。不排除待自来水资产盈利改善后实现证券化的可能。

　　长江隧道业务基本盈亏平衡

　　长江隧道工程完工后，于2009年转固并开始运营，其运营成本一直体现在公司的营业成本“其他“科目中，而其收入全部以政府补贴形式体现在营业外收入中，据调研了解，目前对该业务收费权的确认尚无时间表。

　　美菱电器：增发夯实增长基础 买入

　　公司进行销售渠道革新,推行合资营销公司模式,经过前期试点,效果良好,今年已开始大规模推广,合资销售公司由经销商、公司和管理团队共同成立,未来计划建成三十家合资公司负责全国的营销。公司终端销售网点近几年来快速扩大,05年公司仅3000个销售网点,09年17000家,今年已经达到21000家,另外公司正在整合长虹空调和公司本身冰箱的销售渠道,未来整合完毕后,协同效应的发挥有利于销售费用率的降低。

　　空调定位高效能,随冰箱业务稳步发展

　　虽然公司年空调销量仅为100台左右,相对于美的、格力接近2000万台的销量来讲,空调竞争实力较弱,但是公司所生产空调全部为一级和超高能效空调,今年1-6月份空调业务毛利率仅为7.8%,远低于行业平均水平,主要原因一方面是节能补贴计入营业外收入,另一方面由于公司空调规模化优势不明显,摊销费用较高所致,未来公司空调业务将以销定产,伴随冰箱业务发展而稳定增长。

　　宜昌交运:进军景区经营,打开成长空间

　　公司将持有新起点旅游29.2%股权,为第一大股东。公司拟以现金7000万元(自筹资金)、鄂西圈投以现金6000万元(公司第二大股东)、新恒基以现金6000万元对新起点旅游增资扩股,新起点旅游原股东长江三峡风景名胜区宜昌管理局以新起点旅游净资产和新增土地作价出资5000万元(具体以实际评估值为准),由新起点旅游公司负责宜昌西陵峡口风景区生态文化旅游的开发、建设、经营和管理。预计该项目累计总投资不低于20亿元。

　　宜昌西陵峡口风景区位于宜昌市西郊,风景区东起葛洲坝（600068）,西至三峡大坝,总面积142平方公里。西陵峡口风景区为是国家AAAA级旅游区,旅游资源丰富,历史文明悠久,是楚文化的发祥地之一。

　　旅游业务将成为公司新增长点。公司当前主要业务以宜昌市陆路水路客运站、客运服务、汽车销售等为主营业务,公司IPO项目中就有两坝一峡、旅游客运等旅游相关项目,公司第二大股东为鄂西圈投主要负责鄂西旅游景点开发,在上市之初市场就有公司进军旅游业预期,当前该预期很有可能成为现实。

　　保税科技：危化仓储龙头向网络平台业务延伸

　　推荐逻辑:保税科技（600794）一方面横向夯实化工品保税码头仓储业务,扩大罐容,公司通过不断剥离不盈利或者盈利波动较大的经营业务,逐步形成以乙二醇为主要仓储对象的业务模式,通过收购扩张乙二醇仓储容量,扩大市场份额;另一方面公司将根据网络平台交易活跃度在保税区增加物流仓储品种。

　　公司主营收入稳定,是乙二醇仓储业龙头。公司控股子公司长江国际是目前华东地区乙二醇仓储的最大市场份额占有者,化工品交易商、纺织企业对长江国际品牌均较为信赖。长江国际目前拥有70万立方米(含在建)罐容,也是国内化工仓储界的龙头。从2006年进口贸易蓬勃发展之后保税科技归属母公司净利润一直保持快速上涨势头。年复合增长率超过30%。

　　乙二醇行业未来市场份额稳定。由于国内媒质乙二醇单产较低,品质较差,中国还将长期依赖进口乙二醇。中国境内乙二醇需求受到下游的纺织制造企业景气度的影响,但是由于乙二醇具有强烈的交易特性,其在市场的持有者大多为专业的交易商,交易商正是公司的主要客户。

　　公司立足张家港保税区进行乙二醇业务的横向和纵向扩张。纵深分析,公司立足现有基础,进一步加强客户关系维护,继续基于长江国际客户,向其提供现代综合物流服务。横向分析,公司立足长三角,收购仪征国华,主导1号库区改建工作,公司通过系列措施扩张罐容规模。

　　公司利用网络平台获取信息流,指导线下仓储业务。公司增持江苏化工品交易中心的股份至40%,公司继续秉承以化工品交易商作为主要客户群体的经营脉络。公司由线下仓储物流向线上交易平台延伸,完成了供应链物流“三流合一”的其中之二。一方面公司利用网络交易平台促进,另一方面根据交易品种的交易活跃度与标准性,公司增加了PTA这一新的交易品种相应仓储服务。

　　盈利预测与投资建议。预计2014~2015年EPS分别为0.42元、0.50元、对应PE分别为19倍,16倍,给予“买入”评级。西南证券（600369）

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