说出“小非”心里话：限售可以 禁止不行

　　日前，在深圳“新的投资从这里启航”投资论坛上，深圳创新投资集团董事长靳海涛做了题为《国际金融海啸下的中国风险投资挑战与机遇》的演讲，对当前创投的局势进行了分析阐述。

　　创投企业收益急降七成

　　靳海涛首先阐述了金融危机给风投行业带来的影响。这些影响主要表现在：一、投资收益大幅下降，如果以5500点上证指数衡量下降了 69％；二、存量财富大幅缩水，据统计，中小板公司中大概有72家创投企业注资，截止10月31号，过去已经减持的累计平均收益是8.69倍，没有减持的按市值现在只有5.63倍，下降了65％，极端情况就是投资浮亏已经出现了；三、投资项目IPO进程推迟了。四、投资步伐放缓。据某研究机构提供的信息，三季度外资主要创投机构投资量同比下滑了70％，国内也同比下滑30％。五、筹资金额下滑，三季度同比下滑了63％，五年来募资金额首度出现同比下滑；六、交易性金融资产亏损严重，创投企业在二级市场一些也有少量投资，大致的亏损额在40％-60％；七、大小非限制政策增大了退出的难度；八、部分投资项目受宏观环境影响比较大，如部分装备制造业、加工工业、原材料工业、出口型的企业受影响比较大。

　　本土风投获迎投资“窗口”

　　靳海涛同时认为，金融危机也给国内VC带来巨大机会：一是有了低成本进入的机会，去年或今年上半年，投资企业投资前的平均市盈率水平大概在8-9倍，现在平均在5-6倍甚至更低，也就是投资价格平均下降了35％-50％，所以说现在是投资的最好时候。二是盲目竞争局面弱化，去年和今年上半年那种一哄而上的局面已经没有了。三是冷静总结经验教训的好时机，现在进入低潮了，通过总结经验教训能使自己做的更好。四是行业洗牌的进程加快。通过洗牌会向专业的管理团队集中，会向投资后服务水平高的管理机构、向规模比较大的资金、向讲游戏规则的团队集中。五是有利于投资眼光提升。六是服务水平可以提高。七是管理政府引导基金的机会增多。八是本土创投崛起加快，对中国本土创投来讲不能叫进入冬天，只能说进入了倒春寒，本土创投在金融风暴中可能比外资创投的日子会好过，所以也提供了他们崛起的机会。

　　“不是洪水猛兽”

　　深圳创新投作为“小非”的典型代表，靳海涛还就此直叙己见，他认为，大小非并不是造成股市熊市的洪水猛兽，“股市低迷的原因除了宏观经济因素以外，主要是中国的投资人对旧方法、旧习惯的依恋和对新游戏规则的不适应，这是必须要经历的阵痛”。他认为，在非常时期对大小非采取限制政策是必要的，但是如果采取禁止哪怕是局部时间或者局部空间的禁止也是不可取的，无异于杀鸡取卵。如果回到股权分置状态，那时中国股市又会变成恶庄横行，更多投资者会蒙受更大损失。“如果回到股权分置状态，我想中国再没有人做股权投资了，或者基本上没有人做股权投资了，那么这个新兴的行业就没有了”。针对有人说大小非的成本很低，靳海涛认为，创业者是多少人失败才换来一个人成功，上市的那些人是凤毛麟角。对股权投资人来讲，是很多很多失败才有一些成功，数据显示，投资者一般能够达到IPO的只占10％，“你光看他在这个地方获取了几倍、十几倍的收益，但在其他地方可能损失了很多”。

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