报告背景：

　　近期通过实地调研，与公司董秘和财务总监进行了交流，对经营近况进行跟踪研究。

　　1、公司前三季度经营稳健

　　2008 年1～9 月，公司实现营业收入33,179.89 万元，同比增长19.14%；实现利润总额6,178.80 万元，同比增长30.22%；实现归属于母公司所有者的净利润4,776.03 万元，同比增长13.84%，实现基本每股收益0.32 元。2008 年前三季度，公司通过加强成本管理、加大市场开拓力度及新产品的研发，同时逐步实施转子国产化，克服了原材料价格上涨带来的不利影响，主营业务继续保持了持续稳定增长的发展态势。

　　2、螺杆压缩机行业需求稳定

　　公司的螺杆压缩机主要用于生产制冷空调设备。我国制冷空调设备行业的发展速度较快，制冷空调行业多年保持持续发展的势头。2007 年工商用制冷空调行业总产值、销售产量的增长均在24%以上；2008 年行业发展受到一定的负面影响，但增长值仍在20%左右。我们预计到2010 年，全行业工业生产总值、销售收入年平均增长率在10%～20%之间；2020 年将在2010 年基础上再翻一番。在“十一五”规划，我国政府提出“落实节约资源和保护环境基本国策，建设低投入、高产出、低消耗、少排放、能循环、可持续的国民经济体系和资源节约型、环境友好型社会”。相比传统的往复式压缩机，螺杆式制冷压缩机具备节能环保特点，符合国家构建节约型社会的基本国策；因此，预计未来螺杆式制冷压缩机的发展速度应高于整个空调行业的发展速度，螺杆式制冷压缩机仍有很大的市场空间。

　　3、公司在螺杆式压缩机行业具有较强的竞争力

　　公司是唯一一家专注于螺杆式压缩机产品研发、制造及销售的企业。专业化的定位有利于集中和整合公司的各方面资源，专注于螺杆式压缩机技术的开发应用。公司目前已成为本土化经营程度最高的螺杆式压缩机外资企业，除转子外的大部分零部件及外购件已实现本土化生产，而转子本土化目前已经成为了募集资金的首要完成项目。公司是国内螺杆式制冷压缩机主要生产厂商中，唯一采用直销模式的企业。相比较于其他企业采取的渠道代理模式，采用直销模式有利于减少产品流通环节，降低销售成本，有利于售后信息的及时收集和产品的维修服务，提高客户忠诚度。

　　4、募集资金项目建设速度加快

　　由于公司的募集资金项目所在地块的土地证办理时间晚于预期，公司的募集资金项目投资进度低于原先的计划。公司在拿到相关的土地证后，加快了募集资金项目的投入。目前，募集资金项目的厂房正在建设中，生产需要的设备也已经预订。公司募集资金项目的建成投产将基本实现转子的本土化生产，有利于降低公司的市场成本，巩固其在螺杆压缩机行业的竞争优势。

　　5、所得税率有望下调

　　公司2006 年和2007 年实际企业所得税率均为12%，2008 年公司企业所得税率为25%。根据国家新发布的《高新技术企业认定管理方法》，高新技术企业将可享受15％的税收优惠。目前，公司正积极申请高新技术企业。如果能获得高薪技术企业资格，公司的所得税率有望下调。

　　6、未来的发展定位有利于化解产品单一的风险

　　公司的发展战略是以螺杆式制冷压缩机为主，扩大空气压缩机业务。公司在未来三年内将继续巩固和扩大螺杆式制冷压缩机在国内市场的龙头地位；积极开拓全球空气压缩机机市场，布局国外重点销售市场，并有计划有步骤地扩大国内市场。另外，公司将积极投入新产品的研发及市场开拓，公司目前已经推出了使用环保冷媒的R 系列新环保压缩机、更高效的变频螺杆压缩机和应用于解决农产品储藏、保鲜、干燥及运输的冷冻冷藏压缩机、冷凝机组。2009 年，公司将推出大流量气体压缩机和干式机械真空泵。这些新产品的量产能够丰富公司的产品线，化解公司产品单一的风险，提升公司的竞争力。

　　7、公司业绩预测和投资建议

　　我们预计公司08、09 年的每股收益分别为0.41 元、0.47 元，对应的动态市盈率分别为18.78 倍、16.38 倍。我们给予公司的投资评级为：未来六个月内，大市同步。

　　8、风险因素

　　公司的螺杆式制冷压缩机的销售收入在2008 年上半年占公司总收入的68.77%，公司过度依赖于单一产品。由于40%的螺杆式制冷压缩机中被用于制造中央空调，未来2 年，我国的房地产投资增速可能会导致中央空调的增长放缓，这将对公司的制冷压缩机的增长造成不利影响。另外目前国际知名的螺杆式制冷压缩机生产企业都已将产品输入大陆市场，很多跨国公司通过合资、独资、兼并等方式在国内建立了生产企业，形成了外资企业为主的竞争格局，这将加剧压缩机行业的竞争。

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