谈谈有效杠杆与溢价率

2008-12-02 08:30:26 来源：证券时报

　　有效杠杆衡量的是权证价格对正股价格变化的敏感度，表示正股价格每变化百分之一，权证价格变化的百分比。例如，某认购证的有效杠杆为5，表明正股每上涨1%，理论上，权证价格将上涨5%，这意味着相同的资金投资于权证和正股，理论上，权证收益率是正股收益率的5倍，这反映了权证以小博大的特性。有效杠杆并非固定不变，其影响因素包括正股价格、剩余期限等。在其他条件相同的情况下，越趋价外的权证有效杠杆越高，剩余期限越短的权证有效杠杆也越高。在高有效杠杆下，正股价格的微小变化，将引起权证价格较大变化。但是，我们不能据此认为有效杠杆越高越好。以剩余期限较短且深度价外的认购证为例，其有效杠杆较高，如果持有该权证到期，届时正股如无重大利好，权证行权可能性极低，很可能成为废纸。

　　溢价率也是衡量权证价格与正股价格之间关系的重要指标。例如，3个月后到期的某认购证溢价率为10%，表明以现价买入该认购证并持有到期，3个月后，只要正股涨幅超过10%，投资者即可盈利。同样的，溢价率随着正股价格、剩余期限的变化而变化。此外，权证的剩余期限也影响溢价率的大小。剩余期限越长的权证，由于正股有更多时间向对权证有利的方向变化，因此可以享受更高的溢价率，而剩余期限越短的权证，其溢价率通常较低。溢价率一般为正数，但也有例外。如我国权证市场上多只已到期的认购证，其临近到期日时，溢价率为负数。这与认购证的剩余期限、正股短期走势预期、权证实物行权方式有关。

　　那么，有效杠杆与溢价率是否存在联系？事实上，两者确实存在联系。例如，随着正股价格上涨，认购证趋于价内，其有效杠杆降低，而溢价率也降低；反之，随着正股价格下跌，认购证趋于价外，其有效杠杆增加，而溢价率也增加。通常，剩余期限相近且挂钩相同股票的权证，其有效杠杆与溢价率存在正向相关关系。

　　实际中，我们可以根据自身的风险承受能力，综合利用有效杠杆和溢价率这两个指标来选择权证。对于风险承受能力较低的投资者，应选择溢价率较低的权证，这时，权证有效杠杆也较低；对于风险承受能力较高的投资者，则可以选择溢价率较高的权证。值得注意的是，对于剩余期限不长的权证，投资者重要的是看权证到期能否保本，因此，更应关注权证的溢价率，避免选择高溢价权证。

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