银河证券:美消费下滑对中国影响

2008-12-03 13:01:58 来源：银河证券

􀁺 美国消费比例过高。自上世纪90年代以来，财富效应导致美国储蓄率下降，在消费GDP中的比例不断攀升；2003-2007年美国经济高潮，是建立在房地产以及与房地产相关的金融资产的投资收益的大幅增长、国居民可支配收入大增、进一步刺激消费增长的基础上，导致消费在GDP中的比重高达71%，比上世纪90年代经济繁荣期的67%左右的水平上了一个新台阶，更是远超过其战后以来长期稳定的65%左右的消费比。

􀁺 预期收入下降、消费者信心下滑、失业、财富缩水与信贷紧缩将使消费继续下降。最新的数据表明，四季度消费仍将下滑，从而拉动整体经济继续调整。目前陷入衰退的经济环境，使消费者未来预期收入下降，对未来收入下降的预期，将使美国居民增加储蓄以备不测，这会导致消费以更快的速度下降。除了预期收入增速下降之外，失业、财富缩水与信贷紧缩都会打击消费。。

􀁺 美消费下降对中国出口有着明显影响，但对净出口影响作用并不明显。以本轮经济周期的数据分析，计算出的中国对美国出口增速与消费增速之间的弹性系数7.99，以美国市场在中国出口总额的比例未来维持16%计算，则美国消费增速加快一个百分点，会拉动中国出口总体增长1.3个百分点左右。但由于我国出口的商品结构以日用必需品为主，而美消费下降最大的是耐用消费品，中国受益于“土豆效应”，因此影响并不明显。对我国净出口增速与GDP增速之间的实证结果表明，两者之间并无确定相关性。

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