连续跌停。海通证券（600837）遭遇了增发股解禁后惨不忍睹的抛售,一周跌去34%。无独有偶,中国太保（601601）也即将面临上市后规模最大的一次限售股解禁高峰。

　　日前,多位业内分析师在接受采访时认为,解禁股东持股成本较低,中国太保(601601将面临较大的抛售压力。不过,他们也表示,目前中国太保股价偏低,不存在海通证券估值过高的问题。

　　12月25日,15.81亿股,占已流通股数的1.58倍、总股本的20.53%首发原股东限售股上市流通,这将是中国太保上市一周年遭遇的最大考验。

　　成本低 小非恐将抛售

　　据Wind统计,继上月153亿股限售股上市流通后,本月也将迎来今年最后一轮的限售股解禁潮,238.62亿股、1749亿元市值的股份将进入流通时代。

　　值得注意的是,在12月解禁的31.32亿股、348.7亿市值的首发原股东限售股中,仅中国太保就占去了半壁江山。

　　资料显示,中国太保去年底上市前便有230多家法人原股东,其中有东方创业（600278）(600278,、福建南纺(600483,等上市公司,更多的则是非上市企业。宝钢集团、北京首都旅游集团、燕京啤酒（000729）集团等大型企业集团也位列其中。

　　多达230多家的中国太保原股东持股可谓分散,上海久事公司是此次解禁中的最大原股东,持股2.58亿股,占总股本3.851%。而持股最少的则仅有0.002%,类似持股0.015%的小非多如牛毛。

　　记者也注意到,这些原股东持股成本普遍较低。2007年以前持股的原股东持股成本不足3元的比比皆是,比如东方创业(600278持有116万股,每股成本就1元。而2007年上市前的原股东持股成本却在3元至10元,也有少数股东在上市前临时突击通过各种方式拿股成本在20几块钱的。

　　如此,低成本又各自为家的众多小非股东是否抛售成为市场关注的焦点。

　　11月27日,持有100万股的美菱电器（000521）(000521,相关人士对记者表示,我们现在更关心公司的经营层面,股权投资的事很少考虑,另外我们持股也不多,现在市场行情也不好,没有考虑过要变动。

　　然而一些股东则对于持有太保解禁股的事情讳莫如深。相关公司人士表示,“公司管理层没有决定,我也不知道”。有些公司人士则感叹,“现在的市场很难说,管理层还在讨论,即便公司想跑也不见得能跑出去的。像海通证券增发股解禁的时候,连续跌停,想先跑出去,有困难。”

　　事实上,上述原股东中除了持有中国太保,同时也持有海通证券即将在12月29日解禁的增发限售股,或许这些股东的心情将更为复杂。

　　资金压力 小股东或套现

　　可能是有感于海通证券11月底的解禁股的疯狂,上市后破发的中国太保股价也一路下滑,从30元跌至11元,腰斩变成缩水六成。

　　东方证券（600958）王小罡认为,这些解禁股抛售的可能性比较大,因为他们持股成本低,而宏观经济形势也不确定,各企业、机构面临较大的资金压力。另外,持股相对分散,作为财务投资的小股东就可能减持套现。

　　“我们一直都给中国太保中性评级。”兴业证券（601377）田辉表示,太多的小非持股,就太保上市前的235家原股东而言,这次解禁的就200多家,其中75%的股东持股成本是低于5元的,而持股成本高于5元的4.07亿股的股东里,有2.5亿的股份成本都是不低于9元的,有些股东持有成本是28元。

　　“另外,这些法人原股东行业各异,有服装、家具、信托、地产等,在现金收缩的时期,小股东资金压力更大,虽然现在股价偏低,但哪怕获利2倍也足以抛售。不像海通证券的增发解禁股,是机构持有,估值不合理就抛售。

　　而东海证券陶正傲认为,从经营基本面看,中国太保资产回报率大于保单的负债成本,市净率不到2倍,太保股价估值合理甚至偏低,应该说具备长线投资价值。但从供求关系看,如此分散、大规模的限售股要流通,大大增加市场供给,相对需求还是有一定压力的。如果行情没有扭转,太保股价或许还将下降。

　　不过,陶正傲认为,虽然中国太保没有中国平安（601318）(601318,的特色,中国人寿（601628）(601628,)的稳健安全,但太保财险业务的经营效率较高,而对分支机构的管理等公司治理,内部管理上的问题的完善需要一个过程。

　　“今年因为天灾较多,太保产险赔付率也比去年高出9个百分点,而寿险业务银保产品比重过大,趸交产品较多给公司带来较大的经营压力,产品结构不够合理。如果央行进一步降息,则会给公司经营造成压力。”田辉认为。

　　不过,田辉也表示,中国太保明年或有利好,产险业务将回暖,因为明年的赔付率会下降。

　　今年前3季度,中国太保实现净利润38.76亿元,相比去年同期57.49亿元减少18.73亿元,下降32.6%。而去年第四季度仅实现11.44亿元的净利润,即便今年第四季度有同样进账,这与此前业内预测54.27亿元的净利润有一定差距。

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