青岛啤酒：结构调整，成本下降　毛利提升

2009-06-18 14:04:56 来源：阿思达克财经网

　　安信证券对于青岛啤酒（600600）最新投资观点:

　　2002年时三线品牌产销量多于青岛品牌及二线品牌的总合，至2008年青岛品牌及二线品牌已经占到总产量的94%强。2009年一季度青岛啤酒累计完成啤酒销量121万千升，同比增长5.2%。其中公司前四大品牌销量(“1+3”品牌)达到115万千升，已占总销量的95%。而安信证券预计到2010年，公司三线品牌总产销量将降到12万吨不到，实际上退出公司序列。

　　公司当前7-8亿元的营销费用几乎全部用在“青岛”主品牌上，并且联姻NBA对“青岛”主品牌进行体育营销，而在前期及未来扩产上，几乎所有的产能皆生产“青岛”主品牌。安信证券预计在未来2-3年内，“青岛主品牌将占公司产销量的50%以上。

　　在公司三大二线品牌中，“崂山”及“汉斯”将会分别偏居山东及陕西一隅，而“山水”将会成为公司着重打造的二线全国性品牌，主攻中低端市场。但由于中低端市场竞争激烈，且“山水”当前品牌影响力有限，安信证券预计若要成为全国性品牌尚需时日。

　　2007年至2008年中期，公司的成本压力甚大。但当前转机已现，安信证券预计相比2008年每吨进口澳麦470美元的采购价格，在2009年一季度消耗完，去年存麦以后，二季度以后成本将开始下降，安信证券预计公司项成本有望在2009年同比下

　　降25%左右。扭转公司毛利率连续两年下降的趋势。

　　基于安信证券对公司及啤酒行业的预判，安信证券对青岛啤酒做出2009年0.79元，2010年0.99元及2011年1.20元盈利预测，给予“买入-B”的投资评级，12个月的目标价则按2010年EPS0.99元的30倍PE，为29.7元。

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