黄德几: 361度<1361.HK>应收账水平偏高2

2009-06-19 14:12:03 来源：阿思达克财经网作者：HK1361

　　金利丰证券董事黄德几表示，内地运动服装品牌361度<01361.HK>昨日起公开发售，计划发行5亿股新股，招股价介乎3.15元至4.35元，相当於预测市盈率10倍至13.9倍，集资额最高为21.75亿元，集资所得6.77亿元用作媒体广告、活动赞助以及兴建旗舰店，5.61亿元投放福建省设备，1.57亿用作开发儿童鞋类及服装品牌，1.05亿元用於建立产品测试及研发实验室，6,790万元用於建立企业资源规划系统，其余1.74亿元用作一般营运资金。

　　集团06年6月底至08年6月底三年度业绩，纯利分别为1,100万元人民币，2,291万元人民币及1.79亿元人民币，集团预期09年首九个月纯利为3.64亿元，08年同期为1.03亿元，派息比率为20%。

　　内地运动服装品牌市场占有率方面，依次序排名Nike占18.8%，Adidas占14.9%，李宁<02331.HK>占11.1%，安踏<02020.HK>占8.6%，Kappa占5.3%，特步<01368.HK>占4.9%，鸿星尔克占4.4%及361度占4.2%。

　　本港上市内地运动服装品牌中，集团规模与特步最为接近，若最终招股价为上限定价，估值则较同业特步预测市盈率11.9倨倍为高。

　　根据招股书数据显示，集团去年收益增长率高达296%，为内地五大运动服装品牌最高，集团由06年起，积极扩张零售网络，零售店由06年中只有1,391间，到09年3月底急增至5,543间，集团预期年底前，零售店会增至6,400家。

　　然而，由於目前市场占有率最高的李宁，零售店亦只有6,445间，因此，预期集团零售店扩张步伐，当店舖数目增至接近5,800间以後，高速增长期亦接近尾声。

　　此外，由於扩充步急速所，应收帐亦显着增长，去年纯利急增681%至1.79亿元，但应收账同时急增近5倍至5.37亿元，应收账占营业额比例58.55%，不单是同业中最高，而且较第二位特步千18.38%，亦高出近两倍。

　　综合上述各点，由於集团过去数年盈利基数较低，加上应收帐偏高，加上本港已有多家同类型公司上市，包括李宁、特步、安踏和中国动向<03818.HK>等，若以最终以上限定价，并根据市场占有率估分析，估值并不吸引。

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