航空行业：需求增速提升盈利提升明显推荐5股

2009-07-02 15:25:42 来源：中信建投作者：李磊

　　2009年上半年航空市场需求总体好于预期，增速逐月回升，其中国内航线复苏明显，航空业渡过了2008年下半年以来最困难时期，盈利能力提升明显。

　　2009年1-4月航空业运输总周转量同比增长1.70%，增速虽然不高，但扭转了2008年6月以来持续负增长局面，其中国内航线复苏明显，1-4月国内航线运输总周转量和客运人次同比分别增长13.7%和17.3%，增速同比2008年度提高9个和12.6个百分点，国内航线需求复苏明显，主要驱动因素是宏观经济在政府政策刺激之下好于预期，以及年初取消燃油附加费，单位机票价格下跌吸引部分客源。国际航线和地区航线受全球经济和贸易影响大，上半年仍惯性下滑，对行业有一定运营压力，1-4月国际航线运输总周转量同比下降20.2%。

　　下半年行业发展预期乐观，航空旺季的到来以及国际航线逐步复苏成为行业需求增速提升的重要驱动因素。

　　上半年国内航线和国际航线需求增速的巨大差异，预期在下半年逐步缓解，随着各国大规模的财政和货币刺激计划实施，全球经济危机最困难时期已过，经济复苏的迹象日趋明显，下半年随着贸易和商业活动的逐步恢复，国际航线需求将逐步恢复，对行业需求增速拖累逐步缓解。同时航空旺季的到来以及去年奥运因素影响导致同比基数低因素，预期下半年行业增速将经一步提高。

　　2009年下半年民航业受益于需求复苏、油价下跌以及民航总局各项优惠政策的落实，行业盈利能力提升明显，年度扭亏为盈的概率逐步提高，预测航空运输企业实现盈利100亿元，同比2008年度亏损282亿元，提升明显。

　　2009-2010年预测国际原油均价分别为60美元/桶和70美元/桶，同比2008年下跌40%和30%。国内航油均价变动滞后于国际油价，预测均价5300元/吨，同比下跌29.3%，受益于航油价格下跌，航空主业毛利润率提升明显，是行业扭亏的重要驱动因素。同时民航优惠政策逐步实施是另一重要来源，仅民航建设基金减免行业受益40亿元。

　　投资分析：

　　下半年随着航空旺季到来以及国际航线的逐步恢复，考虑同比基数低因素，行业需求增速将进一步提升，盈利能力提升明显，全行业扭亏为盈概率进一步提高。投资方面航空类股涨幅滞后于大盘，投资评级维持增持，关注重点公司中国国航（601111）、中国南航以及正在实施重组的东方航空（600115）。机场板块关注白云机场（600004）、深圳机场（000089）。

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