7月1日，总部位于华盛顿的国际货币基金组织(IMF)在其官方网站公布了债券发行办法的框架性文件，指出IMF可以与成员国构成第一个债券购买协议之后开始发债，债券本金以特别提款权计价，最高额度由成员国自行决定。

　　IMF表示，一些成员国已经表示有兴趣购买债券，中国表示有意投资不超过500亿美元，巴西和俄罗斯分别不超过100亿美元。

　　框架规定，成员国政府或其中央银行购买债券后，债券可在官方部门之间进行交易，这包括基金组织所有成员国、其中央银行和15个多边机构(特别提款权指定持有方)。

　　“与以往按份额向IMF缴纳资金相比，购买债券更具流动性。”中国银行（601988）金融市场部分析师石磊表示，但由于转让限制在成员国和特别提款权持有方之间，还不能很快形成SDR流通市场。

　　石磊认为，一种储备货币必须要拥有可投资品种，比如美元作为储备货币可以投资美债，而SDR作为超主权储备货币则缺乏可投资形式。IMF的债券可以看成是其背后的投资品种，当然对于中国需要的超主权储备货币来说，这只是第一步。

　　IMF官员曾于7月1日表示，在框架文件的制定中，发债的货币选择、利率将是敏感话题。而最后的文件显示，债券本金将以特别提款权计价。每季度按正式的特别提款权利率支付利息。而债券的最长期限为五年，与基金组织备用安排和灵活信贷额度安排下的贷款最长期限一致。

　　SDR是基金组织的计账单位，由一篮子货币组成，包括美元、欧元、日元和英镑。而SDR利率是这些货币3个月的加权平均利率，每周变换一次。7月1日当周，1000亿SDR相当于1500亿美元。

　　交通银行（601328）经济学家连平认为，债券本金以SDR计价，可以看出IMF尽可能在扩大SDR在各种交易活动中的使用，对形成其地位十分有益。

　　摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆认为，IMF目前所需的各方面改革内容可以基本概括为融资方式、治理结构和IMF的职能三项。

　　自伦敦4月G20会议后，IMF即开始内部组织的改革，不过其成员资金频频告急之下，IMF融资更显当务之急。历史上IMF所需资金由成员国定期按份缴纳。在特别危机的时刻IMF也会与个别国家签订特别协议，临时帮助融资。

　　“理论上融资方式改革与IMF治理结构相关。融资通常需要在短期内解决，而治理结构的改革却又是比较长期，因为时间上的不匹配，IMF才会首次以发债先解融资问题。”王庆说。

　　连平也表示，此次发债是对传统融资模式的替代，并不属于IMF对融资份额的改革。

　　根据IMF6月发表的基金组织概览，影响IMF的关键方面包括根据一项经过扩大的借款安排向基金组织提供更多的资金；改革基金组织的国家代表比重；着手修订一次性分配特别提款权；扩大基金组织的投资授权；根据新收入模式的商定框架有限出售黄金等方面。

　　连平认为，由于旧的制度性安排将成为新改革的障碍，IMF组织彻底改革的时机恐怕还未成熟。

　　市场普遍认为，认购债券规模大的国家未来在IMF组织中很可能拥有更大的话语权。

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