公开市场操作异动资金成本微露上涨端倪

2009-07-03 04:23:05 来源：上海证券报作者：丰和

⊙本报记者丰和

　　本周，公开市场利率体系打破了保持长达半年之久的平静。无论是正回购，还是央行票据，其收益率水平圴告全线上扬，整体利率体系向上攀升了4至5个基点。

　　在本周二的公开市场上，28天和91天正回购收益率突然上升至0.95％和1％，各较前上升了4和5个基点。在周四公开市场上，三个月央行票据收益率则又达到1.0053％（折算为91天），较前上升了4个基点。

　　这次价格的全线变动有其合理的市场背景，一是上周起新股发行重新开闸，市场对资金的需求，造成了资金面的紧张，短期回购收益率水平在一周内上涨了25个基点；二是本周二恰好为季末，银行有保流动性的需求，减少了资金的供应。

　　但是，从历史数据来看，新股发行引发的市场资金需求上升，并不一定触发公开市场操作工具利率的上涨。以2007年为例，尽管当年12月的第二周，新股发行密集，打新资金达到了创纪录的4万亿元，但是以一年央票为首的核心利率水平照样维持不变，而本次新股的认购资金量则不足4500亿元。

　　周二公开市场操作恰逢季末，资金面因银行保流动性出现紧张，可能令91天和28天正回购利率上升。本周四则已进入7月份，且本月将有近万亿流动性释放，市场资金并不缺乏。并且在当天的银行间市场上，主动融出资金方也占据了绝大多数。因此，三个月央票收益率的上升就显得颇为耐人寻味了。

　　作为当前市场最受关注的公开市场操作工具，三个月央票及28天正回购利率已经成为核心利率。历史经验表明，核心利率对货币市场利率具有趋势性的引导作用，其价格变动会波及短端资产的定价如短期融资券、中期票据甚至商业票据的利率。在通常情况下，核心利率会保持稳定，一旦出现变动，往往预示着新趋势的开始。因此本周公开市场操作工具利率变动幅度虽然不大，但还是需要引起关注。

　　业内人士认为，目前我国的货币政策基调仍然是适度宽松，因此这种变化很可能是微调，还不能说明央行就急着改变宽松货币政策的方向。

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