中国石油业

2009-07-03 11:01:01 来源：大福证券

一如市场普遍预期，中央政府于6月份公布再度调升内地成品油价格。国家发改委资料显示，由于际原油价格持续上升，故汽油及柴油的最高零售价继6月1日调升每吨人民币400元后，于6月30日起进一步调高每吨人民币600元。6月份WTI平均原油价格达到每桶69.6美元，较5月份上升每桶10.5美元，升幅为18%，而5月份录得的升幅则为每桶9.3美元。新一轮的零售价调升应有助内地炼油商将近月增加的成本转嫁予最终客户。
去年12月生效的新定价机制详情于5月初公布，规定国际市场原油连续22个工作日移动平均价格变化超过4%时，则可调整国内成品油价格。而原油价格自2月起持续上升，已触发内地成品油价格自1月中下调后3度调升。按照我们估计09年下半年平均原油价格每桶70美元计算，预期内地炼油商仍可获约每桶5美元的合理利润，有助带动其今年盈利转亏为盈，扭转过去连续4年录得亏损的厄运。
由于汽车在过去数月销情畅旺，故预期加价将不会对汽油的需求生成重大影响。中国汽车工业协会资料显示，09年首5个月的汽车销量同比增加14.3%至496万辆，明显高于2008年全年的6.7%增长。而4月份的销量亦创116万辆新高。乘用轿车的销情尤其突出，于09年首5个月增长21.2%，抵销了同期商用车销量的1.6%轻微跌幅。
在有效实施定价机制下，内地最大的炼油商中石化(0386.HK,$5.87,买入)应受惠最多，预期该公司于09年上半年的盈利增长亦将是内地主要石油公司中最为可观的。中石化的09年预计市盈率为10.4倍，较其同业折让逾20%，故该股的估值颇为吸引。分析员：余晓毓

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